“12致富债”山雨欲来 投资人集体行使提前回售权

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中小企业私人债务违约风险一再上升。

2月4日，“12富债券”的一名投资者向《21世纪经济报道》记者透露了这一消息，2月5日是债券投资者行使转售选择权的主要转售日，但发行人错过了1月26日和1月28日的债券持有人会议。他说，所有投资者都已在深圳证券交易所的交易系统上提交了赎回申请。

根据宿迁市芝罘区皮革工业有限公司2012年中小企业私募债券募集说明书(以下简称募集说明书)，“12富债”的发行人为宿迁市芝罘区皮革工业有限公司(以下简称“芝罘区皮革工业”)，发行总额为1.5亿元，起息日为2013年2月5日。前两年，票面利率为9.5%，发行人将在第二年年底将其提高至11%。债券采用“2+1”结构，即投资者可以在两年后(即2015年2月5日)行使回购选择权。

“根据招股说明书中的条款，当债券持有人选择回购时，20%的本金需要提前几个工作日到位，但迄今为止一分钱都没有到位。”这位投资者认为，这也是债券违约成为现实的重要基础。

根据招股说明书，债券主承销商为中信证券有限责任公司，担保人为中海信达担保有限责任公司，但透露消息的投资者表示:“中海信达表示经营有困难，并承诺在债券违约后协助追债。”

两次推迟债券持有人会议

1月26日，“12富债券”的一位投资者向记者透露，这些债券很可能违约。

上述投资者向记者提供了富皮革业于2015年1月8日在深圳证券交易所发布的公告。由于这是一个私募产品，只有发行人，承销商和投资者可以查询这一公告，记者无法进一步核实其真实性。

宿迁芝罘皮革工业有限公司关于目前无法回应投资者回购权的公告称，自2014年2月以来，由于国家环保标准的提高，芝罘皮革工业所在的宿迁生态化工科技工业园区要求园区内所有企业停产，进行环保升级改造。2014年8月2日通过环保验收后，公司投入巨资进行新装修并恢复生产。受停产验证的影响，目前公司现金流紧张。

1月8日，芝罘区皮革工业还发布了《关于调整“12富债”票面利率和实施投资者转卖办法的第三次即时公告》，规定“本期债券转卖登记期为2015年1月23日至1月29日，投资者未登记的，视为继续持有债券。”

提示性公告还声明:“我劝投资者不要行使期权”，并为富革业预留必要的时间筹集资金偿还债券本金，并表示将与担保人共同承诺在2016年2月5日债券到期日前按期偿还债券本金及相应期限的利息。

“该公告是在1月8日发布的，1月29日是转售注册的截止日期，只剩下短短的20多天。”上述投资者表示，“12富债”的投资者决定在1月26日持有债券。持有人会议确定了四个主要议题:第一，关于债券是否提前转卖的议案；第二，为发行人和担保人制定计划，确保及时支付本金和利息；三是关于发行人追加保证人和反担保物的议案；4.关于提请债券持有人会议授权受托人对发行人和担保人的债券违约提起民事诉讼的议案。

“发行人最初说他会来。1月25日晚，他突然给主承销商发了一条短信，说他不能来。”投资者告诉记者，债券持有人不得不决定将债券持有人会议推迟到1月28日。

然而，发行人再次错过了延期的会议。“会议最终没有开，因为发行人没有出席，所以讨论这个话题是没有意义的。”。

记者试图联系富有的皮革业，但失败了。与此同时，记者无法确认投资者是否在债券持有人会议前申请了转卖债券。

关于中间人责任的争论

上述投资者告诉记者，1月8日富皮革业公告发布后，很多债券持有人对富皮革业的情况进行了更深入的调查，发现富皮革业招股说明书中包括发行人资产状况在内的很多内容都是不真实的。例如，作为债券担保人之一，该公司作为一个法人卷入了许多诉讼，包括私人借贷纠纷，这些纠纷“财务状况和信贷状况不佳”。

这位投资者表示，在明确表示中海信达担保有限公司无力赔偿后，债券持有人已讨论由中信证券接管“12笔巨额债务”。

然而，“承销商有一定的责任，但他们并没有大到需要自己掏腰包的程度。”简而言之，承销商的职能是一个渠道。尽职调查的主要工作是检查律师事务所、会计师事务所等中介机构出具的文件的真实性和法律效力。”债券市场的一位法律相关人士告诉记者。

联合信用评级有限公司总经理张志军早前在接受《21世纪经济报道》采访时表示:“评级机构、承销商、会计师事务所和律师事务所获得的基本资料均来自发行人，发行人对资料的真实性负责，中介机构应在自身职责范围内，根据员工的一般知识和能力水平进行识别。”(1月28日，“联合信用评级总经理张志军:不需要担保债券评级”)

此外，投资者还告诉记者，“12富债”是中信证券经过两年多准备后承销的第一笔中小企业民间债务，中信证券在承销债券时共购买了4000万元“劣等”债券，“准备时间太长，还自己购买了劣等债券”。据知情投资者透露，正是由于中信证券的深度参与，投资者对“12富债”更有信心。

“我认为中信证券花钱购买‘劣质’股票。这种做法相当真实。如果你想骗你，你肯定不会买。”北京一家券商集合部门的负责人提醒投资者，中小企业民间债务的信息披露相对有限，投资者在尽力而为的时候，往往需要“打自己的仗”。