茅台、五粮液相继推出混改方案 估值偏低或引资本抄底 酒企混改加速

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《时代周刊》记者向来自广州

老白工作结束后，托派社德(600702，古巴)集团的混合改革方案终于出现，白酒企业纷纷加快了混合改革的步伐。

在肖看来，白酒企业被混在一起，一个接一个地发生变化，这其实是迫于压力。“随着白酒行业环境的下降，白酒行业已经陷入了空.之前的发展困境地方政府没有财力支持国有白酒企业发展，只能通过混合改革进入战略投资者。”

与老白干引进股份公司不同，射洪县人民政府直接放弃了托派社德集团70%的股权，这表明射洪县政府对这一混合改革有很大的决心。

这也为托派社德集团的混合改革增加了许多吸引力。谁将成为托派的投资者已经引起了很多关注，据说复星集团是最有可能接管托派的。

知名白酒行业专家肖告诉《泰晤士报》记者，白酒企业混业改革之所以能吸引大量资金，是因为目前白酒企业发展态势疲软，整体估值偏低。现在是投资者“逢低买入”的好时机。

葡萄酒企业的混合改革被大力推行

2014年12月底，老白干酒(600559，股吧)日前宣布固定增资，拟向五位投资者发行不超过3500万股普通股，募集资金总额不超过8.25亿元，用于偿还银行贷款和补充营运资金。其中，公司员工以员工持股方式认购，认购金额不超过1.276亿元，认购后持股比例为3.09%；部分优秀经销商将自筹资金认购2.877亿元，认购后持股比例为6.97%。

老白干证券部的工作人员向《泰晤士报》记者表示，“在白酒行业低迷、整体倒退是“三大消费”制约的情况下，通过引入战略投资者和建立股权激励机制，可以提高公司的凝聚力和竞争力，将公司员工的利益与公司的发展结合起来，从而更好地调动员工的工作效率。”

在固定涨幅宣布后，老白干的股价大幅上涨，导致上市酿酒企业如洋河(002304，股吧)、龚景酒、青兰酒(002646，股吧)、金籽酒(600199，股吧)、贵州茅台(600519，股吧)的股价大幅上涨。

肖告诉《时代周刊》记者，老白干宣布重组后股价大幅上涨的原因是投资者对老白干的重组持乐观态度，同时他们的引入也为老白干注入了新的活力。

贵州茅台(600519，古巴)(600519.sh)董事长袁仁国此前表示，公司将在2015年深化改革，大力发展混合经济，实现股权结构多元化。

最近，茅台混合改革的方向被媒体曝光，计划包括:股份公司再融资、从其他子公司引进战略投资者、实现集团控股、其他资本参与、员工持股。五粮液(000858，古巴)集团也表示，预计将减持股份公司，并推出战争投资、员工持股和薪酬制度改革等措施。

五粮液集团董事长唐乔公开表示，五粮液已成立改革领导小组，探索顶层设计，改革将自上而下进行。在国有股转让和减持的同时，将引入战略投资者、员工持股和薪酬制度改革等措施。

资本来自哪里？

除了北京宇泰德宏投资中心(有限合伙制)，北京航天工业投资基金(有限合伙制)也出现在老白干酒“混合改革”的参与者当中，而这支“中国首只专注于航天工业发展的股权投资基金”也加入了白酒企业的混合改革浪潮。

托派社德集团将在谁身上花钱，这将引发市场猜测。此前，包括剑南春、中粮、五粮液、中信产业基金等。据报道，都是托派社德集团的潜在投资者，复星集团是目前最受欢迎的一家。

据报道，复星集团也在中国寻找多家白酒公司，但都以失败告终，因为当地政府不愿转让控股权。如果复星控股拓派社德集团成功，这将是第一个非行业资本赢得八大著名葡萄酒母公司的控股权。

肖对《时代周刊》记者表示，白酒企业混业经营之所以能吸引大量资金，是因为目前白酒企业发展态势疲软，整体估值偏低。现在是投资者“逢低买入”的好时机。

在当前白酒行业低迷的情况下，寻求战略投资者以摆脱困境的白酒企业可以说是与投资者一拍即合。然而，混合改革后，白酒企业应该如何发展，仍然是一个值得思考的问题。

托派社德证券事务代表周建向《泰晤士报》记者承认，托派社德像其他葡萄酒公司一样，受到政府限制“三民”消费的影响，其业绩有所下降，尤其是在“社德”高端葡萄酒行业。今后，拓派将把重点转移到开发中、低档葡萄酒上。

肖认为，未来白酒行业将集中于寡头垄断品牌，随着白酒行业由官方消费转向民间消费，购买行为的改变将导致官方消费份额的弱化。