B份额的好戏

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Ipo自然会吸引大量资金，因此上周，回购市场利率飙升，7天内品种冲到两位数以上，几只可通过二级市场交易的货币基金也大幅下跌。例如，存款(159001)下降99.901元(100元面值，下同)，招商快线(159003)下降99.902元，天府快线(159005)下降99.933元。事实上，这些货币基金可以按净值购买和赎回，但当市场对基金的需求很大时，基金经理会关闭赎回窗口，投资者只能通过二级市场寻求资金转移。因此，这类基金的价格变化最能反映市场对基金的需求。同时，这也表明这种货币基金不是一个很安全的避风港，因为它的流动性已经成为一个大问题，很多参与其中的投资者都深受其害，最终导致这种货币基金难以扩大规模。幸运的是，仍然有投资者忽略了这一点，所以参与者像流动的灯笼一样流动，形成了典型的围攻现象。

虽然货币资金和回购利率的变化相对一致，但性质相同的a股评级基金所占份额却有所不同。可以合理地说，a股获得了b股给予的固定回报，因此它的本质类似于永久债券，它应该吸引追求稳定回报的投资者，也将有利于ipo。然而，实际情况是，a股上周并未遭遇抛售压力，而是继续上涨。

例如，将于5月7日定期转换的中小板A (Aiji，净值，信息)(150085)，上周收于人民币1.072元，约定收益率为6.5%(不考虑降息，下同)，以及ncf环保a(150190)，上周收于人民币1.09元，约定收益率为7%。虽然a股最近一直在持续上涨，但从隐含收益率来看，这些a股的价格仍然是合理的，不考虑时间因素，隐含收益率约为6%。

然而，a股与永久债券仍有明显的区别，主要在于收益的实现。定期转换时，按照约定的收益率，a股收入不是现金，而是按照母公司基金净值转换的母公司基金份额。投资者可以通过两种方式将其转换成现金。一是申请赎回母公司基金的已获股份，基金管理人将根据母公司基金的净值返还现金。二是申请将母公司基金份额拆分为a股和b股，然后通过二级市场转换为现金。这两种方法都需要N个交易日，外加手续费。在此期间，母公司基金的净值以及a股和b股的价格都将发生变化。因此，投资者最终获得的现金不是转换当日母公司基金的市值，而是或多或少的。这种回报的不确定性表明，参与a股的投资者不是纯粹的避险基金，这与货币基金的投资者不同。因此，上周，尽管货币基金有所下降，但a股仍自行上涨。

事实上，最近a股的上涨有降息的因素，因为a股的无形收益率由两部分组成，一部分是一年期定期存款利率，另一部分是b股的返利。例如，中小板A的返利为3.5，全国清洁生产基金环保A的返利为4。由于这部分返利不变，利率下调幅度远远大于a股的隐含收益率，甚至超过一倍。然而，考虑到a股的收入毕竟不是现金，其隐含收益率不太可能继续大幅下降。通常，活跃a股的隐含收益率在6%至6.5%之间，当前价格不再具有明显优势。然而，a股的增加对b股有一定的影响，但与a股有上限的特点相比，b股跟随相应指数的波动。只要市场在改善，b股就没有上限。

本专栏预期，自春节以来，上证指数的周调整趋势将成功改变，市场演变已经实现。上周，本专栏期待的重量级“展示肌肉”已经开始出现。目前，我们只需要维持两周前的“持有”策略，并紧紧持有我们的筹码。包括前面提到的300亿股在内的多个订单的期货指数，至于环保军工b股上周走势略显模糊，将在a股的骚动后醒来。目前，这两种类型的分级基金有大约1个百分点的折扣。假设a股和相应指数不变，总溢价为1点，b股已经落后4点。此外，相应指数处于上升趋势，b股仍在未来。