降低资金成本 进一步引导银行支持实体经济

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我们的记者杜金

央行降低了标准，收回了靴子。2月4日晚，央行宣布从2015年2月5日起，将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。城市商业银行和向小微企业发放贷款的非县域农村商业银行达到RRR目标下调标准后，将人民币存款准备金率下调0.5个百分点，农业发展银行将人民币存款准备金率下调4个百分点。

这也是央行自2012年以来首次下调金融机构存款准备金率。“RRR减息的行动和时间在预期范围内，这是在人民币汇率贬值预期增强、资本外流增加的背景下，补充市场流动性的必然选择。”交通银行金融研究中心的邱高青说。

有助于降低融资成本

民生银行(600016)首席研究员文彬告诉记者，自去年第四季度以来，随着人民币贬值压力的加大，结售汇连续五个月出现逆差，外汇存款连续四个月出现负增长。去年第四季度，资本项目净流出912亿美元，导致去年12月外汇项目负增长1200多亿美元。“从今年的情况来看，外汇持有量的整体增长预计将较为疲弱，因此，减少RRR储备是非常必要和及时的。”文彬说。

中国农业银行首席经济学家向松佐表示，最新经济数据显示，中国经济下行压力正在加大，需要适当调整货币政策，以应对经济下行压力。

值得注意的是，除了金融机构普遍下调存款准备金率外，一些金融机构还可以进一步下调存款准备金率。央行表示，RRR降息是为了进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”和重大水利工程的支持力度。

兴业银行(601166，Guba)首席经济学家鲁正伟认为，这一削减将降低金融机构的成本，而释放的长期资金将有助于稳定金融机构的预期，引导融资成本的降低。

“此次RRR降息首次采用全面降息和定向RRR降息，这是货币政策工具使用上的又一创新，也是稳健货币政策的体现。”文彬表示，在保持流动性稳定的同时，RRR全面降息可以鼓励银行降低贷款利率，RRR定向降息可以鼓励银行增加对“三农”、中小企业和水利等薄弱环节的贷款，这是应对当前宏观经济和金融市场变化的前瞻性政策。

不过，宋佐坦言，RRR降息释放的可贷资金能否真正流入实体经济，取决于商业银行自身的风险管理和信贷政策。预计新兴产业将获得更多的金融支持，而传统制造业和房地产业的信贷资金仍然紧张，主要基础设施项目预计将获得更多的信贷支持。

释放流动性7000亿至9000亿元

至于此次RRR降息能释放多少流动性，一些市场分析师预测，总体下调0.5个百分点将释放6000亿元，新增“三农”将达2000亿元，总计7000亿至9000亿元。

文彬预测，RRR削减将分为三个部分。截至2014年12月底，金融机构存款总额将达到110万亿元左右，一般下降0.5个百分点将释放5500亿元；截至12月底，所有城市商业银行存款规模为11.8万亿元，所有农村商业银行存款规模为8.8万亿元。对于城市商业银行和非县级农村商业银行，将再降低0.5个百分点，释放的资金可能不到1000亿元；此外，农业发展银行释放的资金又减少了4个百分点，总共释放了大约6500亿元的基础货币。

国家信息中心经济预测部的研究员亚·敏认为，资金的减少将使更多的资金流入经济领域。目前，小微企业是真正决定市场活力的最重要的经济实体，在市场资源配置中发挥着最重要的作用，但对小微企业的金融支持并不十分充足。因此，此次RRR降息采取了RRR降息的一般和定向方式，这进一步反映了对实体经济的支持。

自去年以来，监管当局发布了一系列政策，引导金融机构支持实体经济，降低社会融资成本。去年，央行不对称地下调了存贷款基准利率，这推动了社会融资成本的下降趋势。此外，还实施了两项有针对性的RRR削减，并建立了积极的激励机制，引导金融机构提高“三农”和小微企业的贷款比例。

但市场普遍认为，2015年利率市场化将进一步推进，银行存款利率上升的压力依然存在，这将导致贷款利率居高不下，降低企业融资成本的难度加大，因此仍有必要将RRR下调几轮。“降低RRR有利于引导社会融资成本的降低，主要从两个方面来说，即从数量效应上增加货币乘数，从价格效应上降低银行资本成本。”邱高青说道。

帮助银行债务管理

事实上，从去年开始，在金融管理和互联网金融的压力下，存款开始分流，导致银行存款压力急剧增加，贷存比趋紧。包括五大银行在内的银行一般存款时间的波动加剧，存款加速流出的警报反复响起。根据去年上市银行的年中报告，截至6月底，中国银行、交通银行和中国建设银行的存贷比均超过70%，分别达到72.29%、72.37%和70.93%，接近监管红线。

“最近，股票市场已经成为金融市场的焦点。商业银行普遍面临着存款流失、债务管理收紧等问题，一些银行甚至存在贷存比评估紧迫或流动性不足的问题。RRR降息将有助于商业银行更好地管理负债和流动性。”对松坂说。

今年年初，央行调整了金融机构存贷款口径，以降低商业银行贷存比，减轻吸收存款压力，增强信贷投放能力。

指出RRR降息后，货币乘数增加，m2增长率增加，市场流动性增加，无风险利率下降。从银行资本成本来看，债务端的成本率和资产端的贷款利率下降，平均社会融资成本率继续下降。

从监管部门去年的政策来看，在宏观经济稳定、金融风险总体可控的情况下，降低社会融资成本已成为一项关键任务。然而，随着存款增长趋势放缓，债务成本难以大幅下降，贷款利率很难大幅下降。

自去年11月22日以来，央行不对称下调存贷款基准利率，有效刺激了贷款需求，但实际利率仍被空.下调其中一个重要原因是银行为了争夺存款而将存款利率提高了20%，这增加了银行的债务成本，降低了银行利差。

因此，一些机构认为，今后仍有可能继续减少RRR。据估计，存款准备金率将下降0.5个百分点一至两次，这更有可能发生在今年上半年。