银河证券首席经济学家潘向东：资本市场牛市基础尚未具备

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每个周末，资本市场经常宣布降息和RRR降息，而周五的市场表现总是很奇怪。这一现象表明市场正在期待货币政策。

从货币供应量来看，2012-2014年m2增速保持相对稳定，无紧无松，基本满足经济发展的需要。目前，投资增长率下降，货币供给与投资的剪刀差扩大，货币市场利率大幅波动，市场越来越混乱。

要解决资金传导受阻的问题，就必须将利率市场化，但这不仅要放开利率管制，还要市场化利率价格形成机制，包括放开对金融机构的管制，放开金融许可证，并允许更多的中小银行为中小企业服务；打破刚性赎回，允许金融机构破产。利率市场化改革将对资本市场价格产生影响。

2013年出现了“资金短缺”，这是由表外资产快速增加和大量存款转移造成的。2014年，这一“局部门”得到了纠正，但在此过程中“主门”并未打开，因此我们可以看到，2014年资本非常充裕，利率市场化暂停。

“主入口”将于2015年开放，这可能会对金融市场产生影响。从这个角度来看，不要对资本市场期望过高。因为一旦中小银行可以开办自己的业务，这个门槛就被打破了，第一反应就是对资本价格产生影响。因此，自2014年下半年以来，资本市场一直在上涨。就个人而言，人们认为不存在牛市。牛市的基础是在利率市场化概念真正形成后讨论资产配置。