强美元空袭美股 新兴市场同步承压

本篇文章1321字，读完约3分钟

12日，美元指数盘中突破100点大关，创下12年新高，自去年年中以来累计升值近25%。受美元飙升的影响，美国股市在上周创下新高后继续下跌，最近几周累计下跌逾3%。当美国股市下跌时，新兴市场同时面临压力。一些机构指出，本轮美元升值过快，增加了新兴市场面临的资本外流风险。

美元和美国股票分道扬镳

在12日的盘中交易中，美元指数升至100.06，创下2003年3月以来的新高。尽管距离20世纪80年代中期和2001-2002年的历史高点还有很长的路要走，但过去6个月的美元指数升值幅度已达到过去40年来的第二高纪录。

美元汇率飙升导致投资者情绪迅速改变，美元与美国股市之间的正相关关系去年出现逆转。根据美国银行美林全球研究部的统计，标准普尔500指数和美元/欧元之间的20天滚动收益相关性在去年底曾上升到60%以上，达到10年来的最高水平，这意味着它们之间有很高的正相关性。然而，在过去几周，上述相关性已经下降到-70%，这意味着非常高的负相关。截至3月9日，在今年美元上涨的27个交易日中，有19个交易日S&P 500指数下跌。

美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)外汇分析师吴大维表示，2014年，美国股票投资者似乎并未受到美元升值的困扰，但今年市场情绪发生了显著变化。投资者显然开始担心美国经济对强势美元的承受力。S&P 500公司40%的利润来自美国以外的市场，最近制造业出口订单的疲软也对整体制造业订单产生了溢出效应。

事实上，包括微软、ibm、宝洁、强生和卡特彼勒在内的许多行业领先企业都警告称，美元走强将对今年的销售和利润产生负面影响。

分析师指出，如果美元升值是因为投资者对经济前景有信心，股市自然会上涨，比如在20世纪90年代末；如果美元的升值是由风险厌恶推动的，那么股市等风险资产将不可避免地下跌，比如2008年的金融危机。目前，市场情绪更倾向于后者。

资本流动的风险加剧了

在美元持续走强的背景下，新兴市场货币贬值压力加大，资本外流风险加大。资本经济(Capital Economics)资深新兴市场经济学家威廉杰克逊(William Jackson)11日表示，市场担心美元升值将导致新兴市场资产负债表收紧。毕竟，新兴市场的许多危机都是由美元升值造成的。

大多数机构认为，土耳其、巴西和南非是最容易受到美元升值影响的国家。自今年年初以来，巴西雷亚尔兑美元汇率已下跌14%，目前已跌至10年来的低点；南非兰特下跌6%，创下13年来的新低；土耳其里拉下跌11%，创历史新低。

查普林外汇公司董事总经理博斯维克表示，一般来说，其他国家可以通过合理措施调整本国货币升值或贬值，但面对美元的快速升值，其他国家做出适当调整的机会已经相当有限。

平安证券的研究报告认为，美元的升值周期是相对确定的，核心驱动力来自美国经济基本面的相对强势，短期催化剂来自美联储与欧洲和日本央行的货币政策差异。美元升值导致套利资本和长期资本回流到美国，这给非美国资产的估值带来了压力。一些对冲资产，如贵金属、融资商品和高息开放式新兴市场资产，可能面临抛售风险，全球高价值资产正面临更大的负面压力。

该报告指出，新兴市场正面临越来越大的资本流动性风险。美元升值增加了新兴市场国家的债务负担，资本外流导致流动性危机。从历史上看，基本上每次美联储的货币政策发生变化，新兴市场都会出现一定的流动性危机。预计经常账户和财政“双赤字”以及低储备的新兴经济体将在短期内受到重大影响。