降准打开流动性之门 新华富时A50指数闻声飙涨

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降低RRR将唤起投资者的“春天”之心。

2月4日晚，在央行宣布RRR降息后，新加坡富时a50指数期货飙升，从下跌2%迅速反弹至上涨3.5%。恒生指数期货本月上涨逾400点，收复25，000点关口，最高升至25，163点。尽管a股已经收盘，但外围投资者对央行的批准反应乐观。

事实上，观察此前RRR降息后的股市表现，其影响并不总是“积极的”。RRR降息后的第二天，上证综指几乎下跌了一半。然而，这一次央行下调了RRR利率，投资者无一例外地称之为利好。或者是因为牛市，央行打开了放松流动性预期的大门。

a股有望走强

根据2010年以来15次存款准备金率调整对股市影响的统计数据，影响并不显著。上证综指第二天上涨了8倍，最高涨幅为2.88%，最低涨幅为0.22%，中间涨幅为1%；它下跌了7次，最高跌幅为3.09%，最低跌幅为0.15%，中间跌幅为0.95%。

然而，投资机构对此次RRR降息表现出更加乐观的态度。

大成基金表示，此次RRR降息将为“股票和债务一起上涨”奠定基础，同时将直接惠及房地产和金融等权重行业。

2010年私募冠军、康庄资产管理有限公司董事长常石山认为，这是a股的一大利好。预计a股将在明天开盘走高，但能否走高是一个问号，金融和房地产行业预计将走高。

原因在于，一方面，此次RRR降息在时间上超出了预期。大成基金认为，虽然RRR降息符合预期，但时间比预期略高。

通常，央行会在周五发布政策，而周三RRR降息的消息超出了所有人的预期。

另一方面，RRR降息为进一步放松流动性打开了大门。

今年以来，瑞士、挪威、新加坡等9个国家纷纷降息，欧洲央行也推出了万亿次量化宽松，这表明各国的货币政策都偏重于对抗通缩，而中国央行何时采取行动成为近期市场博弈的焦点。

民生证券研究所执行董事关庆友认为，超额准备金被用来对冲外汇流入。当外汇账户萎缩时，预计全年外汇账户将为零增长，维持现有准备金率的必要性将下降。在外汇零增长的假设下，基础货币缺口约为3万亿元，这意味着RRR降息不会只发生一次。

广发证券(报价、咨询)表示，“规范资本流入股市渠道，加快新股上市发行，央行启动新一轮货币宽松政策”的路径猜想已被证实。

海通证券(报价、询价)也预计今年RRR至少会有三次降息，再次降息是值得期待的。

“核心逻辑不是RRR降息将释放多少流动性，而是RRR降息最终确认了宽松的货币政策渠道，并将再次推动居民股票资产向股市转移。”广发证券指出。

悬挂空的利息削减靴子

对于接下来的宽松措施，是否降息已成为市场分歧点。

“如果经济进一步恶化，仍有可能降低标准，但降息的可能性并不高。”光大证券首席经济学家许高说。

“在经济低迷、银行风险偏好普遍下降的背景下，RRR减息对降低融资成本的作用有限，仍有必要降息以引导社会融资成本的下降趋势。”深湾宏远证券预测，“RRR降息后的降息将提上日程。”

招商银行总行(市场咨询部)高级分析师刘东亮也认为，RRR降息能显著缓解春节前的紧张局势，回购利率趋紧有望改善；债券市场的利率预计将开始下降趋势，这将有助于降低债券发行者的融资成本，而票据市场的利率也将受到驱动，但这需要观察它是否能传递给银行的财富管理收益率和降低银行的债务成本。

中信证券(市场咨询)给出了降息时间表:“2015年，我们将继续降息两次，每次降息25个基点；继续降低标准50个基点。推出下一个总体政策的时间估计在第一季度末或第二季度初。”