国泰君安：降息未给A股带来明显机会

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2月28日晚，央行一降息，各大机构就市场影响发表评论，多数机构持乐观态度，国泰君安则持谨慎态度。 国泰君安的许多分析师评论说，虽然降息对股市和债市整体有利，但会给高杠杆、高负债的行业带来红包，但短期内不会给a股带来明显的机会，a股将继续波动。国泰君安宏观分析师任泽平认为，此次降息是全面宽松货币政策的开始，他预计今年至少会降息一次，降息RRR两次。“下一次，我认为货币政策放松的时间将在两会前后。一是人民币适度贬值，二是财政增持，以应对稳定增长和通缩。”根据任泽平的分析，在政策的支持下，经济将在短期内见底，年国内生产总值将稳定在7%左右。 “总而言之，此次降息将有利于高杠杆行业，如房地产和电力。受益于股市和债市的程度各不相同。”任泽平这么说。在债券市场，国泰君安分析师徐寒飞建议投资者在2015年应该更加谨慎。尽管降息将影响债券市场的投资预期，但预计央行将进一步降息并下调RRR利率，这将在短期内有利于债券市场。据估计，整个收益率曲线将有5~10个基点的提升。但事实上，从长期来看，在已经形成一定预期的前提下，降息对降低社会融资成本和银行债务成本影响不大。 “我们认为，此次降息伴随着利率的进一步市场化。有必要警惕央行在降息的同时降低RRR利率的政策，并削弱宽松货币政策的效果。”徐寒飞说。 至于降息对a股的具体影响，国泰君安乔总说这次降息更多的是受通缩的驱动，他无法判断a股市场的投资机会明显来自降息。他认为，目前a股市场明显处于波动区间，创业板指数和上证综指在过去两个月已经出现了30%的分割。降息本身已经在规模和时间上形成了预期。目前，a股市场还没有走出股票博弈，甚至陷入了股票博弈的过程。此外，随着经济的逐步好转，市场对风险的偏好将继续扩大。 “从历史降息周期来看，2008年降息周期a股市场存在巨大的投资机会，但2012年6月和7月的两次降息并没有改变a股的下行趋势。因此，我们不能判断市场机会来自降息。去年的降息完全实现了增量资本进入市场的变化。目前的市场变化在一定程度上是可以预期的，然后我们需要观察实体经济的变化。”乔总说，a股短期内不会形成明显的机会，相反，分化会进一步加剧，股票博弈的逻辑不会进一步改变。关于具体部分，国泰君安银行分析师邱表示，降息对银行利润是负面的，而股价是中性的。根据静态计算，此次降息将使2015年银行利率增长率降低5个百分点。如果不考虑再次降息，2015年银行业绩增长率可能下降2%；在经纪和保险行业，国泰君安分析师王宇航分析说，这对于保险业更有利。随着利率下调，保险产品的收益率将增加，产品将更加多样化。投资方不会受到此次降息的影响，股票资产，尤其是内含价值，有较好的改善；虽然房地产行业普遍接受了利好的“红包”，但国泰君安李平克认为降息是“新年红包，但不能称之为大礼包”，而且这种弱势还将继续。 此外，对于交通、环保、汽车和医药等其他行业，国泰君安认为降息的影响有限，一些高杠杆、高负债、低估值的子行业公司将在一定程度上“锦上添花”。