“互联网+”撬动创业板800点跃进 P/E算法失效机构推多维估值

本篇文章1830字，读完约5分钟

编辑

今天下午，一位业内资深教师“义愤填膺”。小资不了解行业，不了解个股，听人建议买一只，赚很多钱；我很了解这个行业，也更了解资本市场，但是我错过了很多美丽的风景。

这波风真的够大了，北京的春雨还没到，100元和200元的股票已经涌现出来了。例如，上面提到的老师当时知道的一只股票的研究结论是，它的基本面太差，但它改变了名称，并立即成为“互联网+”的概念，它已经翻了一番。

困惑中，万点市场的英雄客户又开始活跃在各种论坛上。

"估价和价格收益率无效吗？"

是的，事实并非如此。新的理论家试图通过一个新的定价模型来解释创业板目前的增长。

江南的刀剑、鲜花、烟雨，还有一些侠客赚了很多钱。

泡沫仍然是业内谈论最多的话题。在过去的几年里，世界已经遭受了“熊”很长一段时间。许多经历过风风雨雨的人害怕风向的改变...但是谁是理性的人，谁是制定新定价模型的人，谁是收紧政策的泡沫理论家？这已经成为当前市场上最大的问题。

一位我熟悉的老派基金经理得出了一个结论，并利用了这一趋势！什么是顺势疗法？绿启动资本(微信公众号:绿雪子21)的a股研究团队深入经纪业务部门、公开发行和私募领域，撰写了本期《创业板风向报告》，这只是试图回答这个问题。

有两个问题变得非常重要。齐飞二级市场的并购浪潮会给行业带来真正的整合价值吗？工业资本股价飙升引发的资本杠杆能有效地传导到实体经济吗？

这是回顾这个市场未来得失时最重要的解读角度。自然，判断逻辑也可以从个股的膨胀或增长中推导出来。(文字/李新疆)

引导阅读

“高估值不能成为关注空创业板的理由。传统的估值系统不再适用于基于互联网的创业板。市场的价值取决于互联网公司的用户数量。”一位基金经理这样说。

由绿靴资本a股研究团队制作

这篇文章是陈写的

"谁敢预测创业板的顶部？"今年3月，一位私人投资者向《绿启动资本》记者表达了这样的情感。

3月23日，创业板指数上涨3.61%，收于2293.65点，创历史新高。自2015年初以来，其累计增幅已达55.84%。当天，其营业额达到1124亿元，也创下了历史新高。

根据绿靴资本数据中心的数据，这一轮创业板市场背后的主导逻辑是“互联网加”。除了互联网金融，“互联网+”与“互联网+”发生化学反应的其他行业的“互联网+”正在深化。

或许，当高估值成为常态时，它比质疑如何理解市场更重要。

“你看过《三体》吗？”在与绿靴资本的交易中，一家中国南方上市基金公司的基金经理表示，正如“三体”所写的那样，高纬度文明相对于低纬度文明的优势在于其控制和掌握多维度的能力。在目前乃至未来的市场中，上市公司的估值应该从多角度来看待，这样才能更加准确。

在绿靴资本的访问中，另一个有趣的现象是，市场给予创业板上市公司的持续高估值，使它们在M&A市场拥有巨大的优势，在合并后，它们可以提高业绩，降低估值。索罗斯的“反身性”是在这里推导出来的，创业板公司可以“实现自己”。

“互联网+”主宰着大市场

在现阶段谈论创业板，我们不能回避“互联网+”。

“中国农业银行汇理正在招聘计算机研究人员和电子研究人员。作为一个处于“互联网加”前沿的行业，我们需要有独特气质的你！3月23日，投资界转发的一条招聘信息证实，“互联网+”正在创业板乃至整个a股市场风起云涌。

《绿靴资本》记者根据Flush的统计数据进行了梳理(引用于300033，征求意见)。截至3月23日，在创业板市值最高的30家公司中，有6家公司自2015年初以来增长超过100%，均与互联网有关。其中，全通教育(报价:300359，查询)(300359.sz)和银之杰(报价:300085，查询)(300085.sz)增幅最大，增幅分别为230.69%和204.95%，细分行业为移动互联网服务和软件开发。

其他五家公司是韩德信息(报价300170，咨询)(300170.sz)、LeTV.com(报价300104，咨询)(300104.sz)、同花顺(300033.sz)、威宁软件(报价300253，咨询)(300253)

这一点也可以从另一个维度来说明。截至3月23日，除新股外，创业板前30家公司中，有17家属于计算机行业。

媒体行业排名第二，有五种互联网媒体，包括互动娱乐(报价300043，询价)(300043.sz)、光环新网络(报价300383，询价)(300383.sz)等。其他的仍然与互联网密切相关，如天邦国际(报价300178，查询)(300178.sz)，或机器人(报价300024，查询)和其他流行的概念。

事实上，互联网也是2013年创业板市场的主导因素之一，但当时的主导作用没有现阶段那么突出。

3月23日，资本合伙人兼投资总监冯永欢在接受《绿靴资本》记者采访时表示，余额宝的流行和大众理财的普及，使得市场对互联网金融的预期逐渐提高。2013年，东方财富(报价300059，询价)(300059.sz)为龙头股，从底部开始几次上涨，调整后又上涨。同花顺，大智慧(报价601519，询价)(601519.sh)跟着上升。

一个有趣的现象是，颠覆性主体已经成为被颠覆对象的一个重要投资目标，而互联网金融领域的领头羊是东方财富网，它代表公共基金冲击和震撼了机构投资者。

根据《东方财富》2014年年报，上海田甜基金销售有限公司(简称“田甜基金网”)是东方财富的全资子公司，也是第一家第三方基金销售机构，其基金销售额同比增长5.37倍，达到2297亿元。

收入达到3.73亿元，虽然目前仍亏损565万元，但让公募基金行业感受到了强大的生命力。

除了互联网金融，各行各业与“互联网+”发生化学反应的其他行业也依次表现良好。在冯永欢看来，这是“互联网加”的深化。

多维估价方法

在创业板持续高速增长的背后，有很多来自市场的质疑。

3月初，信达证券研究所(Cinda Securities Research Institute)在一份报告中指出，“估值已经到了让人不寒而栗的地步。”据报道，目前创业板的估值已经达到甚至超过了四次泡沫的峰值状态:1989年的日本股市泡沫、2000年的美国科技股泡沫、2000年的a股市场泡沫和2007年的a股市场泡沫。

但当被质疑时，创业板仍是风马牛不相及，认为高估值有其合理性。

代表性观点来自展博投资董事长陈锋。陈峰认为，我们现在谈论的估值一般是pe估值，但pe估值方法并不适用于所有股票。在最早的时候，a股市场没有估值和市盈率的概念，投资者习惯于看到是否有所谓的银行家。在第二次牛市中，a股投资者学习了pe、pb等估值方法。但现在进入第三次系统性牛市，投资者应该学会用各种方式进行估值，因为不同的商业模式有不同的估值方法。

例如，在过去，pe估值确实适用于传统行业，如银行和房地产，但随着一些新的商业模式的出现，pe估值不再完全适用。对于一些不适合pe估值的股票，简单地判断pe100倍和200倍太贵可能是片面的。

陈凤菊的例子是《东方财富》。当东方财富去年市值达到100亿美元时，展博投资对该公司持乐观态度，认为一旦中国未来进入牛市，该公司将会有爆炸性的增长。当时，pe的估值是这个数字的数百倍，根据估值不可能参与。然而，这家公司随后的增长非常惊人。

陈峰认为，以创业板为例，其中100只成分股不计入市盈率，其余高增长板块的龙头企业动态估值约为节能环保、生物制药、电信市场、互联网、高端设备等新兴行业的40-50倍。与他们的行业增长潜力相对应，总的来说，他们仍然处于一个合理的水平，这并不像大家想象的那样是一个严重的泡沫。

或许，当高估值成为常态时，它比质疑如何理解市场更重要。

荣通首席基金经理刘葛勇认为，高估值不能成为关注空创业板的理由。传统的估值系统不再适用于基于互联网的创业板，市场是根据互联网公司的用户数量进行估值的。他还表示，在中长期内，他将继续对互联网加工业保持乐观，一旦调整，这就是买入机会。

创业板的自我实现

市场给予创业板上市公司的持续高估值，使其在M&A市场拥有巨大优势，并购后可以提高业绩，降低估值。索罗斯的“反身性”是在这里推导出来的，创业板公司可以“实现自己”。

根据深圳证券交易所的统计，截至2月28日，创业板上的421家公司全部披露了2014年的主要财务数据。2014年，421家创业板上市公司实现营业总收入3431.46亿元，平均每家公司实现营业总收入8.15亿元。同期增长27.03%；净利润总额393.53亿元，平均每家公司9300万元，同比增长22.71%。其营业收入和净利润增长率是近三年来最高的。

2014年，创业板的计算机、通信等电子设备制造企业表现尤为突出，营业收入和净利润同比分别增长32.33%和45.23%；广播电影电视公司营业收入和净利润同比分别增长46.40%和33.42%；软件和信息技术服务公司营业收入和净利润同比分别增长30.24%和31.56%。

中银国际证券认为，部分公司并购后的综合业绩大幅上升，主营业务的实际增长不应像数据那样光明。

冯永欢表示，创业板的估值很难细化，比如50倍市盈率或80倍市盈率，但创业板确实代表了一批未来发展方向好、利润弹性大的上市公司。目前，创业板公司有自己的机构分红，高估值可以更好地整合并购。一些创业板公司通过并购将市盈率降低了一半。

"今年创业板机构的参与度非常高."中国南方一家大型公共基金公司的一名高级基金经理告诉记者，牛市的特点是全面上涨，但创业板参与者必须了解他们购买的公司。毕竟，一些创业板公司被高估了，不管其估值水平如何，所以他们应该时刻警惕风险。

“所谓的泡沫是事后的泡沫。也许，创业板的高估值不是泡沫？”前述私人投资者笑了。