短空长多 下方空间有限

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⊙西方证券(报价、咨询)黎齐 上周，市场毫无结果地反弹，指数重心再次下降。金融股全线下跌，令市场重要支撑丧失，大盘股周期性出仓，严重损害市场信心。笔者认为，节前市场心态普遍谨慎，多头暂时缺乏足够的动能实现反击。然而，随着指数重心的不断下移，低点3000点的支撑作用将逐渐凸显。

杠杆收缩强烈影响大盘股

尽管中国央行实现了RRR方面上周提前降息的预期，但上证综指当天的反应却是光头赤脚，这增加了资金迅速出逃的意愿。上周五，中国证监会禁止券商出售伞式信托，并重申了两个财务门槛的要求。在尾盘，市场很快突破了3095点。考虑到本周24只新股集中申购带来的资金分流压力，短期市场很难摆脱弱势格局。

事实上，自金融整合新规出台以及随后监管力度加大以来，此前依赖杠杆基金的大盘股已进入风险释放阶段。金融整合中市值最大的银行股自金融整合新规出台以来已调整了20%以上。经纪行业从未完全覆盖“1.19”的市场缺口。在低价大盘股集中的其他领域，如电力、机械、石化和航运，许多股票已经将此前的涨幅减半。虽然最近主板市场的持续下跌对看涨信心的恢复造成了很大障碍，但从风险释放的角度来看，大盘股在很大程度上消化了空的各种利润；另一方面，新兴产业以计算机、通信、互联网、网络教育等科技股为持续热点，对股票基金形成强大吸引力。年报和第一季度报告的业绩较好，而反复活跃的成长股使得市场的盈利效果不减当年。从这个角度来看，预计在短期主板市场难以正常运行的情况下，优秀成长股仍将有机会赢得市场上基金的青睐，这取决于小盘、大灵活性和良好前景的特点。

中长期市场环境正在改善

节前，二级市场面临多重利好空的干扰，因此很难有效聚集短期市场的合力。然而，空的下降指数相对有限。经过近三周的连续市场调整，成交量与价格的偏差越来越明显。中长期来看，随着中央企业四项改革试点进入实质性操作层面，参与中央企业平台的上市公司将有机会通过产业转型实现向上估值，这种内部结构变化对股价的支撑作用将比以前杠杆基金驱动的稳定性和可持续性相对更好。其次，经济基本面没有改变。如果实体经济想要走出低谷，它仍然需要在政策上有所作为。在降息和RRR降息相继实现后，中长期货币政策将继续放松并导致无风险利率下调的预期将继续存在，中长期流动性环境相对宽松。此外，本周，上交所50etf期权试点启动，严格的进入门槛、评级和持仓限制制度增强了对期权套期保值的需求，预计这将增强现货市场的市场活力，尤其是市值超过70%的金融股。基于此，我们预计政策红利的持续释放和市场体系的不断完善将在节前资金短缺后逐渐凸显支撑作用。

预计3000个重要点将形成强有力的支撑

从技术上讲，上周市场突破3095点的低点后，短期技术面显示出破仓趋势。目前，上证指数k线M-top的趋势初步显现，短期均线指标加速下行，macd指标开始进入空头部区域。在周水平上，在市场连续两周收盘后，5周移动平均线显示出下降的迹象。上周，阴线上方阴影线较长，突破了10周移动平均线，加大了3000点支撑位技术下行测试的可能性。然而，就交易量而言，在近期市场技术调整期间，交易量会逐渐萎缩。可以看出，随着指数重心下移，空方掷的压力和规模不断下降。市场前景中的60日均线也是接近3000点重要关口的强支撑水平。预计双方将在这一位置附近重新找到平衡。考虑到假期效应增加了市场的谨慎情绪，预计假期前市场波幅将收窄。

从战略上看，短期市场的技术调整更多的是在杠杆收缩和更严格监管的引导下进行的理性修正，监管当局对a股投资环境的消除也将有助于抑制过度投机的市场行为。中长期来看，支撑股市波动的逻辑没有发生实质性变化，因此市场前景不必过于悲观。在操作上，节前要适当放慢脚步，优先观望，积极参与新股认购，在概率规则下分阶段获得无风险收益。在新基金重返二级市场或指数支撑作用逐渐加强后，我们应该考虑逢低吸纳布局。