永远需要优先看的报表：资产负债表

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资产负债表出现在500年前，损益表出现在100年前，现金流量表出现在30年前。资产负债表比任何报表都更古老、更有效。因此，对优秀的投资者来说，分析资产负债表的能力是必要的。我个人认为分析一个企业的合并资产负债表就足够了，而母公司报告可以直接省略。

资产负债表的分析在多大程度上是合格的？就是得到一份报告，大致知道它是什么行业，然后你对企业的报告情况有一定的了解。因此，对学习财务分析感兴趣的朋友应该把这作为你的重要目标。当然，他们必须有这种能力。不看数百份报告是不可能做到这一点的。

分析资产负债表的一个重要原则是看你哪里“肥胖”。看看“胖”的地方是否应该胖，如果这个地方不应该胖，但这个地方不应该瘦。那我们应该小心。

具体来说，有几点需要特别注意:

(1)货币资金越多越好

很多人可能会反对我的观点，因为在大多数人看来，保持一定比例的货币资金更合适。但是，我看了所有的报表，发现大部分资金少、资本少的企业都不是优势强的企业。只有强大的企业才能在报表上积累巨额现金，并担心如何使用这些现金。例如，像苹果和茅台这样的公司将难以花钱；而BOE A(报价、咨询)拥有大量的资金和资本。(当然，我也同意支付更多的红利，但是在报告中显示更多的观点是好的。(

当然，一些企业通过向银行借款或发行债券，保留了大量货币资金。这个货币基金不值得升值，至少我们分析的时候应该减去这个货币基金。与此同时，在分析货币资金时，不要如此受限。你应该考虑在交易性金融资产和其他应收款中购买理财产品的资金，这与货币资金基本上没有太大区别。

一些非正常的企业，上市后筹集的资金还没有用完，而留在货币资金。当这些企业的估值低到低于净资产时，你也会发现它们是安全的(股价已经从底部的2.34涨到现在的5.54)，这显然是一个可以把握的机会。

(2)应收账款越少越好

有很多关于财务分析的书，告诉我们如何分析应收账款的周转率。事实上，我个人认为这是不必要的。我从来不看这个周转率。你应该记住，如果一个企业依靠这种周转率快速生存，那么它的生存条件也是高度紧张的，没有危险，很难生存。如果你看看应收账款，你认为它已经成为企业报告中的胖子了吗？它越胖，就越危险。当然，如果大部分应收账款能在一年内收回，这是很正常的，但无论如何，越少越好。

(3)存货是否有价值

库存取决于它是否有价值，一些企业的库存越来越没有价值，尤其是服装企业，库存堆积如山，在季节过后会大幅贬值。从这个角度来看，库存不应该太多，合理的生活水平可以保持。毫无价值的库存是一场悲剧。当某段时间出现减值损失时，只是存货少了很多。有时，即使存货仍然有价值，它突然变少也是令人惊讶的。章子岛(报价、咨询)就是一个很好的例子。

然而，一些企业的商业模式设计得不好，这也可能导致库存的大幅增加。例如，古越龙山黄酒交易所(报价、咨询)在其报表中列出了大部分资产。这只股票更好，毕竟它没有贬值太多。

有时，当一个企业有大量库存时，也可能是由房地产业务引起的。以雅戈尔为例。流动资产27，467，271，800元，存货20，569，423，000元。主要原因是房地产业。这种企业是最讨厌的。有许多企业，然后不同的行业给我们一个综合报表。当我们具体分析企业的财务状况时，很容易产生偏差，尤其是对利润表的分析基本上是无效的。这给报告分析带来了困难，而我国要求企业详细披露分部报告更是令投资者头痛。类似的企业包括洪都股份(报价、咨询)、华西股份(报价、咨询)等。

(4)仔细看看长期股权投资

实际上，就我个人而言，我不喜欢企业进行大量混乱的投资。但在长期股权投资中，黄金确实有时是存在的。股权企业是有价值的，但它们往往是隐藏资产的来源。例如，吉林敖东(报价、咨询)是广发证券的大量股权(报价、咨询)，最近的爆炸就是由于它(到目前为止，我的购买量已经上升了80%)。喜欢挖掘报道的人，这绝对是一个挖掘的好地方。

例如，投资房地产就更像是小打小闹。如果房价持续上涨，将高估企业利润，但如果房价下跌，将产生反作用。现在，似乎越来越少的企业喜欢折腾这个问题，金融街(市场、咨询)仍在折腾。如果你感兴趣，你可以看看具体的资产负债表。

(5)固定资产是判断企业是否为重资产企业的核心指标。

固定资产是指机器、工厂、设备和其他小工具。有很多这样的小玩意，在考虑企业估值时应该大大打折扣。不要轻率地给出过高的估价倍数。固定资产较多的企业，如宝钢(报价、咨询)、长江电力(报价、咨询)、沪宁高速公路等。，需要固定资产的持续折旧、持续维护和持续资本支出。从这些角度来看，我一般不喜欢固定资产较多的企业。这样的企业很难改造，否则一堆固定资产就没用了。

双汇发展(报价、咨询)也是一个拥有大量固定资产的企业。我一直对它非常警惕，担心它的估值会从高点下跌。我担心的最大原因是庞大的固定资产。

重资产有明显的弊端，但国外一些企业已经将其重资产模式转变为轻资产模式，即万豪国际酒店集团，其经营模式是资产证券化，这值得我国一些重资产企业学习和思考(在政策许可的前提下)。顺便说一句，在建项目基本上和固定资产一样都是平底裤。

(6)无形资产主要是土地所有权

在这里，我们要注意的是，土地所有权不是固定资产，而是在中国，土地使用权是无形资产，而无形资产主要是土地所有权。此类报表中的无形资产是正常的无形资产，但以商标为主的无形资产不是正常的无形资产。通常，无形资产不应该太多。虽然许多无形资产没有包括在这里的报告中，如商标，你可以试着挖掘，看看你是否可以考虑相关的无形资产。例如，老窖的商标和老窖的窖池都是好的无形资产。对企业资产进行重估是非常有帮助的。

(7)警惕善意

商誉是一种资产，在购买他人的股票过于昂贵后，它被迫将报表平摊到资产负债表中。与其说它是资产，不如说它是空·怀特的资产。拥有更多的善意不是一件好事。经常进行并购的伯克希尔哈撒韦公司商誉较低。善意很容易出错。蓝色光标(报价、咨询)是一个我一直在等待它出错的企业，它38%的资产是商誉。并购越多，就越有可能导致业绩的持续增长，但收购过于昂贵，当有一天发现不值得时，投资者可能会感到内疚。因此，这样的企业最好尽量避免。

(8)其他相关资产往往不清楚

这种资产很可怕，理论上应该很少。st的股票很多，所以我喜欢和别人玩。我的意见是最好不要和其他公司玩。

顺便问一下，下表中的公司是什么行业？你能判断吗？