美联储加息的两难

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自2015年初以来，美联储即将加息的消息层出不穷，尤其是3月18日美联储会议之后，6月份是否加息成为各方关注的焦点。

根据美联储公开市场委员会3月份决议的声明，美联储不仅在加息预期中删除了“耐心”一词，还降低了对经济增长的预期，表明美国经济增长有所放缓，并提到出口增长放缓。

这份声明透露了什么新信息？首先，美联储今年将提高利率。从会议声明中删除“耐心”可以看出，美联储已经基本放弃了一贯的低利率主张，2015年加息可能是不可避免的。据报道，美联储17名成员中有15人预计今年将加息。其次，美联储对美国经济的判断将决定今年何时加息，这也是目前最大的区别。

与2014年12月的会议相比，美联储对经济和就业的预测逐渐降低:美联储预测2015年的国内生产总值增长率为2.3%-2.7%，而那次会议的预测为2.6%-3%。同时，美联储也降低了失业率和通货膨胀率。预计2015年失业率为5%~5.2%，长期失业率为5%~5.2%，核心通胀率为0.6%~0.8%。这意味着，尽管美联储降低了经济增长，但它仍对就业形势持乐观态度，认为今年能够达到长期均衡失业率。

然而，根据美国公布的经济数据，大多数数据没有赶上预期，劳动力市场的复苏可能掩盖了其他经济问题。尤其是在美元不断升值、油价不断下跌的情况下，美国经济的脆弱性可能仍超出人们的想象。

同时，美联储的货币政策也不是万能的。原因之一是经济数据经常滞后，美联储对经济形势的判断经常随着数据的变化而变化。从目前的情况来看，美联储对经济未来的看法可能过于乐观。美国仍处于2008年金融危机后的复苏期，许多研究指出，类似的大危机往往伴随着多次衰退，而不是一次衰退。目前，美国经济增长尚未回到历史平均水平，这意味着美国gdp可能难以达到美联储2015年的预期，这将影响美联储加息的决定。

其次，在常规货币政策框架内，美联储只能决定联邦基金利率，难以直接影响长期利率，这也使得美国长期利率走势充满不确定性。尽管美联储所有成员对2015年加息基本一致，但他们对利率的长期趋势仍有分歧。最后，美联储无法控制甚至预期投资者对加息的反应:加息可能意味着经济已经复苏并带来积极影响，或者货币政策将减少支持，或者可能被解读为负面影响。最致命的因素是，金融危机爆发五年后，美联储的加息将是一次历史性的货币政策转变。许多基金经理警告称，这将是金融市场的一场风暴。

然而，美联储是否会加息似乎不再是问题。现在的关键是它是否会在6月份加息。基于上述情况，这是可能的，但不一定高。另一方面，对投资者来说，真正为即将到来的“加息风暴”做好准备比市场关注加息的时间更重要。