广发首席经济学家刘煜辉：货币政策托底蓝筹股估值恢复

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早在2013年，创业板和中小板市场就出现了牛市。自2014年7月以来，整个股市已经复苏，11月份之后，股价迅速上涨。市场演变的特征经常从一个极端跳到另一个极端，这是正常的。

2014年上半年，所有人都担心中国经济会硬着陆。然而，在定位新的经济常态后，政府引入了一套货币、金融和财政机制，以从容应对硬着陆的风险。央行也进行了很多创新，其中量化宽松的效果得到了充分体现。正是因为有了这样的后盾，我们的股票估值，尤其是蓝筹股的估值才得以恢复，并最终进入了自我强化的过程，现在变得极其乐观。

这种市场演变是合理的。在市场调整的过程中，往往需要突破理性点，然后回调，最后找到一个理性的位置。

从中国股市的未来走势来看，中国货币量化宽松的效果可能转化为一系列宏观或微观层面的积极金融效应。就个人而言，中国经济可能在微观层面收获三种红利:第一，油价红利。中国每年进口原油1.3万亿元，现在原油价格已经下降了一半，节约了6000多亿元；第二，财政红利。央行实施适度从紧的货币政策，这意味着灵活性。从2015年的效果来看，中国将会有财政红利，融资成本将会真正下降；第三，财政红利。今年财政的准确定位应该是大赤字财政，缺口约为2万亿元。2万亿元的赤字主要来自税收的减少，也就是说，未来我们会有更多的税收分红政策。

红利最终会在宏观和微观层面上形成积极的金融效应，因此我们必须改革资源的效率和分配机制。刚性赎回是政府对低效部门的保护，是坏钱赶走好钱的过程，最终无法形成宏观效率的突破和生产率的提高。因此，是中国取得突破的时候了。