海通证券首席经济学家李迅雷：适时放松金融和资本管制

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宏观经济与资本市场之间存在一定的相关性，但不存在必然的因果关系。股票市场是经济的晴雨表。然而，当经济不景气时，股票市场不时繁荣起来。

中国经济已经连续七年下滑，但股市自2011年以来一直呈上升趋势，而且越来越糟。早在2012年9月，创业板市场就开始升温，标志着中国经济出现了新的增长点，如信息技术、医药生物、军工、节能环保等。在宏观经济层面，2012年和2013年新增就业岗位主要分布在这些新兴产业，而非传统产业。然后，自2014年11月以来，特别是在降息之后，一些传统行业在股市大幅上涨，尤其是金融部门、保险、银行和证券。向下的宏观经济形势无法回答这个问题，因此宏观经济对市场的引导或预见有限。

要回答经济不好，但股市繁荣的问题，我们需要充分了解市场配置。随着中国经济的快速增长，石油、煤炭、黄金、有色金属、钢铁和住房等资产价格也将快速上涨，投资将涌入这些领域。然而，当经济下滑时，这些资产的上升势头可能会减弱，甚至慢慢消失。2012年，中国经济呈现明显下滑趋势。如果资源仍然分配给这些传统产业，这不是一个明智的选择。自2012年以来，银行理财产品和信托产品大幅增加，表明主流资金已经开始从实体经济流向虚拟经济。2015年，银行理财产品余额将快速增长，储蓄增长率将进一步下降，甚至负增长。因此，整个经济变得不切实际，这种流动是有风险的，不利于解决困难和昂贵的融资问题。

我认为，在投资者对股票和债券产品有较大偏好的情况下，我们应该放松金融和资本管制，加快这一领域产品的开发，允许更多实体在资本市场融资。在过去的10或20年里，居民在实物资产领域投入了大量的资源。例如，房地产占居民资产配置的近69%，而股权产品仅占居民资产配置的2%-3%。在美国，房地产约占居民资产配置的30%，而股权资产约占20%。

当货币、资产和资本流向虚拟经济时，这是正常现象。我们应该大力推进注册制度，放松管制，让更多的企业通过资本市场筹集资金。一方面，我们可以降低整个市场的杠杆水平，另一方面，我们也可以抑制资本市场的过度投机，利用资本市场来拉动中国经济。