“A股化”的港股

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美国股市“一年一剂”调整10%？

纳斯达克在15年前突破了前一个网络的高泡沫，人们喜极而泣；与此同时，投资者一边投机一边问道:“美国股市何时会做出重大调整？”

根据历史统计，美国股市平均每年有3次5%或以上的调整；下降10%的调整总是一年一次。华尔街上一次从高位下跌10%是什么时候？答案是三年半前的2011年10月。“早就应该发生的”调整并没有出现，而“逾期”一词自然出现在金融媒体上。

每次听到有人这么说，老毕都忍不住笑了。由于公司业绩好于/差于预期，股价将大幅上涨和下跌，并将随着市场情绪的变化而波动。也有无数的理性和非理性的原因，可以影响股票市场。然而，与慢性病患者不同，股市知道如何在闹钟响起时服药。一年一剂(调整10%)只是统计显示的历史平均值，具有参考价值，但不能视为必要。否则，与其翻旧日历，不如用日历交易股票。

a股“东进”？

困难在于，即使美国股市10%的调整真的需要一年一剂，你会怎么做？当你“预见”市场下跌即将来临，而你的股票当前价格是20元，你会卖掉它，等待股价调整10%后以18元买回吗？不要说调整是否会发生，即使会发生，你是打算一看到18元就一扫而空，还是等待更低的价格？

这些投资者经常面临的困境让老毕想起了眼前的内地和香港股市。人人都说港股“以a股为导向”，但英国金融杂志《金融周刊》总编辑梅里恩·萨默塞特·韦伯最近写了一篇关于“以a股为导向”的文章。

在20世纪50年代和60年代，日本的国内生产总值年均增长率超过9%；从1959年到1961年，日本经济每年增长15%以上，尤其是与中国大陆的高峰期相比。然而，在20世纪50年代和60年代投资日本股票并非无利可图，但也很无聊。日本股市真正起飞是在20世纪70年代之后。

在整个20世纪70年代，日经指数上涨了4倍，然后在接下来的十年里飙升了10倍。1987年，日本政府将电信巨头ntt私有化，并以270倍的市盈率向公众出售第一批股票。ntt的市值甚至高于整个德国股市！

日本股市的起飞开始于20世纪70年代初，结束于20世纪80年代末，但这一时期日本的平均经济增长率仅为4.2%，与20世纪50年代和60年代有很大不同。

另一半，由于经济发展的“红利”需要时间渗透到企业层面，公司的利润和股价表现落后于实体经济；另一半，由于海外投资者在股市飙升后突然爱上了日本，资金涌入日本股市。

再看看中国，在经济增长接近10%的一年里，人们宁愿购买高息理财产品，也不愿涉足股市。现在回头看，上交所2000指数自然是“超过了竹笋的价格”，但a股却飞得很高，只是在去年夏末秋初。在不到一年的时间里，上证综指上涨了一倍，但中国内地的经济增长比第一季度还要糟糕。中国人民银行已经降低了利率和标准，刺激措施也相继出台。

赌你能付得起的钱

尽管中国已经成为世界第二大经济体，就像20世纪50年代和60年代的日本一样，但外资一直减持a股。1965年，我在东浦找不到一个外国基金经理；20世纪80年代，在六本木区九流酒馆找到一个座位，需要一段时间才能冲破外国人组成的“铁壁”。同样的情景会在内地a股市场重演吗？

日本的资产泡沫以悲剧告终，但股市疯狂了20年，在此期间，它押注日本股票，回报率比投资美国股票高出20倍。然而，泡沫的生与死是你无法控制的，所以把你能负担得起的钱投资到“以日本为导向”的a股和“以a股为导向”的港股是合理的。