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在优惠政策和积极资本入市的推动下,创业板指数不断创新高,中小板指数今年也创新高。然而,创业板的估值已经超过市盈率的80倍。尽管创业板指数走势顽强,短期内有可能创出新高,但与此同时,风险也在增加。在即将实施的注册制度背景下,创业板股票未来可能面临分化。一方面,有实际增长和业绩支撑的公司将继续看涨,而一些短期涨幅较大、估值较高、无业绩的伪成长型公司将包含更大的风险。

热点继续尝试向蓝筹股转移

管理层鼓舞了股票市场

国内政策的最新取向显示,管理层支持资本进入a股市场。上周二和周三,中国证监会主席肖钢在全国人民代表大会上表示,“目前的市场上涨是合理的”,“a股的合理上涨不是资本牛,而是改革牛。”本轮股市上涨是改革开放红利预期的反映,是各种优惠政策叠加的结果,有其必然性和合理性。中国证监会的声明表明,市场上涨得到认可,a股上涨是正常的。上周四,中国央行行长周小川表示:“资本进入股市也支持实体经济。”这纠正了长期以来的观点,即实体经济与虚拟经济是分离的,现实被赞扬,而想象被贬低。

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在国内外需求不足、国内经济增长缓慢的情况下,通过启动a股市场,一方面可以缓解实体经济下行压力,刺激消费;另一方面,直接融资的比例将会增加,为实体经济提供宝贵的资金。特别是,只有股市稳步扩张,才能吸引源源不断的新资金,顺利进行登记制度改革,加快a股的融资、再融资和并购,为国内经济转型期的创新型企业提供直接融资。在大牛市的一致预期下,将会带动大量民间资金投资国内创新型企业,这不仅会缓解银行的压力,还会为国内经济转型提供强有力的金融支持。

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有许多优惠政策

在政策方面,国务院批准了1万亿元地方债券互换规模。债券互换对银行有很大的积极影响。一方面,有利于大幅度降低银行不良贷款率,避免银行僵尸化,恢复其信贷扩张功能,大大缓解资金滞留资本市场的“空转向”现象;另一方面,在银行被取代后,它将获得一笔0/房的新贷款,其金额在未来可能超过1万亿。截至2013年6月,有偿还责任的地方债务达到10.8万亿元,市场预计地方债券互换的总规模将达到3万亿元甚至更多。此外,1万亿元地方债券互换额度可以通过借新还旧的方式替代高息贷款,有效降低银行的坏账率,并通过“为空房换时间”来缓解地方债务的偿还压力。

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上周二,人力资源和社会保障部部长尹为民表示,养老保险基金的投资和运营计划预计将于今年下半年提交给国务院。目前,除现收现付外,全国养老金余额约为3.06万亿元,应按照多元化和市场化的原则进行投资。随后,中国证监会表示“支持股票市场的养老金投资”。这表明养老金进入市场是一个必然事件,长期资本进入市场正在改变金融生态。除了政府主导的基本养老保险的第一支柱外,还有两大支柱:企业年金和个人递延所得税养老保险。越来越多的资金将在三大支柱中积累,这将成为牛市中长期资本的持续来源。随着改革的继续推进,保险、社保、养老金和qfii等重量级基金增加对股市的投资将不可避免。这类基金的投资风格往往以稳定性为第一原则,因此支持以银行为代表的蓝筹股上涨的驱动力将长期存在。

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日前,中国证监会表示,正在研究现行法律框架下的证券期货业务许可证管理制度及商业银行等其他金融机构,并在风险隔离的基础上申请证券期货业务许可证相关制度和配套安排,体现了混业经营和跨境支持的态度。虽然短期实现概率不高,但一旦政策放开,拥有客户规模、资本实力等综合优势的银行将通过收购迅速切入经纪业务领域,这将在一定程度上提高银行股的估值。更重要的是,一旦银行获得证券牌照,意味着银行的巨额储蓄资金进入股市的大门进一步打开。

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资金加速进入市场

截至3月6日,a股交易结算资金累计净流入2645亿元。自2014年7月以来,阳光私募股权基金经历了爆炸性增长。2014年10月,阳光私募股权基金超过5000只,最新数据显示,阳光私募股权基金超过8000只。阳光私募股权管理的基金规模呈几何级数增长。截至3月9日,今年共有123只公募基金发行,涉及51家基金公司,规模达1174亿元。

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a股融资余额继续大幅增长。去年底,两市融资余额为10173.73亿元。上周四(3月12日),两市融资余额为13082.06亿元,比去年年底增加2908.33亿元。值得注意的是,春节后的12个交易日,两市融资余额增加了2024.29亿元。特别是,融资购买上周一直处于高位。一方面,单日融资购买一直保持在1000亿元以上,上周四达到1283.96亿元,是今年较高的水平;另一方面,融资还款额也日益减少,从上周一(3月9日)的904.81亿元减少到上周三(3月11日)的822.34亿元。因此,上周五(3月6日)至上周前四天的融资净购买量也分别为75.16亿元、149.61亿元、208.27亿元、235.20亿元和221.86亿元,具有明显的三跳特征。

热点继续尝试向蓝筹股转移

预计本周热点将继续转向蓝筹股。然而,如果这两个城市的成交量不能扩大并保持在1万亿元以上,那么以银行为代表的蓝筹股将很难出现类似去年年底的上涨趋势。我们认为,目前两个城市的增量资金不足以支持两个城市的营业额保持在万亿水平。目前,市场热情仍有待释放,但3400点至3480点之间的阻力巨大。在此之前,上证综指并没有完全换手消化大量历史筹码。即使短期内突破3400点,上证综指也很难在3400点以上站稳。在3月底和4月初,投资者应该小心蓝筹股和中小股的同步调整。短期而言,我们仍可关注银行股、航空空股和信息安全。

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