债市慢牛行情有望延续

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在经历了2014年的大牛市后，基金经理们仍然对2015年的市场充满期待。一些债券基金经理认为，在经济转型的背景下，市场很难再现流动性泛滥所驱动的“飙升”市场，但未来仍会有空的货币宽松，基本面和基金将支撑债券市场持续缓慢的牛市。

天智可转换债券基金经理汪洋预测，2015年债券市场将出现一个“小缓牛”市场。在他看来，在新的经济常态下，深化改革将非常重要。过去，经济增长迅速，但增长质量不高。虽然未来将下降到7%左右，但增长质量将大大提高，未来的经济增长点在于提高生产效率的股份制经济。

就货币政策而言，汪洋认为，虽然央行在每次RRR降息和降息后都表示谨慎，并不希望向市场释放强烈的宽松预期，但毫无疑问，它处于RRR降息和降息的周期中，货币宽松的大方向不会改变。

根据大成基金的计算，当前市场的实际利率，即利率减去价格水平，在过去几年中仍然处于较高水平，这表明目前货币宽松程度仍然有限，并且在这一年中空仍然有进一步全面降息和下调存款准备金率的可能。降息后，人民币汇率波动将加剧，人民币贬值压力将加大。大成基金固定收益部副总经理钟鸣预测，央行将继续通过RRR减持和公开市场操作释放流动性。

“如果利率在未来几个月下调或下调，将对经济产生触底效应。然而，这种有利的经济效应可能需要在下半年后才能体现出来。进一步降息也将降低目前较高的货币市场利率。”

安信基金固定收益投资总监李勇认为:“2014年4-11月是债券牛市的第一波，2014年12月-2015年6月是缓慢牛市的第二波，2015年下半年是债券牛市的第三波。”中短期债券将有大幅增加空空间。”

他认为，目前债券正处于牛市的第二阶段，在流动性确实宽松、隔夜拆借利率进入“1”时代后，将立即启动第三波债券牛市。

谈到具体的投资品种，钟明远认为，由于未来无风险利率需要进一步下调，利率品种仍可积极配置，尤其是中高档利率品种。信用品种需要选择，未来债券市场的信用风险不可避免，但系统性危机难以出现。

汪洋预计，今年可转换债券的投资收益将优于纯债券，中高档信用债券需要把握阶段性投资机会；此外，一些高质量的城市投资债券也是超额回报的来源。

值得注意的是，经国务院批准，财政部发行了1万亿元的地方政府债券配额来替代现有债务。业内人士认为，在当前经济形势下，发行地方政府债券替代现有债务，不仅可以缓解地方债务偿还压力，还有助于无风险利率的回归，进而配合货币政策的实施，促进社会融资成本的降低。未来债券市场的走势将主要取决于资本，而资本利率下降的速度和程度将决定空.未来债券市场收益率的下降