半数年化收益超10% 22只“出海”阳光私募业绩分化

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随着海外投资热潮的兴起，投资海外股票的国内私募股权产品正成为许多高净值群体测试全球水资产配置的跳板。

根据私募网络的数据，在22种长期跟踪并投资海外股票的国内私募基金产品中，有11种产品去年的年化收益超过10%，超过同期恒生指数(1.28%)和道琼斯指数(8.73%)的涨幅。

其中，淡水泉中国机会基金、擎天柱基金和成吉思汗开元价值基金收入排名前三，年化收入分别为38.66%、35.5%和20.18%。

然而，并不是每个基金都能微笑。据统计，2014年，另有8只投资海外股票的国内私募股权基金产品出现负投资回报，其中，中国龙电和泛生宏观策略净值分别下降11.69%和20.66%。

“事实上，这些基金主要投资于在h股和美股上市的中国公司。全球股票配置并不多，但即使中国公司的股票堆积如山，不同的投资策略往往会带来巨大的收入差距。”一位私募股权分析师表示。

cfa协会亚太区董事总经理石博文表示，投资者在判断私募股权基金是否值得投资时，不能只看它们过去一年的表现。这些数据通常毫无意义，但取决于他们在过去3-5年的表现和净值波动性，作为评估他们未来投资回报的可靠基础。

该报指出，虽然中国龙能基金去年的表现并不理想，但截至去年12月底，其自2006年9月成立以来的累计回报率达到157.94%，而同期恒生指数仅上升35.76%。

战略差异导致绩效差距

与a股投资相比，这些海外私人股本产品的投资范围更广，如未在a股市场上市的内地行业的龙头股票，以及在香港、业务遍及内地市场的本地蓝筹股。

以沪港通投资为例，一只投资海外的私募股权基金列出了受益股票的六个投资方向，包括金融服务和证券业、传统香港蓝筹股、中国电信股、内地科技领军企业、大型食品制造商和环保行业相关股票。

然而，这并不意味着所有基金都能获得理想的投资回报。

上述私人投资者认为，2014年国内私人基金产品海外投资表现差异的主要原因是投资策略不同。

他认为，淡水泉中国基金去年领涨收益榜，主要是在下半年港股回落期间，抓住了几个不错的波段操作机会，取得了可观的利润；相反，一些私人股本机构在港股下跌期间仍持有其股票，并遭受相当大的净亏损。

去年下半年，淡水泉中国基金也以29.29%的投资回报率位居业绩榜首位。

一位接近淡水泉的私募股权专业人士透露，今年他们可能会改变投资策略。例如，今年，他们将专注于医疗保健、消费、高端制造等领域的高质量领先上市公司的研究和布局。，同时加大对周期反转的研究，积极把握经济基本面见底后股指进一步上涨的机会。

在一个精通投资港股和美股的人眼里，每只投资海外的国内私募股权基金都有自己的选股诀窍，关键是他们最喜欢的股票能否被市场“关注”。

虽然淡水泉中国基金去年12月实现了9.31%的净增长率，但当月真正的业绩冠军是瑞新中国的增长，投资收益为17.96%，这表明在瑞新中国增长势头强劲的海外上市中国公司在12月赢得了市场的追逐。

考虑净值波动

"短期收益不足以显示该基金未来的净增长潜力."石博文表示，要衡量一只私募股权基金的投资价值，有必要长期观察其净值波动性。根据国际惯例，如果私募股权基金倾向于具有较低的净值波动性，那么它们更受欧美高净值投资者的欢迎。

例如，他说，如果一只私募股权基金能够提供10%的年化投资回报率，那么它的年化净值波动性只有1%-2%左右；另一只私募股权基金的年化预期投资回报率可达25%，但其净值波动可能高达30%左右。欧美的高净值群体和机构投资者往往选择前者，因为前者的安全投资系数越高。

然而，本报发现，目前中国似乎缺乏这方面的数据。一位私募股权专业人士表示，投资者可能希望观察私募股权基金在过去一个月、三个月、六个月和一年的净值波动，作为评估其净值波动性的依据之一。

以诺信基金海外投资为例。截至去年年底，其过去一个月(即2014年12月)、过去三个月(2014年10月-12月)和过去六个月(2014年6月-12月)的净亏损分别仅为2.39%、3.91%和1.70%，属于净值波动。相比之下，淡水泉中国基金同期的净值增长率分别为9.31%、14.22%和29.29%，但净值波动性较大

"选择哪种产品取决于投资者自己的收入要求和风险承受能力."私人股本消息人士指出。总体而言，投资海外的私募股权基金整体净值的波动性较低。原因是美股和港股主要由机构投资者主导，这些基金依靠上市公司的业绩增长和高额分红，通过长期持股可以获得客观的投资回报。

一位海外私募股权投资者还透露，2014年，他们的海外私募股权产品的最高回撤只有2%左右。即使投资a股的产品准确预测了股市趋势，通过反复的波段操作，最高回撤仍然达到8%。

他认为，与a股相比，h股和美股更容易受到全球货币和金融政策重大变化的影响。基于投资安全性的考虑，投资者应选择净值波动相对稳定的海外私募股权基金。

“只要校长还在，总会有赚钱的机会；相反，失去了本金，就有了更多与自己无关的赚钱机会。”他说。