期债回调蓄势 备战降息行情

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周二，宽松的资金和股市的大幅下跌未能给国债期货市场带来更多提振，期货价格继续全面下跌。市场人士表示，当日新债标售结果弱于预期，反映出地方债务供给担忧并未分散，机构配置需求仍较为谨慎。在此背景下，债券市场继续消化以前的盈利市场，短期市场可能继续承压；然而，稳定增长和降低成本的任务依然繁重，货币宽松的预期依然存在。未来，债券市场预计将保持缓慢的趋势，债券投资者可以提前埋伏，为降息做准备。

股票市场暴跌，未能提振债券市场

自3月初以来，一直在大步前进的a股市场遭受了严重亏损。上证综指昨日暴跌181.76点，跌幅4.06%，为今年1月20日以来的最大单日跌幅。但“股票债务跷跷板”效应未能出现，债券期现货市场延续了节后调整格局。

在国债期货市场，前期期货价格主要在窄幅波动，但接近早盘收盘时，CDB新债出人意料的投标结果被公布，拖累了期货债券价格的快速跳水，最终所有合约价格均收跌。收盘时，5年期主合约tf1506报98.01元，较周一的结算价下跌0.14元，跌幅0.15%。交易量略微扩大到8652个批次，头寸减少了793个批次，至35，300个批次；10年期主合同t1509收于97.50元，下跌0.11元，跌幅0.12%，成交量增至3812笔，仓位增加1591笔，至19500笔。

在现货市场上，CDB 5只定息债券在一级市场早盘的中标利率偏高，表明机构配置需求仍然疲弱。在二级市场，现货债券的收益率高于其他债券。在重要的可交割债券中，15种有息国债07、15种有息国债02的收益率均上升了约1.5个基点，15种有息国债03的收益率上升了1个基点。

此外，央行周二继续暂停公开市场操作，反映出当前货币市场的流动性在政策共识范围内。在公开市场零投资和新一轮ipo认购启动的背景下，货币市场基金仍保持整体宽松趋势，银行间主流基金利率在4月RRR降息后继续保持稳定并下降。然而，在谨慎的阴影下，极其充裕的资金不足以驱动整个红色债券期货市场。

预计降息力度会很大。慢牛仍在意料之中

市场人士表示，虽然目前资本利率仍在下降，但在经历了此前RRR降息造成的一波持续上涨行情后，随着RRR降息的消化，地方债务供给担忧再度升温，投资者谨慎情绪反弹不可避免。短期来看，前期获利回吐可能会继续给债券市场带来压力，但考虑到昨日跌幅收窄，股市短期调整的可能性增加，且资金依然宽松，期货价格呈down/き.进一步看，债券缓牛基金仍然存在。鉴于5月份降息呼声很高，投资者可能希望提前埋伏降息。

瑞银证券(UBS Securities)在其最新的债券投资报告中指出，4月份的pmi数据显示，制造业活动没有显著改善。瑞银经济学家认为，4月底召开的政治局会议表明，政策制定者“高度重视应对”经济下行压力。为实现今年7%的增长目标，政策制定者仍有必要加大政策宽松力度。预计第二季度将再次降息，央行今年将继续下调RRR利率。

中信期货也认为，在目前的经济形势下，未来不会没有政策宽松，收益率仍会被空拉低，因此市场需要更多的耐心。在期货债券的操作策略上，建议在前期继续持有更多的订单。