股指期货何时告别“孤独时代”

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上交所50和沪深500股指期货上周在网上获批的消息，已经被相关机构传言，这确实让空的一些业内人士感到高兴。在中国金融期货交易所(以下简称“CICC”)称“消息不实”之前，一位定量研究人员发表的《沈虎300期货终结孤独时代》的观点显示了行业对上述两个新品种的预期。

对于市场投资者来说，股指期货是对冲现货市场风险的工具。要理解股指期货，你可能想先了解一些套期保值知识，尤其是定量套期保值。一位市场人士生动地向《中国商报》的记者解释说:“例如，一个桔子要一美元，一个苹果要一美元，而一个桔子和一个苹果篮子要三美元。”定量套期保值是指以2美元的价格购买橘子和苹果，然后将它们包装成蓝色的小水果并出售。”

沪深300股指期货是上述比喻中的果篮，但目前市场上只有一个股指期货，而“寂寞时光”的感觉就来自于此。文章开头的定量研究员告诉记者:“我们主要做现货对冲，买入现货股票，然后做空300期货来对冲下跌风险。当然，我们只购买一些(成份股)，并通过选股追求不同的回报。然而，沪深300(成份股)基本上都是大盘股(票)。如果我们想成为中小盘股，我们就不能做好对冲。”

如果苹果和桔子是大盘股，小盘股应该是小盘股。当然，许多投资者更喜欢葡萄和青枣，而市场上只有橘子和苹果。在它们之间对冲和套利并不容易。虽然它们都是水果，但它们的价格在一定程度上与通货膨胀、人们的喜好等因素有关。当葡萄和青枣的价格上涨时，橘子和苹果的果篮很可能会上涨。但这种可能性有多大？当葡萄价格上涨10%时，水果篮子能涨多少？一个水果篮的价格是多少颗葡萄？

问题接踵而至，答案是量化专业变量，如对冲行业计算的“相关率”和“贝塔系数”。但误判的结果往往是致命的。在去年12月的市场上，一些定量对冲基金仍坚持“看好葡萄和青枣，做空水果篮”的策略，但现实是，葡萄和青枣涨幅不大，较大的橙子和苹果很受欢迎，水果篮价格飙升。在沪深300股指期货独立支撑指数期货市场的孤独时代，计量失误，

如何告别“寂寞时光”？应用当前的流行词汇，定量从业者已经在他们的大脑中多次认识了duang:用葡萄和青枣做一个果篮，CSI 500股指期货。上述定量研究人员随后告诉记者:“在剔除CSI 300(成份股)之后，CSI 500的排名是从上到下的，如果推出，其股指期货将充满空白色。用它来对冲中小型股票。2014年底不会出现这种情况，对冲效应也不会那么糟糕。”

同样，上证50指数期货也是为了创造一个类似西瓜和榴莲的水果篮，更好地满足喜欢大盘股的投资者的对冲需求。从满足所有水果套期保值需求的一个果篮，到可供选择的三种不同规格的大小，散装后包装销售的盈利模式预计会更加平稳。

对于传言的真实性以及何时才能真正告别股指期货的寂寞时代，这位研究员表示:“监管部门的态度比较谨慎，我们希望在推出之前把一切都做好。然而，股指期货并不是期权推出前的一块空白。沪深300已经运行了这么多年，而交易所(CICC)的筹备工作实际上已经非常成熟。按照目前的趋势，离发射时间不远了。”

根据CICC的网站，上证50指数和沪深500股指期货的模拟交易合约自2014年3月21日开始上市交易，至今已近一年。在模拟合约细节方面，上证50指数期货的合约乘数为每点300元人民币，合约的最低变动价格为0.2点；沪深500股指期货的合约乘数较小，为200元每点人民币，合约的最低变动价格也为0.2点。上周五，上证50指数和沪深500指数分别收于2474.60点和6018.46点。在10%的保证金要求下，购买一手合同分别需要74，238元和120，369.2元，投资者参与的资本门槛相对较高。至于当时真正推出的意义，该研究人员直言不讳地表示:“我认为真正的意义在于量化对冲基金。”有投机的用途，但监管当局不鼓励，对社会(一般投资者)没有什么意义。”