老白干酒14亿元存货致资金链承压 称春节后钱就回来了

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昨日(2月5日)，老白干酒发布了2014年第一份白酒行业年报。营业收入同比增长17%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降9.8%。

数据显示，2014年末，老白干酒的流动资产约为15.27亿元，但存货余额约为13.94亿元，即扣除存货后，老白干酒的速动资产为1.33亿元，远低于流动负债15.53亿元；同时，2014年末，老白干酒的货币资金只有2151万元，但短期贷款达到4亿元。

对此，老白干酒的相关负责人告诉记者，春节和中秋节是白酒的传统销售季节。为了保证对经销商的供应，有必要提前备货，这样会占用一些资金。"春节前销售结束后，资金会回来."

然而，据中国食品企业研究员朱介绍，以老白干为代表的区域品牌在生产体系和销售体系上都是颠倒的。在产品大批量生产的同时，销量没有同步增长，库存余额不断上升，给资金链带来压力。

混合改革刺激了支付节奏

根据年报数据，2014年，老白干酒实现营业收入21.09亿元，同比增长17%。然而，2014年上市公司股东应占净利润近5914万元，同比下降9.8%；扣除非经常性损益，上市公司股东应占净利润约为4054万元，同比下降28.02%。

对于老白干酒在2014年增加收入的问题，资深葡萄酒专家肖表示:“一方面，2014年12月混合改革宣布后，老白干酒调动了经销商的积极性，经销商愿意提前付款，成为其收入来源。重要的来源；另一方面，市场竞争激烈，高利润产品销售不佳，低价产品时机合适，但利润低。”

2014年底宣布混合改革新思路的老白干酒，也是首家实施员工持股计划的白酒上市公司。它将通过私募引入战略投资者、分销商和员工持股，这显然刺激了公司年底支付的节奏。根据年报，截至2014年底，老白干酒预收货款总额为5.32亿元，较2013年底的约3.96亿元增长34.27%，其中一年内预收货款为5.09亿元。

然而，改革的附加值在不断增加。“老白干酒等区域品牌稳定了中端产品线，同时不断开拓低端产品市场，销量的增加带来了更高的收入；然而，为了加强营销和扩大品牌影响力，包括广告费用在内的三项费用增加得更多，导致收入增加而利润却没有增加的局面。”朱告诉记者。

根据年报，2014年老白干酒的销售成本为6.27亿元，较2013年的约4.3亿元增长了近46%。对此，该公司表示，这是广告费用增加造成的。

计划从银行筹集5亿元

2014年12月，老白干酒宣布了增加收入的计划，一些优秀的经销商也成为增加收入的目标。计划筹资不超过8.253亿元，其中用于偿还贷款的不超过3亿元，并实施员工持股计划。

昨日，在接受记者采访时，老白干酒的相关负责人表示，加薪计划尚未获得批准。关于年报披露的当前财务状况，该人士表示，春节前是传统白酒销售的旺季，公司前一年库存较多，所以库存较多。

记者发现，从2010年底到2014年底，老白干酒库存余额分别为6.29亿元、7.85亿元、9.44亿元、11.22亿元和13.94亿元。截至2014年底，陈年白干葡萄酒的库存约为44，600吨，比2013年底的约35，600吨增长了25.4%。这意味着即使这些产品不再生产，根据2014年的销量，也需要1.48年才能喝上陈年的干白葡萄酒。

“为了保证连续正常生产，老白干酒除了采购大量高粱等原料外，还有充足的储存设施；同时，需要长时间储存大量的酒类，生产周期延长，增加了营运资金的占用。此外，2014年的销量未能与产量同步增长，导致库存余额较大。”朱对说道。

库存与资本压力成正比。2012年末至2014年末，老白干酒货币资金分别为4708万元、3514万元和2151万元，呈逐渐下降趋势，但同期短期贷款余额增加，分别为1.28亿元、2.25亿元和4亿元。

根据老白干酒的年报，为了维持目前的业务，完成在建投资项目所需的资金，公司计划在2015年申请不超过5亿元的银行贷款。贷款方式有相互保险单位的相互保险贷款和企业资产抵押贷款。

“资金不足可能会影响公司的发展战略，比如向外扩张的进度和力度。老白干酒正通过混合改革改善资本状况和业务运营。”梁，中国投资咨询公司食品行业研究员。

萧对说，“我看好老白干酒成功后的调酒改革。股东、管理层、员工和经销商的利益趋于一致，经销商的销售热情提高，运营效率也会提高。”不过，业内人士担心，上市白酒公司引入分销商成为股东后，由于他们的利益被深深捆绑，分销商有可能在年底急于赚钱，以增加上市白酒公司的经营收入。