银华王华：找准痛点 实现多赢

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春节前后，知名的公募基金经理频频私有化，曾被视为首批基金经理中“仅存的果实”的尚志民，也在服务了16年后离开了公募基金行业。据统计，目前只有6名在职基金经理工作了11年以上，王华就是其中之一。

从研究员到助理基金经理，从基金经理到投资总监，一个基金经理在同一家公司工作14年是非常罕见的。“基金行业最近流动性很大，外部有很多机会。很多人会问我为什么还坚持下去。”王华坦言，银华基金正在积极探索机制和产品创新。“如果私募机制能够在公开发行平台上实现，那就绝对没有必要私有化。”王华管理的银华在第一个运营周期取得了良好的效果。在今年的投资方面，他主要看好移动互联网对传统产业的改造，他相信这个主题会继续发酵。

私募创造绝对价值

自2014年以来，许多上市基金公司通过中欧基金事业部制、股权激励改革、中国邮政基金工作室等多种制度创新，开始完善基金经理激励制度。而银华基金则“定制”了这样一个产品，为王华-银华的回报灵活分配和定期开放的混合(爱基、净值、信息)发起基金。这是市场上第一个基于绝对回报提取业绩回报的主动管理型基金产品，也是银华基金改革基金经理激励机制的一次尝试。

基金采取基本管理费和附加管理费相结合的私募形式，基本管理费为1%，低于目前同类产品1.5%的费率水平。当基金季度收益率超过1.25%且累计净值高于前一个提款日的累计净值时，经理将收取15%的额外管理费作为超额业绩奖励。这一创新不仅降低了持有人的固定成本，还为基金经理提供了更多激励和测试。

自去年12月12日成立以来，截至今年3月13日，银华第一次运营的累计回报率为20.80%，同期最大回撤仅为0.65%。在第一个运营周期，银华回报也为持有者带来了绝对回报。几天前，该基金宣布了1.5元/10的分红计划。根据合同，额外管理费的评估时间为开放日的前一个工作日。初步估计，额外管理费约占基金总资产的2.8%。

王华表示，公募行业最近经历了很大的流动性，很多产品不像私募那样销售，所以在机制上存在一些问题。我希望将私募机制引入公募平台，探索一条重振公募基金的新途径。

注意预期的差异，不要迷恋主题

回顾第一个操作周期，王华说他在开仓初期就注意控制节奏，在积累了一定的收入保障缓冲后，很快提高了仓位，有效把握了今年以来的上涨行情。

"对于绝对收益产品，追逐高收益是非常危险的."王华的谨慎性格在投资中得到了生动的体现。“与下跌30%、上涨30%的股票相比，我更喜欢下跌5%、上涨20%的股票。”

在选股方面，王华指出，银华关注回报的安全边际，寻找回报预期不佳的公司。所谓预期差异主要分为四个方面:基本预期差异，即业绩可能持续高于市场预期；不良的政策预期，即持续积极支持或鼓励政策；管理期望差，即管理团队执行力强，对股价要求高；经济预期不佳，即宏观经济可能超出预期。

对于市场热点，王华表示，他采取的是参与的态度，而不是迷恋主题。把握时差，当市场热情低落时，在主题中布置有安全边际的股票，等待市场情绪的变化。俗话说:“风起于青平，止于林莽。”

对于第二季度的市场，王华保持了相对乐观的态度。王华表示，经过去年第四季度大盘股的估值修复后，今年第一季度大盘股蓝筹股和中小股的估值剪刀差再次扩大。如果市场对经济和金融的悲观预期得到一定程度的修复，空蓝筹股估值的修复仍将存在。第一季度，小盘股的表现远远好于大盘股。在第二季度，大盘股可能会有相对回报，而是否有绝对回报取决于市场利率的下降。对于小盘股来说，注册制度和退市制度将逐渐削弱纯主题炒作的吸引力。在主题方面，我们主要看好移动互联网对传统产业的改造，这个主题还会继续发酵。如果与互联网相关的股票大幅下跌，它们将继续以合适的价格购买稀缺目标，找出痛点，实现双赢。