港股权证市场尚未升温

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自3月底以来，香港股市的涨势终于在上周显示出爆炸性的上涨。在此期间，恒生指数从24，500点的平台开始，上周三一度逼近28，000点关口，累计上涨逾3，000点，创下7年来的新高。上周市场交易量也创下新纪录，连续三个交易日超过2000亿港元，单日最高成交额(第8位)为2915亿港元。上周五，恒生指数的上升趋势放缓，全天主要在27000点上方的窄幅区间内波动。

上周，仅在三个交易日内，香港股市的日均成交量约为2，335亿港元，较上周的1，312亿港元大幅增加。恒生指数上周收于27272.39点，比1996年上涨了1996.75点，涨幅为7.9%；国有企业指数收于13987.53点，上涨1324.43点，涨幅10.46%。

最近，市场交易异常火爆，“北水”南下“集资”的迹象十分明显。“港股通”的每日额度已经一个接一个用完，权证市场的交易气氛显然没有受到市场气氛的驱动。上周日权证的平均成交额约为138.2亿港元，低于上周的157.29亿港元。它不是由市场交易量的急剧上升所驱动的，市场交易量的比例下降到4%到7%之间；商业银行的平均日营业额约为57.53亿港元，变化不大，但其在市场营业额中的份额也已缩减至2%至3%。

在3月31日至4月9日期间，恒指牛正和的净流出约为5，663万港元，反映出多头寸市场的套现利润；另一方面，恒生指数成份股证券连续六个交易日录得约2 . 75亿港元的资金净流入，显示资金趋向逆空趋势而动。在街头商品分布方面，截至上周四(9日)，多头头寸主要分布在24，400点至24，600点的恢复价格之间，共有约1，865个期货合约和203个闪电头寸；另一方面，空头券隔夜街货分散，大部分收复价低于28000点的空头券被收复，在收复价28000点至30000点之间配置新资金。

在行业数据流量方面，上周四，交易所相关认股权证、网络媒体股和电信股分别出现约1.2238亿港元、6，000万港元和3，225万港元的净流出；与国内银行、国内保险和基础设施行业相关的其他认购证书也显示出大量资金净流出。主要原因是该板块的股票最近呈现出强劲的上涨趋势，尤其是a股的折价股，而权证基金往往被反手配置，市场有很强的套现获利的意愿。

值得注意的是，香港股市近期波动较大，许多多头熊证的买卖价差扩大。事实上，影响牛市-熊市证券买卖价差的因素除了行权价格、恢复价格、期限和杠杆等条件外，还取决于股票的买卖价差和流动性。如果相关资产的流通量较高，多头熊证的买卖价差相对较小；如果相关股票的发行量不足，发行人可能需要扩大CBBC的买卖价差，以反映较高的套期保值成本。此外，如果中央银行将很快撤销或接近到期日，买卖价差将相对较大。一般来说，出发行人的质量可以通过流量和流量的稳定性来判断。作为专业发行人，应尽力提供稳定、充足的发行量以满足市场需求，必要时申请再发行。

整体而言，由于恒生指数在过去数个交易日大幅上升，资金继续流入恒生指数的淡仓进行调配。不过，如果内地a股不能继续上涨，香港股市可能会出现短期盘整需求，恒生指数在27000点附近波动的可能性也会增加，因此权证市场的投资者可以借此机会适当参与部署。