2月金融数据好于预期 全年新增信贷或超10万亿

本篇文章2167字，读完约5分钟

“这一数据明显高于市场预期。我们预计全年新增贷款约为11万亿元。”作为对今年2月新增信贷的回应，交通银行金融研究中心的分析师徐波告诉《中国商业新闻》。

3月12日，央行发布了2月份的财务数据报告，显示当月人民币贷款增加1.02万亿元，比去年同期增加3768亿元。此外，广义货币(m2)也超出了市场预期。根据央行数据，m2余额为125.74万亿元，同比增长12.5%，增速比上年末高1.7个百分点。许多市场参与者向本报记者预测，2015年新的信贷目标将超过去年，达到10万亿元以上。

新增信贷和m2均超出预期

对于超出市场预期的m2数据，中国民生银行首席研究员文彬(报价600016，咨询)主要受两个因素影响:一是m0同比增长17%，净现金9856亿元，财政存款比上个月增加7000亿元。转而减少4705亿元，这两个增加了基础货币投资；二是人民币贷款余额同比增长14.3%，增速比上年末高0.4个百分点。衍生存款增加。

市场对新增信贷和超出预期的m2有不同的看法。

“当月新增人民币贷款增加，稳健增长政策逐步实施，一系列重大项目加快推进是信贷增长的主要原因。降低存款准备金率和降低存贷款基准利率对信贷供求关系的刺激作用也逐渐显现。从积极的角度来看，信贷对实体经济有着强有力的支持，未来基础设施投资预计将保持相对较高的增长率。”根据交通银行金融研究中心二月份的金融数据研究报告。

民生证券宏观团队认为，新增人民币贷款超出预期的部分主要是非金融企业贡献的。信贷的高增长与经济衰退并不矛盾。一方面，由于实体层面的资产盈利能力较弱，货币周转较慢；另一方面，由于现有债务在第二季度到期，一些贷款被用于债务更新。新增人民币贷款的高增长也解释了2月份银行间市场资金紧张的原因。

文彬认为，新增人民币贷款1.02万亿元超出预期。一是金融机构人民币存款准备金率从2月5日起下调，贷存比在前期调整，为银行信贷扩张提供了基础；二是企业和居民中长期贷款占新增贷款的比重从1月份的64%上升到2月份的67.5%，反映出银行仍倾向于提供基础设施和住房抵押贷款，对实体经济的支持没有减弱；第三，企业有需求，银行有能力，随后新增贷款规模的变化也取决于央行同意的贷款规模。

交通银行金融研究中心对2月份的金融数据发表评论:首先，当月贷款增加较多，略高于市场预期。如果扣除银行对非存款金融机构的同业拆借(本月为负增长)，银行将向实体经济发放更多贷款。主要原因是政府的基础设施投资因为稳定增长政策而加速，这与本月基础设施投资的快速增长是一致的。其次，发放了更多贷款，银行存款的留存率也不错。当月一般存款(不含财政存款)增加近4000亿元，m2增速较上月明显回升。三是当月社会融资同比增长，主要是贷款增幅较大，其他融资增幅较小。但1月和2月累计新增社会融资与去年同期基本持平，社会融资余额增速仍较低。

“今年的信贷融资压力很大。保持一定的信贷增长率有利于防止因资本供应不足而导致的频繁信贷违约。预计今年人民币信贷增速将在13%至14%之间，并将新增人民币贷款。10.5万至11.5万亿元。”文彬说。

民生证券宏观研究员李麒麟也向记者预测，新的综合信贷目标在10.3万亿元左右。

为什么它偏离了同期的真实经济数据

然而，也有市场观点认为，2月份信贷超出预期，这似乎表明从信贷增长的角度来看，经济并不坏，信贷和融资数据自年初以来一直好于预期，但这与同期实体经济数据相反。

“2月份的信贷数据很高，但用于投资的资金并不多，而且大部分人都借了新债来偿还旧债。到期债务数额很大，所以我们不得不将旧债展期。因此，新增人民币贷款很多，但用于投资的却不多。”李麒麟也告诉本报。

文彬对银行信贷表示担忧。鉴于超出预期的金融数据与低于预期的投资和消费数据之间存在偏差，他分析称，制造业和房地产的投资前景不容乐观，导致投资增速持续下滑。然而，产能过剩和高库存的制造业和房地产企业很难通过自身的经营现金流进行杠杆化，只能通过借新还旧来避免信用违约。在信贷数据高速增长的背后，它也凸显了信贷投放效率下降和杠杆率上升的困难。

此外，文彬还认为，银行融资的主导地位再次回归，发展直接融资迫在眉睫。文彬表示，自金融危机以来，影子银行的快速发展已将银行信贷在社会融资规模中的比重降至50%左右。随着对信贷和同业业务监管的加强，相应的融资需求又一次从表外回到了银行表内。

“今年2月，新增人民币贷款占社会融资总额的比重从上月的71.7%上升到75.5%，预计未来仍将保持在70%~80%左右。信贷风险再次集中在银行系统，不利于利率市场化加速背景下的金融稳定。加快金融市场化改革，尽快实施股票发行登记制度，扩大债券市场规模和品种，扩大信贷资产证券化规模，化解部分企业和行业的债务风险。”文彬说。

根据央行的数据，新增社会融资1.35万亿元，同比增长4608亿元。其中，实体经济贷款占84.4%，委托贷款占9.62%。

对此，李麒麟表示，2月份社会融资增加1.35万亿元，表内贷款快速增加，但表外融资继续回落。从累计数额来看，1月和2月的累计增幅为3.4万亿，低于2013年的3.6万亿和2014年1月和2月的3.5万亿。考虑到资产证券化、贷存比放宽和地方债券互换，未来表外融资将向表内和直接融资转移是大势所趋。