绝不允许出现违约

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“绝不允许资本市场违约”。周一，一个被怀疑是地方发改委的机构转发了一份由国家发改委发布的关于企业债券的文件，这再次激起了企业债券市场的一股春水。

相关信息显示，国家发展改革委要求各地高度重视今年公司债券本息支付工作，进一步调查2015年公司债券本息支付情况，形成本息支付资金准备情况报告，并于3月23日12: 00前上报下发通知的省发展改革委。

据业内人士分析，此次发行并不仅限于政府负责偿还债务的债券，而是针对所有发债企业，态度是“绝不允许”2015年企业债券违约，这表明政府对偿还城市投资债券非常重视，态度坚定。

第一批城市投资债券还清

上述通知对所有债券发行企业进行了分类和规范。通知规定，对于2015年有还本要求的，发行企业已提交专项资金准备报告，此次不能重复提交；但需通知债券主承销商进行调查，并按时提交偿债资金准备情况报告。对于2015年免还本金的要求，通知债券发行企业和主承销商，检查付息资金的准备情况，并按时提交报告。

然而，该行业似乎并不对此感到意外。“国家发展和改革委员会非常关注企业债券赎回的风险。2012年，城市投资债券开始大获成功，二加五七年模型被普遍采用。第三年，它开始平均偿还债务。2015年，这是2012年首次偿还城市投资债券。时间。”该经纪公司收款团队的另一位分析师表示，在经济下行压力加大、房地产市场低迷的背景下，地方政府面临着巨大的还款压力，因此NDRC的做法是防患于未然。

事实上，财政部部长楼继伟在今年两会的新闻发布会上，已经阐述了解决地方政府债务问题的思路，并通过扩大地方债务自发偿还方式扫清了道路。对地方政府历史债务进行余额管理，对地方政府存量债务风险进行分类化解。

一方面，要把有一定收入或能转化为相对稳定现金流的项目转变为政府和社会共同投资运营、以公司债券形式融资的“ppp模式”。此外，负责偿还部分地方政府完全公益性债务的平台公司的负债将被确认为历史债务，并通过发行债券替代原有平台债务，以降低利息成本。

或者有利于低等级城市投资债券的估值和修复

根据通知，根据国家发展和改革委员会的要求，要求区、县发展和改革委员会立即向区、县政府主要负责同志报告，并出具政府主要负责同志以政府名义出具的正式文件(报告)，向国家发展和改革委员会说明有关事项。

有三种情况需要解释。一是编制2015年城市投资企业企业债券本息赎回资金，并填写附件表(包括只支付利息的企业债券)；二是政府根据法治原则、市场规则和合同精神在城市投资企业债券募集说明书中应履行的相关义务，包括但不限于政府部门偿还城市投资企业到期款项、按合同及时支付项目回购款、落实债务偿还担保措施等；三是作为城市投资企业的实际控制人，安排2015年公司债券本息支付的监管和协调工作。

然而，业内人士解释后认为，城市投资债券的还本付息仍存在问题。根据国家审计署2013年的审计结果，2015年政府到期债务为1.86万亿元，或有债务余额为0.92万亿元，合计为2.78万亿元。在此之前，国家发展和改革委员会发布了1万亿元的股票债券互换，政府的债务覆盖率只有53%。“以市场为导向的方式偿还其余债务是困难的。坚决杜绝债务违约需要政府出台更多的保障政策。”上述民生证券相关人士表示。

在这种背景下，估值较低的城市投资债券可能迎来修复的机会。“43号文件要求对地方政府债务进行筛选，这导致不能计入政府债务的股票型城市投资债券的信用利差增加。政府密切关注公司债券违约，这降低了市场对低级别城市投资债券的违约预期，有利于低级别城市投资债券的估值。”据业内人士称。

城市投资债券发行规模持续下降

事实上，一段时间以来，城市投资债券一直是市场的热点。据光大证券(601788)统计，与1月份相比，2月份城市投资债券的发行规模持续萎缩。2015年2月，月度发行规模从1月份的305亿元降至171亿元。事实上，今年2月金融危机后，城市投资债券的存量首次出现下降——扣除2月份到期的215亿元后，当月城市投资规模下降了44亿元。业内人士表示，城市投资债券净融资额下降，表明基础设施投资资金来源面临下行压力。

监管当局围绕城市投资债券的行动没有中断。一周前，一份涉嫌“项目收益债券业务指引”的讨论稿在市场上引发了热烈讨论。

根据《指引》草案，项目收益债券是指与特定项目相关的债券，债券所筹集的资金用于特定项目的投资和建设，债券的还本付息资金全部或基本来源于项目完成后的经营收入。募集项目的主体是在中华人民共和国境内注册的具有法人资格的企业或特殊目的载体。

中信建设投资有限责任公司分析师黄表示，此次起草的《项目收益债券业务指引》体现了相关部门大力推进的意图。自去年下半年以来，国家发展和改革委员会(NDRC)和银行间交易商协会(银行间交易商协会)分别推出了项目收益债券新产品。

“43号文件出台后，在紧缩政策和提高发行门槛的影响下，城市投资债券的发行规模急剧萎缩。引入项目收益债券可以在一定程度上替代城市投资债券，解决地方政府融资难的问题。”据上述人士称，项目收益债券对项目利润有一定的要求，项目收益债券未来的现金流对投资者来说是不确定的，短期内难以大规模供应。