中建投推出首单碳排放信托 碳市场中寻找获利机会

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核心摘要

中国碳金融领域推出首个碳排放信托产品——中国建设投资信托涌泉第一集体基金信托计划，总规模5000万元，优先受益者预期基本收入为9.5%/年。最初的投资策略将侧重于配额和ccer市场交易，重点是建立交易头寸和通过差价获利。当时机成熟时，考虑用ccer替换来获利。此外，该产品具有一定的公益属性，每个优先投资者将获得认证的减排购买证书和碳中和证书。

我们的记者严新·张青在北京报道

中国碳市场的金融领域有新产品。

近日，中国建设投资信托公司发布了总规模为5000万元的《中国建设投资信托涌泉一号集合基金信托计划》，首期已预留。这是信托公司与私募合作投资碳市场的第一个金融产品，也是中国试点碳市场的第一个碳信托产品。

事务结构的分解

名为“中国建设投资信托涌泉一号集合资金信托计划”的信托产品采用普通信托+有限合伙制模式，信托公司作为投资者(lp)发行信托计划进入有限合伙制企业，相关投资机构作为基金管理人(gp)负责项目的具体运作。

具体到上述项目，主要包括两个交易对手。首先，gp已完成招商银行(报价600036，咨询)和郭进证券(报价600109，咨询)的组建，擅长招商银行郭进公司在另类投资领域的业务；其次，投资顾问选择了碳排放交易市场的专业运营机构卡本能源。

作为一种结构性产品，计划筹资总规模为5000万元，其中3750万元优先分为两部分，由中国建设投资信托公司筹集；如果下级为1250万元，由郭进招商银行提出，优先级与下级的比例为3: 1。

与传统的信托项目不同，这是信托公司和基金公司在碳排放交易中投资的第一个金融产品。其设计起点集中在中国的碳交易试点市场，获得投资收益的途径主要来自ccer和配额之间的市场交易以及两者之间的差异。

碳市场是在应对气候变化和控制温室气体排放的背景下产生的政策市场。所谓碳排放权是指依法获得的向大气排放温室气体的权利。

在强制性碳市场中，供给是政府分配给企业的碳排放配额(即配额)，而需求来自于企业需要在规定的时间内上交与其自身排放量相匹配的配额来履行其义务。因此，企业应该根据实际排放量来决定如何交易。如果排放量超过现有配额，他们需要购买配额。如果排放量减少，并且他们有多余的配额，他们可以出售碳来获利。

同时，考虑到扩大减排范围、降低企业参与成本等因素，碳市场也有一个抵消机制，即政府允许企业购买一定比例的其他减排，相当于绩效配额。这些其他用于抵消的减排来自于政府批准和备案的减排项目，即上述的CCER(中国认证减排)。

例如，如果一个碳市场允许企业用5%的ccer抵消，而企业A每年排放100万吨，但只有95万吨的配额，那么企业A可以购买5万吨ccer而不是配额。由于ccer是一种鼓励减排的补充机制，与配额相比其适用范围有限，ccer价格通常低于配额价格，因此企业可以以较低的成本完成绩效。

在此基础上，对于配额不足的企业，可以通过购买ccer而不是配额来降低成本；即使企业配额足够，它也可以通过出售5%的配额和购买5%的ccer来抵消来实现利润。

上述中国建设投资信托产品的初衷源于上述市场机制。这个项目有两种主要的盈利模式。一种是低价购买ccer，高价出售配额，用ccer替代配额以获取利润；其次，在买方决定的前提下，配额、ccer的低买高卖是为了获得投资收益。

也就是说，有限合伙企业可以通过与企业甲签订配额托管协议，然后与企业乙签订ccer购买协议，获得ccer，再将企业甲的配额出售给企业丙，以企业甲替代企业乙的ccer，从而获得企业甲的配额。

投资策略“两步走”

具体到信托项目的收入和回报水平，据了解，信托计划的优先受益人预计每年基本收入的9.5%，并享有一定的浮动收入。此外，该项目还具有一定的公益属性，每个优先投资者将获得北京环境交易所颁发的认证减排购买证书和卡本能源颁发的碳中和证书。

中国建设投资有限公司之所以决定试水，是因为最初的信托很少涉及碳排放交易市场，这是由于其对环境的判断压力越来越大，国家对环境保护的重视和支持越来越大，优惠政策的频繁出台以及预期的市场拓展。然而，中国的全国碳市场指日可待，也有许多交易机会。提前进入将有助于尽快抢占市场，奠定领先优势。

根据该计划，中国碳市场分为两个阶段:试点碳市场和全国碳市场。从2013年到2015年，在深圳、上海、北京、广东、天津、湖北和重庆建立了七个碳交易试点。七个试点项目涉及2000多家不同行业的企业，总配额约为12亿吨。自2013年6月以来，各种市场相继启动。截至3月19日，中国碳市场二级市场累计成交2001万吨，成交7亿元。

由于每个试点市场单独运作，配额价格不同。目前，大部分市场价格分布在20元至30元之间，深圳和北京的市场价格相对较高，在40元至55元之间。就ccer偏移而言，偏移比率在5%至10%的范围内。

因为ccer交易大多采用场外交易协议，所以很少有公开价格。当市场配额价格较高时，几笔开放式ccer交易的价格约为配额价格的三分之一；然而，随着ccer试点准入政策的收紧和配额价格的下降，两者之间的价格关系更加复杂。

然而，中国的试点碳市场仍处于发展阶段，碳资产管理的意识和能力较弱，市场流动性较差。根据投资策略实现利润，除了测试lp对市场价格波动的把握，它还掌握碳市场的企业定额和ccer。

中国建设投资信托研究创新部总经理王表示，项目设计的初衷和获取利润的一个重要途径就是利用投资顾问Kaben Energy的专业能力，引导碳资产管理企业积极管理碳资产，从而实现减排并获得一定的经济效益。

上述项目管理团队的张在接受《21世纪经济报道》采访时表示，考虑到市场的实际情况，初期的投资策略将侧重于配额和ccer的市场交易，重点是建立交易头寸，通过价差获利。当时机成熟时，考虑用ccer替换来获利。(李主编)