创业板的光荣与梦想：孕育千亿市值新蓝筹

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“蝙蝠”(百度、阿里巴巴和腾讯)的巨大成就和互联网初创企业的传奇发展正在给a股投资者带来巨大冲击。

仅仅两三年就取得了巨大的成功。对于传统企业来说，这无异于痴人说梦。而这种快速上升的节奏恰好符合a股特殊的投资者结构和公私基金的投资偏好:快速、准确、无情。

值得注意的是，正是由于互联网公司在a股的稀缺，这种目标目前变得越来越昂贵。然而，毫无疑问，互联网板块已经逐渐成为a股的主导板块，而由于其独特的投资者结构和文化背景，创业板有可能超越纳斯达克的股票上限。这是一些公共和私人基金经理声称拥有市值5000亿元的新蓝筹股的逻辑之一。

策略:去伪存真，稀释指数

创业板指数在2000点附近的“过山车”市场曾让市场对其未来的涨跌争论不休。然而，博世拉新兴增长基金经理曾鹏认为，简单地看创业板的涨跌可能并不客观，更重要的是把它放在宏观背景中。曾鹏认为，目前国内经济正处于转型时期，只要是代表未来产业转型方向的公司，今年无论是大盘股还是小盘股都在上涨，但创业板的数量可能更多。

它背后的核心逻辑是它是否代表未来产业转型的方向。虽然在这个过程中有很多炒作和概念公司，但从行业角度来看，这是转型时期不可避免的现象。从长远来看，市场自然会优胜劣汰，去伪存真。

从国外的经验来看，在美国20世纪70-90年代的经济转型期，纳斯达克指数几次上涨，英特尔、微软等公司是那个时代的后起之秀，而许多曾经出名的公司后来都消失了。因此，在研究创业板时，我们应该淡化指数，加强对行业和个股的研究和挖掘。

“我们关注的行业方向应该是在结构方面，比如互联网、军工、环保等行业。上述行业的公司在早盘上涨和回调后导致行业分化，但真正有价值的公司将在回调后出现。”曾鹏特别强调环保产业，今年的政府工作报告也强调了这一点，包括政府还计划实施《环境保护法》和“环境保护税”。未来，社会资本将被引入环境保护，这将提高企业的盈利能力，同时节约能源和减少排放。

摩根士丹利华信基金公司也认为，基金驱动的市场有望转向基本面驱动的市场。虽然短期内经济仍相对低迷，但经济基本面确实在发生变化。自2014年第四季度以来，政府不断降息并下调RRR利率，这有利于经济复苏。新政府上台后，在持续高压的反腐措施下，官员廉洁水平不断提高，企业的行政干预大大减少。许多地方政府正试图帮助企业渡过当前的经济困难。在宏观经济层面，中央政府通过“一带一路”等措施，化解传统产业产能过剩，通过ppp模式丰富投资资金来源，引导社会资源投资新兴产业。

在具体投资方面，上述基金经理对新兴产业的投资机会相对乐观。2014年下半年，a股主要表现为金融和建筑领域的蓝筹股市场。2015年，市场转向计算机和媒体等新领域，蓝筹股市场和新领域的估值都有不同程度的提高。然而，从可持续性的角度来看，新部门的前景得到了更多的认可，而传统部门的长期前景并不好，因此估值有一个上限。总的来说，新兴行业的增长是巨大的。虽然有太多太多的公司，但新经济的崛起是大势所趋，它的未来更加确定。

值得注意的是，一些基金经理也强调，投资的过程就是去除虚假和保留真实的过程。最初被选中的公司可能会发现，经过长时间的跟踪，他们已经持续达到了最初的预期，但有些公司只停留在预期水平，所以履行承诺的公司会被慢慢保留。

与目前的a股市场相对应，不仅是乐视(报价300104，询价)和东方财富(报价300059，询价)等基本面相对稳健的公司在迎头崛起，而是整个a股新兴行业的集体狂欢。市场已经偏离了基本面。无论是高质量的股票还是表现不佳的股票，只要行业风格属于新兴增长，就会受到基金的追捧，一些品种稀缺的伪互联网公司将实现数百亿的市值。

“我最近换了工作，现在的工作更集中在计算机软件、互联网、军工、环保、医药等领域。”，头寸的减少主要是由于实现了定期收益。”

展望市场前景，从指数层面来看，仅从目前来看，他认为短期内创业板将会调整，因为涨幅过快。然而，从中期和长期来看，创业板将出现分化。今后，我们应该淡化创业板指数，关注个股结构。具体到创业板的子行业，我们仍然看好互联网、医药、军工等行业的未来，因为这些行业未来的繁荣程度是比较高和一定的。基金经理认为，需要注意的是，如果今年内引入注册制度，将会加速创业板股票的分化，龙头公司将会逐渐出现，垃圾公司将会逐渐边缘化，特别是那些有重组预期的公司，这将有助于消除一些垃圾股票泛滥的市场环境。

未来:美国股票估值不是创业板的上限

值得一提的是，创业板指数一直在上涨，成长型股票的“泡沫”理论也日益猖獗。荣通领先增长基金经理刘葛勇在接受记者采访时表示，高估值不能成为投资空创业板的理由。传统的估值系统不再适用于基于互联网的创业板，市场是根据互联网公司的用户数量进行估值的。他还表示，他将继续对"互联网加"行业的中长期前景保持乐观，一旦调整，这是一个买入机会。

刘格雄指出:“最近关于创业板泡沫的讨论是由于中国股票在美国的持续下跌，a股互联网公司的市值已经远远超过中国股票。我同意这确实存在泡沫，但我不同意中国股票的市值是a股互联网公司市值的上限。资产价格取决于投资者结构和经济背景。”刘告诉记者。

显然，在美国投资者眼中，与谷歌、苹果、facebook和亚马逊相比，许多中国股票的商业模式仍不成熟。流量增长放缓后，流量实现没有跟上，导致投资者预期下降。但是在a股市场，流量增长的故事还没有结束，实现的创新还在继续。此外，互联网公司是a股市场的稀缺产品。如果我们进行深入研究，我们会发现很多公司都在努力整合互联网商业模式下的资源。因此，他认为“这里风景独特”的情况可能会持续很长时间。

考虑到中国特殊的经济发展阶段，互联网，尤其是移动互联网，正在重塑企业的商业环境、个人生活场景和政府行为。其他传统行业正被互联网一个接一个地颠覆，相应地，资产管理行业的估值体系也在被重构。

在传统的垂直经营模式下，企业出售时有现金流量，因此贴现现金流量估值模型可以在现金流量稳定的情况下估计公司价值。然而，许多互联网公司在早期阶段只有现金流，没有现金流。一旦商业模式成熟，后期的现金流将随着各种实现模式加速流向互联网公司。在这种情况下，如果仍然坚持传统的估值方法，这类公司的价值将被误判。

刘判断，从中长期来看，随着改革措施的推进，国家治理效率将不断提高，这是a股市场长期发展的制度红利。在中国经济转型升级中，新的支柱产业将不可避免地出现，如高端装备制造、节能环保、生物医药、医疗保健、教育、体育、文化娱乐、新能源等战略性新兴产业。这些产业将在宏观产业政策和信贷政策的支持下继续增长，这是中国经济走出“中等收入陷阱”的保证。因此，中长期而言，我们将继续看好汽车售后市场中的工业互联网、企业移动互联网、工业4.0、人工智能、汽车联网和o2o等子行业，以及环境保护中的监控和数据。

同时，也正是因为机构投资者不再认为中国股票对美国股票是创业板的上限，所以一批市值1000亿元的新蓝筹股的形成成为了当前基金经理增持成长股的主要原因。近两年来，市场一再确认投资成长型企业所带来的成就。

数据显示，从2013年初至今的27个月中，最受欢迎的a股牛市是银之介(报价300085，咨询)，27个月累计上涨21倍，其次是上海钢铁联合(报价300226，咨询)。同期增长17.5倍，再次增长14.5倍。郑锦股票(报价60044，是同花顺的11.2倍(报价300033，询价)。从10次到5次，包括视觉中国(报价000681，咨询)9.5次，海隆软件7.7次，棕榈科技(报价300315，咨询)6.8次，恒生电子(报价600570，咨询)5.9次，乐视、天邦国际(报价30011)5.5次。最近，被机构投资者反复质疑的全通教育(报价300359，咨询)增长了8倍以上

操作:网上牛市仍然需要深入了解

然而，在如此多的牛市中，没有多少企业能被机构投资者牢牢抓住。大多数机构的短期思维决定了许多基金经理仍然用传统的估值眼光看待市场，缺乏理解互联网行业的能力。从某种意义上说，大多数基金经理的生活方式使他们无法真正从内心认同互联网。

必须指出的是，面对蓝筹股，大多数基金经理往往缺乏茧般的理解。一旦蓝筹股上市，基金经理就会从创业板和中小企业板蜂拥而出，抛售成长股，追逐蓝筹股。然而，蓝筹股已经几天没有表现了，发现成长股的反弹高度已经超过了当时的卖价。

例如，中国南方一家基金公司的基金已经完全介入了最近飙升的海隆软件。在去年第四季度末的蓝筹股市场上，该基金大幅减持了海隆软件，最终在去年第四季度末退出了海隆软件十大流通股股东名单。但是，基金运作的结果是什么呢？最终，海隆软件的股价从去年第四季度末开始上涨，创下上市以来的新高，损失了140%以上的投资收益。同样，去年第四季度末，另一只公募基金也出售了深圳华强(报价00062，咨询)在蓝筹股启动和成长股洗涤和调整过程中，而后者不仅走出了80%以上的股价上涨，而且还披露了近期重大事件的暂停，这也使得深圳华强的股价进一步上涨空空间。

作为目前a股涨幅最大的多头股票，尹志杰可能会让一些目光短浅的机构投资者叹息。根据尹志杰披露的2014年第三季度报告，去年第三季度末有部分公募基金退出尹志杰，当时只有王如元管理的宝应核心优势基金牢牢持有尹志杰。看了空的《银之介》之后，银之介的股价上涨了2.5倍以上。

正如记者去年12月18日指出的那样，大盘股市场的飙升本质上是一场“王朝复辟”。统治中国资本市场的权贵是传统产业链中的大型国有控股企业，如大型银行、大型券商、大型保险公司和大型“中国前缀”基础设施公司。作为一个草根，“互联网、技术和媒体”就像是从底层崛起的新兴革命力量，但是因为“达官贵人”，

事实上，从产业发展趋势来看，传统的“强大”产业无法继续促进国内经济的健康增长，话语权将逐渐减少，现有市场也无法继续给予传统产业链过高的估值和市场价值。上证指数的暴跌表明，市场已经开始理性地看待中国经济的未来发展，但券商类股的利润空已经成为一种催化剂，这加速了市场对产业发展的理解，就像创业板和中小板的强劲表现一样。未来的中国梦在于新兴技术和互联网产业，并以新兴模式促进生产的智能化、专业化和高效率。

对于互联网行业的未来，前公开募股姐姐王如元上周在接受上海证券报独家采访时再次强调，“2015年可能是a股互联网的第一年。”随着互联网公司年报和季报等政策红利的推广，以及后续的注册制度，真正高质量互联网公司的好日子可能才刚刚开始。在她看来，想象空大型互联网公司具有爆炸性的表现是无法与其他行业相比的。互联网公司的吸引力在于，它们可以提供十倍甚至一百倍的投资收益。