滞涨股风云再起

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上周五(4月17日)，上证综指创下七年多来的新高，一度达到4300点。随着指数的飙升，市场对市场调整的呼声越来越高。事实上，上周，除了指数一如既往地飙升之外，市场还出现了热点转移。早期被基金追逐的强势股票开始回落，而一些不知名的滞胀股票接过了上升的接力棒。这一现象可能为投资者改变头寸和交换股票指明了一条路线图。

对于数以百万计刚刚入市的新投资者来说，本应讨论的大幅调整已成为他们最期待的事情，许多老投资者也喊出了“大跌大买、小跌小买”的口号。

然而，就在上周三出现调整迹象之际，a股在各方惊讶的目光中再次飙升。上证综指上周上涨逾6%，一度突破4300点。

应该指出的是，尽管市场指数一路飙升，但上周真正获利的投资者并不多。原因是上周一度被各方看好的强势股走势与整个市场背道而驰。相反，一些在之前的市场中很少受到关注的目标突然被基金追逐。

强劲的股票抑制了上涨

就在上周，上证综指迎来了连续六周的上涨，累计上涨252.99点，涨幅6.27%。这种力量超出了许多人的预期，尤其是上周三尾盘的快速跳水似乎标志着预期的调整终于到来。上周四和上周五100点长阳的连续出现，充分显示了当前a股的繁荣。对于等待调整和买入的新投资者来说，他们在后悔未能果断入市的同时，更充满了入市的渴望。

事实上，就在上周，当市场大踏步前进时，许多投资者遇到了只赚指数而不赚钱的尴尬。最新数据显示，在上周沪深股市逾2600只股票中，有近1300只股票下跌，只有约500只股票表现好于大盘。更引人注目的是，许多之前备受投资者追捧的牛市和妖股上周拖累了市场。

文峰股份(601010，收盘价16.36元)，因泽西的持股而从去年年底开始出名，今年以来股价一路上涨，没有明显调整。截至4月10日，年度涨幅已达到惊人的453%，在清明节后的一周的四个交易日(4月7日至4月10日)，文峰股份有三个每日涨停。然而，就在上周，文峰股份的股价大幅下跌。在上周一和上周二下跌逾7%后，该指数上周三遭遇跌停。尽管在上周四大盘反弹的“东风”中上涨了4.17%，但上周五下跌了5.05%，周跌幅接近24%。

另一个例子是Contact Interactive (002280，收盘价为58.02元)，该公司在不久前主动“触网”并更名；还有亚太科技(002540，收盘价为15.18元)，该公司因“10-15”分销计划而受到基金的青睐，所有这些公司的股价上周都大幅下跌。

通过统计数据不难发现，在上周表现出明显调整的股票中，许多都是基金青睐的大盘股。《国家商报》记者注意到，在上周下跌超过10%的160只股票中，有50多只股票今年的股价上涨了一倍，金亚科技(300028，收盘价为37.22元)和LeTV.com(300104，收盘价为82.11元)是代表。

“缓慢上升”成为一个亮点

冷热不均，也许这个词可以准确概括上周的行情。“冷”指的是很多受欢迎的强势股票，但“热”指的是一些以前被忽视的滞胀股票。

在上周指数飙升的背后，银行股绝对是一个不容忽视的群体。以中国工商银行(601398，收盘价5.64元)为例。上周一，它直接开盘上涨了近2%，并以超过4%的涨幅开始了一周的上涨，周涨幅为10.59%。此外，中国建设银行(601939，收盘价为7.19元)、招商银行(600036，收盘价为18.32元)和其他银行类股上周也上涨了10%以上。

在上周出现明显上涨之前，中国招商银行和中国建设银行的股价今年仍处于小幅下跌状态，而中国工商银行的股价仅上涨了4.72%，远远落后于同期市场的涨幅。

除银行股外，以中国重工(601989，收盘价13.07元)和中国钟毅(601106，收盘价7.94元)为代表的“中咨头”蓝筹股上周也引起了市场各方的关注。贵州茅台(600519，收盘价232.56元)

另一组数据也显示，滞胀股目前正受到越来越多的关注，而基金对以前强劲的股票的态度已经改变。根据Flush ifind的数据，从行业趋势来看(深湾一级)，银行业上周表现最好，增幅为6.93%，而银行股的强势正是该指数上涨的重要力量。自今年年初以来，银行一直是整体增幅最小的行业。另一方面，媒体、计算机和电子这三个今年一直位居榜首的热门行业，上周都经历了不同程度的下滑。

面对已经暴涨的主要指数、频繁翻番的个股价格、逐渐陷入调整的一度强劲的股票、基金追捧的滞涨股以及调整即将来临的风险预警，投资者哀叹“幸福来得太突然”，同时也面临着一个艰难的选择:追还是不追？

今年有20只股票没有上涨

在夜星空，人们的眼睛总是聚集在最亮的星星上。a股市场也是如此，无论是媒体、散户还是专业市场参与者，他们总是无意识地将注意力集中在股价飙升的公司身上。

因为，当各种牛市不断吸引人们的注意力时，很少有人发现，今年上证综指飙升32%的时候，还有一批股票没有上涨。

据记者统计，自2015年以来，a股市场产生了惊人的盈利效果。上海和深圳有近1900只股票涨幅超过32%，其中约310只涨幅超过100%，除了中国在线(300364只，收盘价为71.84元)。除了诸如Eston (002747，收盘价为52.92)、CSR (60172)等新股之外，

毫不夸张地说，与去年下半年以金融股为代表的蓝筹股相比，今年是一个普遍喜人的市场。然而，不可忽视的是，仍有20只个股“故意”走在不涨不跌的另类道路上。其中，圣袁波(600656，收盘价为5.20元)、华伟(002240，收盘价为17.72元)和合金投资(000633，收盘价为8.10元)今年都下跌了10%以上。不难想象投资者持有这些股票是什么样的。

在股价异常趋势的背后，往往有合理的解释。例如，圣袁波最大的下降是由于涉嫌重大非法启动除名程序；华伟股份遭遇意外，漳州稀土借壳被拒；合金投资陷入控制权变更的风暴。

除了这些极端的例子，许多今年小幅上涨的股票仍然受到行业不景气(如电力和酿酒)或去年飙升(如经纪公司)等因素的影响。

机构寻找“价廉物美的商品”

“今年以来，市场(上证综指)已经上涨了32%左右，但400多只股票的增长率还没有达到这个水平。股价低升肯定有原因，但从另一个角度来看，随着a股估值中心的上移和牛市的震荡，低升本身就是一个亮点。一位经纪分析师告诉《国家商报》，当限制股价上涨的因素消除后，滞胀股可能会迎来一个强劲的补偿性市场。上周，以银行股为代表的滞涨股开始出现，值得投资者关注。

事实上，梳理一下近期的机构观点，不难发现，当市场上的调整之声此起彼伏时，今年小幅上涨的股票越来越多。国际联盟证券研究报告指出，上证综指已经超过4000点，但有一类股票的股价仍然停留在市场超过2000点的位置。因此，国联证券提出了“滞胀+低估值”的理念，并将这一策略称为“市场欠他们两千点”。

巧合的是，《国信证券策略周刊》也提出了“加大波动或欢迎调整、低估蓝筹股、重拾人气”的观点，并将近期买卖双方的主要观点概括为:市场波动将加大，价值将受到青睐。该券商关注阶段性调整、对低估值蓝筹股持乐观态度的观点也出现在上周的市场上。

一位资深市场人士指出，个股滞涨的原因多种多样，不易把握。因此，从滞胀板块中选择具有估值优势的股票是一条捷径。该人士还指出，当估值优势出现在整个行业时，更容易吸引主流基金的持续关注。

华泰证券指出，今年以来，金融股(银行、证券公司和保险公司)一直处于滞胀状态，目前正进入年报披露的密集期。高股息的主线预计将受到追捧，金融股将受益最大。

根据Flush ifind和神湾一级产业的数据，今年银行、非银行金融(证券、保险)、餐饮和矿业的增速明显滞后。如果市场从去年7月开始，食品饮料、矿业、有色金属和家用电器等行业也是滞胀行业。当然，小幅上涨不能等同于估值优势。银河证券(Galaxy Securities)首席策略师孙建波在4月14日发布的研究报告中指出，大多数行业的估值水平都高于平均水平，而餐饮、银行、非银行金融、房地产和家电等行业的估值相对偏低。

今年以来，市场一直处于牛市氛围，上证综指突破4000点，创出历史新高，创业板也走出了牛市。然而，一些行业的表现比大盘差，甚至股价也偏离了基本面。

家电行业就是这样一个“后来者”。根据经纪研究报告，截至上周末，家电行业的市盈率仅为20.81倍，估值水平仅次于银行股。从历史经验来看，家电领先与市场指数往往具有“跷跷板”效应，具有明显的“后牛市”周期性属性。

今年市场表现不佳的另一个行业是食品和饮料，其中白酒类股涨幅最小，在第一季度报告的强劲业绩预期下，补偿性上涨的驱动力最强。

家用电器的股票价格偏离了基本面

长江证券研究报告指出，截至4月17日，家电行业的市盈率为20.81倍，是除银行以外整个市场的第二低。格力电器(000651，收盘价为46.95元)、美的集团(000333，收盘价为35.78元)和青岛海尔(600690，收盘价为27.44元)的市盈率分别为9.61和9.61。剔除负估值后，格力电器在整个市场中排名倒数第15位，相当于优质银行股的估值。考虑到行业的领先表现和高股息率的优势，预计在牛市氛围和板块轮换的背景下，白店的领先价格将弥补涨幅，估值将大幅上升。

长江证券指出，在牛市中，具有一定性能且估值较低的白色电动水龙头往往表现出后周期旋转。以2014年11月末和2012年12月开始的两轮行情为例，在头两周，周期性股票的强势领涨导致该指数快速上涨，而格力电器的表现明显逊于该指数。然而，在第二周和第三周，估值最低的格力电器在估值差距扩大的背景下，出现了明显的超额回报。在一波指数市场中，以价值型白电、金融和周期性股票为主的市场指数往往不断演绎2-3个“跷跷板”市场，表现出明显的“后牛市”属性。

招商证券指出，从外部市场环境来看，a股相对落后的h股、b股和中国股票最近都在轮流补涨。从a股内部来看，这种滞涨股的趋势仍在继续，滞涨蓝筹股和有“新故事”的中小企业值得关注。就目标的选择而言，没有必要沉溺于所谓的“廉价”，而是试图找到一种更具“成本效益”的经营基本面和估值组合。美的集团和小天鹅a(000418，收盘价19.55元)值得关注。

对白酒行业季度报告持乐观态度

自今年年初以来，食品和饮料行业的表现逊于大盘。沈万宏远指出，餐饮行业仍处于机构配置低的状态。4月是第一季度报告的密集披露期，一份好的第一季度报告有望成为股价表现的催化剂。

在餐饮板块，沈万红源提出白酒板块涨幅最小，弥补涨幅的力量最大。上周，以贵州茅台(600519，收盘价为232.56元)为代表的白酒股的飙升吸引了各方的广泛关注。

总体而言，第一季度白酒企业状况良好。方水晶(600779，收盘价12.44元)宣布第一季度亏损。预计贵州茅台、顾靖酒厂(000596，收盘价为37.91元)、洋河(002304，收盘价为95.10元)和泸州老窖(000568，收盘价为25.97元)第一季度都将出现正增长

从基本面来看，第一季度业绩报告有望支撑白酒行业的反弹。仍保持洋河的领先地位，重点关注泸州老窖、贵州茅台、顾靖酒厂、老白干酒(600559，收盘价为59.88元)，关注五粮液(000858，收盘价为26.75元)、陕酒(600809，收盘价为23.84元)、青青酒(002646，收盘价)。

民生证券(Minsheng Securities)也提出了类似的观点，指出自今年年初以来，餐饮行业在28个子行业中排名第26位，其中白酒行业的表现逊于餐饮行业的其他子行业。考虑到国有企业改革的预期，整个白酒行业都有强烈的补偿性增长需求。

在大众食品方面，沈万红源建议关注以下目标:伊利股份(600，887股，收盘价35.39元)，新产品组继续贡献增量，2015年业绩有望超出预期；三个全食(002216，收盘价29.66元)，第二代机在上海全面推广，预计客户量增加；汤臣便签(300146，收盘价:41.07元)，M&A的预期强劲，“触网”的步伐加快。固定增加完成后，公司的现金储备将大幅上升。未来两年将是该公司的M&A战略年，一两个大型M&A项目预计将登陆。