延续箱体震荡 板块分化加剧

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经过前期的短期回调，上证综指在60日均线附近获得阶段性支撑，权重股的抬升使得股指的操作重心逐渐上移，再次逼近3400点关口。盘面上，结构性市场特征突出，大、中、小市值品种趋势差异明显。笔者认为，影响a股运行的因素主要来自两个方面，保持充足的流动性无疑将有助于股指继续走强，但宏观经济运行状态可能会推迟股指稳定在3400点的时间，而空的诸多因素相互交织，因此3100-3400点的核心震荡区间可能难以突破。在操作上，建议保留60%至70%的配置头寸，而在短期内，我们可以关注经纪、电子元件、信息安全等领域的交易机会。中长期来看，建议规划节能环保、智能机械、油气改革等领域。

从市场供求角度看，虽然上周新股认购对资金有很大分流作用，但资金压力并没有增加。毕竟，在国内货币政策总体相对宽松的基调下，流动性将继续充足。从央行的操作来看，公开市场持续的反向回购操作有效稳定了同业拆借利率的波动。结合管理层肯定资金入市支持实体经济的态度，以及深港通有望开通的分析，a股中短期流动性氛围乐观。此外，从国际角度看，除了美联储一再推迟加息之外，欧洲和日本等主要经济体的央行都实施了量化宽松措施，这使得未来外资流入具有一定估值优势的a股的可能性增加。充裕的流动性也巩固了a股的低位支撑。

根据最新发布的宏观经济数据，虽然先行指标pmi指数有所反弹，但前两个月固定资产投资增速大幅下降，基础设施和工业投资增速也表现不佳，尤其是支柱产业房地产业，投资增速、销售面积和价格数据都不理想，景气度差无疑是拖累经济运行的主要原因。此外，结合ppi数据的持续下降分析，整体经济的需求面仍然相对较低，这种萎缩状态不仅意味着企业的去库存化趋势将继续，而且无形中增加了经济疲软的风险。经济下行压力加大是经济结构调整带来的痛苦，但对于a股而言，这一过程的负面影响仍需通过盘整来充分吸收，这也将大大增加指数快速站稳3400点关口的难度。

回到上周的盘面，我们可以看到行业间存在明显的分化迹象，大、中、小盘股品种的操作风格有明显不同。当权重股走强时，创业板和中小板品种表现出一定的下降，而当中小板品种表现勇敢时，蓝筹股权重相对较低。尽管这背后有一些因素，主流资本转移头寸和股份，但这也反映出许多空差异的增加。一方面，由于银行有望在未来获得经纪牌照的积极影响，银行股上周恢复了上涨趋势。招商银行、上海浦东发展银行、平安银行(报价00001，咨询)等品种大幅增加，也带动了平安(报价601318，咨询)等保险类个股的活跃。因此，受影响的券商板块上周一开盘走低，但随后逐渐走强。另一方面，从中小品种的趋势来看，各种主题和概念板块的分化加剧，热点切换的频率明显加快。生物医药、信息安全、触摸屏等行业都不同程度地活跃起来，但热钱的阶段性炒作迹象更多。结合中小板和创业板指数的高波动趋势分析，整体市场可能仍难以实现有效衔接，这可能会延长股指的整体盘整周期。