逆回购利率再降央行维稳打新前夜资金面

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昨日，央行继续在公开市场进行200亿元7天反向回购。与清明节前的最后一期相比，运营量略有减少50亿，但中标率为3.45%，比上一期下降10个基点。

这是央行自今年1月22日重启反向回购以来，第四次连续7天下调反向回购利率。数据显示，本周二和周四分别有250亿元人民币的反向回购到期。

自3月中旬以来，银行间资金一直保持宽松。中信证券固定收益部(报价600030，咨询)(600030，股吧)认为，这是春节期间资金逐步回归银行体系、央行大规模放量和大银行多贷以及释放财政存款共同作用的结果。

民生证券宏观研究组认为，央行随市场下调反向回购中标率是合理的，这也反映了引导资本利率运行中心下行的政策意图。但4月份，由于存款准备金补充、财政存款支付、ipo正常化和大额到期债务等原因，信贷扩张压力依然存在，银行间资金仍将承受压力。

4月2日，中国证监会批准了30宗IPO，其中28宗披露了IPO相关信息。目前，28家企业宣布的筹资规模已达151.42亿元。网上和网下配送作为一个整体相对集中，13-16日是配送的主要开始日期(下周一至周四)。

根据CICC固定收益研究部的数据，目前大部分新股都是估值较高的行业，如科技、新材料和精密制造，预计上市后表现良好。据估计，这批新股将冻结约2.5万亿元(2.4-2.7万亿元)；15日是一天资本冻结的高峰期，接近2.2万亿元。从对冲基金的数量来看，预计外汇基金将在9日和10日(本周四和周五将开始吃紧)，并将重叠到4月。利率债券的发行频率将加快，这也将略微收紧银行间资金。

央行货币政策委员会2015年第一季度例行会议显示，将继续“提高直接融资比重，降低社会融资成本”。央行行长周小川在博鳌亚洲论坛2015年年会上也指出，“我们应该保持一定程度的警惕，观察通胀是否会继续下行，是否会出现通缩。”

民生证券宏观研究团队指出，引导资本利率真正下行趋势仍需要“量”工具的配合。考虑到经济低迷和地方债券互换的压力，预计央行将通过增加公开市场的资金量、降低RRR或定向宽松来真正引导货币市场资金的放松。目前，价差一词已明显扩大。CDB和高等级信用债券的贷款利率与10%贴现后的利率相似，并显示了长期配置价值。