股票期权或推动指数大波动

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对于1月12日a股走势，券商在1月9日至1月11日期间有不同意见，但总体上持谨慎态度。相对统一的观点是:上交所50etf将增加指数波动性。在中长期乐观、短期波动的市场中，投资者的最佳操作是卖出大，卖出大，买入大。

上交所50etf(交易所交易基金)期权即将推出。消息发布后的第一个交易日，上证50指数的50只成份股将如何表现，已经吸引了数亿中国投资者的关注。

对于1月12日a股走势，券商在1月9日至1月11日期间有不同意见，但总体上持谨慎态度。相对统一的观点是:上交所50etf将增加指数波动性。在中长期乐观、短期波动的市场中，投资者的最佳操作是卖出大，卖出大，买入大。

一位分析师对市场的描述如下:“对于多头来说，最理想的情况是上证50指数将与上证综指一起触及3500点；对于空·海德来说，这个职位开始做空？绵羊不育肥就被宰杀？因此，在这个整体动荡的形势下，管理层明智地推出了期权工具——牛

股东期待期权

拉高股票指数

中国证监会1月9日宣布，已批准上海证券交易所开展股票期权试点交易，获批品种为上交所50etf期权，将于2月9日上市。

所谓股票期权是指股票资产(包括单支股票和etf)的购买者在约定的时间和价格买入或卖出约定目标的权利。买方有权选择执行权或放弃执行权。但是一旦买方选择执行，卖方必须履行合同。股票期权分为看涨期权和看跌期权。

简单地说，王先生以15元的行权价购买了一个股票期权。合同到期后，不管股票的市场价格是多少，王粲先生都会以每股15元的价格购买相应数量的股票。然而，如果合同到期，股票的市场价格跌至每股15元以下，王粲将放弃行使权利，并失去已支付的特许权使用费。

1月12日，a股迎来消息发布后的第一个交易日。在各大网站、论坛和股市酒吧，“金融股将推动市场飙升”的声音不绝于耳。

其逻辑是，由于股票期权的第一个产品是上交所50etf，它将推动相应的上交所50成份股更积极地交易，从而推动成份股的股价上涨。

据公开信息显示，上交所50指数是由上海股市最具代表性的50只规模大、流动性好的股票组成的样本股票，自2004年1月2日正式发布。通常，成份股每六个月调整一次，每次调整的比例通常不超过10%。

经纪乐观主义者:

“让子弹飞”

对短期蓝筹股(主要是金融股)的表现感到乐观，不仅是中小投资者，还有经纪人等卖方分析师。

中信证券金融工程分析师在1月10日下午的交易会上表示，从沪深300的角度来看，短期是一个有利的过程，由于有衍生品，基础产品的交易将更加活跃，从蓝筹股的角度来看，这是一个很好的影响。

国泰君安分析师乔勇表示，对于下一个市场，可以用“让子弹飞”来概括。

该公司表示:“之前，我们认为a股市场通过快速上涨实现了对etf期权的反应，但我们认为这一过程尚未结束。”在上周五的真实公告之后，我们觉得a股市场的反应，或者说是对这件事的理解，让我们意识到，a股市场的准备还不够充分。”

“在这种情况下，我们认为a股市场仍将进一步上涨，但波动性会加大。所以从这个方向来看，我们认为让子弹飞吧——市场将继续演绎。但是，配置方向逐渐从原来的非常集中向分散的方向扩展。”

经纪人很谨慎:

建议相对平衡

短期歌手空并非没有。

来自申银万国的分析师指出，蓝筹股将在任何一个季度结束其快速上涨期，并普遍进入3100-3600点的震荡区间。位置、风格和主要行业不是下大赌注的时候，所以建议它们应该相对平衡。

该分析师表示:“白马成长股和蓝筹股在这一位置的风险和回报相对均衡，难以区分。”2014年底，这位分析师坚信，在资产配置方面，蓝筹股是最好的，白马是第二好的。从蓝筹股的高配置到均衡配置，分析师似乎暗示该机构将提高蓝筹股的头寸。

事实上，不仅卖方的机构分析师对股票期权引入后股票市场的短期趋势有很大的分歧，而且机构内部的意见分歧也很明显。

例如，中信证券战略集团张群认为，股票期权的推出时机和试点产品符合预期，预期的外部影响较小。短期而言，我们还应该关注本周a股集中发行新股等事件的影响，下半年，我们应该关注央行是否会在第四季度经济数据发布后降息或下调RRR。在配置方面，从前期主仓库的蓝筹股变为相对均衡的配置应该是一个合理的操作。

增加股市波动

几乎所有的分析师都提到了股票会增加波动性的观点。

张群认为，短期a股将保持较高的市场波动性。在投机氛围浓厚的a股市场，波动性最近大幅上升，资本大量进出，这将有助于在短期内维持市场的高波动性，甚至有助于涨跌。

乔总指出，过去一个季度，a股市场的波动性，以沪深300为例，上升到50%，基本接近2007年的水平。“我们认为，这实际上可能在很大程度上与期权的预期推出有关。”

兴业证券(Industrial Securities)分析师张益东明确分析称，短期股市政策预计将是无序的，50etf期权的推出将增加对标的股票的需求，但预期是积极的，股价至少部分得到了反映。在权力下放的背景下，注册制度有望在年内启动，而两家公司之间的平衡快速增长所引发的各种监管担忧，对短期市场情绪产生了负面影响。

张益东表示，在货币环境再次收紧、整体市场估值偏高之前，本轮改革推动的股市财富再分配牛市将难以停止。然而，在大幅上涨之后，我们不应低估大幅波动，也不建议追逐高点，而是利用大幅波动进行积极布局。

对于如何大幅波动，没有哪个卖家提出过非常明确的观点。“这是赌博的猜测。没人能猜到市场情绪有一天会走向何方。总的方向是乐观的，但他们也担心短期暴跌。因此，大卖大买是最好的策略。”一位市场人士表达了最近两天买卖双方各种纠结的心态。

股票期权的九个问题和九个答案

●什么是选项？

“期限”是指未来，“权利”是指权利，期权合同是代表未来权利的合同。其买方通过支付特许权使用费获得在未来以一定价格购买或出售某些资产的权利；而卖方收取买方支付的特许权使用费，并承担出售或购买的义务。

例如，投资者甲支付1元钱，一年后有权以100元购买一股，其中甲有权通过1元的特许权使用费购买未来的资产。

●什么是看涨期权，

看跌期权？

从期权购买者的角度来看，如果他有权以约定的价格购买一项资产，那么该期权被称为看涨期权；如果他有权以约定的价格出售资产，那么这种期权就叫做看跌期权。正因为看涨期权的购买者有购买权，看跌期权的购买者有出售权，所以在台湾市场，看涨期权也叫“看跌期权”，看跌期权也叫“看跌期权”。

例如，小王和小李签订了一份合同，规定在下个月的第四个星期三，小王粲以2.50元的价格从小李手中购买一只上交所50etf，这就是所谓的看涨期权。

小王和小李签订了一份合同，约定在下个月的第四个星期三，小王粲以2.00元的价格向小李出售一只上交所50etf作为看跌期权。

●期权合同的要素是什么？

期权合同主要由五个要素组成，即合同主体、行权价格、到期日、合同单位和合同类型。

合约对象:指期权交易中双方权利义务所指向的对象。例如，上海证券交易所股票期权合约的标的是指在上海证券交易所上市交易的单一股票或etf。

行权价格:指期权购买者行权时标的证券的买卖价格。

到期日:是期权合同有效的最后一天，也就是说，在这一天之后，期权合同将被摘牌。

合同单位:指单个合同对应的合同对象数。

合约类型:指期权合约的正确类型，即期权合约是看涨期权还是看跌期权。

例如，投资者A购买了一个行权价为100元、合约单位为1000的50etf看涨期权，该期权于10月1日到期，这意味着在10月1日，A可以以每100元的价格购买1000个50 ETF。

●单个股票期权的权益

这是什么意思？

单个股票期权的溢价是指期权合约的市场价格。期权权利人向期权义务人支付溢价，以获得期权合同赋予的权利。

●参与的门槛是什么？

个人投资者:证券市场总价值和资本账户可动用余额(不包括融资券和融资融券)不得低于人民币50万元。

机构投资者:证券总市值和资本账户可动用余额(不包括融券交易的证券和基金)不低于100万元人民币；净资产不低于100万元人民币。

●期权和权证的区别

期权的潜在供给是巨大的，而权证市场创造的供给是有限的。期权市场有做市商，但没有权证。与权证相比，期权在制度上有许多改进，可以有效维护期权市场的稳定，避免权证发展历史上的一些极端情况。

例如，2005年，第一张股改权证宝钢认股权证在2005年8月22日上市交易首日上涨了84%，直接收盘跌停板，而宝钢(报价、询价)股票当天仅上涨了0.2%，显然涨幅过大。如果此时交易的品种是宝钢市场上的看涨期权，那么如此巨大的涨幅必然会导致其与相应的看跌期权和目标现货之间的套利机会。仲裁人将出售看涨期权进行套利，并抑制看涨期权的价格上涨。

●对于个人投资者来说，

股票期权有什么用

1.为持有基础资产提供保险

例如，小王以42元的价格持有1万股a股，并以40元的行权价格购买了两个看跌期权，合约单位为5000。当股价上涨时，萧选择不行使的权利，从而保留了股价上涨的收益。当股价跌破40元时，肖行使期权，以每股40元的价格卖出自己的股票。

2.降低购买股票的成本

例如，小王计划一个月后以36元的价格购买a股，但该股目前的价格为38元，因此小王以一个月后到期的36元行权价卖出了a股的卖出期权，合约单位为5000元，特许权使用费为3元，获得了3×5000 = 15000元的总特许权使用费。一个月后，如果a股跌破36元，小王的期权有可能被行使，对方将以36元/股的价格将a股卖给小王。小王将花费36元×5000=180000元购买5000股a股，减去之前出售看跌期权所得的15000元版税。小王购买a股的实际成本为16.5万元。

3.通过出售看涨期权增加持股收益

例如，小王打算长期持有1000股a股，但认为近期股价上涨的可能性很小，所以他可以卖出行权价高于当前市场价格的a股看涨期权，获得500元的权利。如果a股价格不上涨，萧的持股收入将增加500元。如果当期权到期时，a股价格上涨并高于行权价，肖就用手中的a股进行行权。

4.利用杠杆进行定向交易，了解更多信息或了解空

小王认为42元的a股下个月会上涨，所以他买了一个一个月后到期的a股看涨期权，行权价为44元。合同单价为5000元，保险费为3元，共3×5000=15000元。期权合同到期时，如果a股涨到48元，小王选择行使该权利，将获得(48-44)×5000=20000元的利润，收益率为(20000-15000)/15000 = 33.3%，而单独持有a股的收益率为(48-42)/42 = 14。当然，如果a股不涨到44元，小王将损失1.5万元版税。

对股市的影响小吗？

从美国、德国、日本和中国香港的经验来看，情况喜忧参半。从短期来看，它正在上升，但从长期来看，它并没有改变市场趋势。海外市场对期权的限制较少，目前中国的限制更多。

针对上交所50etf期权，这将改善与指数目标相对应的成份股的交易活动，并有助于纠正股票估值偏差。然而，它对个股的基本面几乎没有影响，因此在中期，它对市场的影响是中性的。

●什么是受益股票？

1.经纪类股是受益最直接的行业。因为股票期权的引入意味着它可能会受到市场的欢迎，这将为券商带来巨额利润。

2.期货公司或参与期货股票。股票期权是金融衍生品，期货公司在这方面具有独特的专业优势。中国中期等相关股票(报价、咨询)。

3.交易系统维护人员和开发交易软件股票。恒生电子(报价、咨询)和郑锦股票(报价、咨询)等相关股票。

4.被选为股票期权标的证券的个股。