机构三路径布局“改革牛”

本篇文章3312字，读完约8分钟

“国有企业改革是下一个大金矿，它可以挖掘出一年内翻了一倍或两倍的股票。”上海一家私募股权基金经理的总经理向《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)透露，他们最近已经潜伏了一批对国企改革抱有强烈期望的概念股，这将是今年的长期投资品种。

记者采访了公开发行、保险、私募等多家机构，了解到有三种主要方式可以发现该机构潜藏着国企改革的主题:一是在同一个国有平台下对类似资产进行重组整合，这意味着“借壳”的机会；二是关注国有企业的资产证券化率，这带来了资产注入的机会，二是寻找混合改革的投资机会。

在同一平台上集成相似的资产

“许多上市公司都在同一个地方国有平台下。公司或大股东之间存在横向竞争，资产可能会被整合。”如西域投资有限公司董事长周、武汉(市场、咨询)(000785.sz)、Ewu招商局A(市场、咨询)(000501.sz)、钟白集团(市场、咨询)(000759.sz)都属于武汉的百货资产，这些企业都需要向市场化方向解决

周关注武汉三大国有商业银行股，主要是基于对国企改革带来的资产重组和整合的预期。

据武汉媒体报道，2014年9月22日，武汉市国资委在武汉CPPCC常委会上首次披露了国有企业改革的顶层设计，揭示了吴尚等竞争性国有企业将全面推进混合所有制改革，采取国有相对控股和参股的形式。

数据显示，将全面推进混合所有制的吴尚上市公司主要包括吴尚a股、武汉上中和钟白集团。武汉国有资产(通过武术商会等)。)分别持有上述三家公司36%、30%和42%的股份。

“峨嵋山A主要经营商场和百货公司，拥有最好的现金流和成长性以及强大的盈利能力；钟白集团主要经营超市，区域网上商店数量最多，净利率较低；武汉上中的质地一般，市场价值和壳资源价值小，不排除被壳资源支持的可能性。”周表示，他看好武汉国有资产改革给这三家国有商业银行带来的重组机遇，尤其看好武汉上中。

记者翻阅了相关上市公司的公告，发现2014年7月22日，鄂芜商A、钟白集团和武汉上中同时宣布，吴尚联合对三家公司的横向竞争做出承诺，条件成熟时将按照市场规则逐步重组三家上市公司的资产。

根据公告，武术总会力争在五年内采取多种方式优化业态和资源配置，通过整合逐步解决上市公司之间的交叉竞争。

事实上，市场上也有类似的成功案例可供参考。

一个典型的案例是重庆SASAC整合了三家企业:太极集团(报价、询价)(600129.sh)、通君阁(报价、询价)(000591.sz)和西南制药(报价、询价)(600666.sh)，它们都属于太极集团有限公司下属的制药企业..

2014年4月25日，西南制药开始停牌，并计划进行重大资产重组。根据公告，太极集团出售了西南制药的部分股份，并收购了其全部资产。壳牌资源西南制药有限公司注入的资产是Orred 100%的股权，Orred主要从事蓝宝石晶体材料和单晶炉设备的生产和销售。

另一家上市制药公司Tongjunge正在进行重大资产重组。节能太阳能科技有限公司是集太阳能发电运营和太阳能电池组件制造销售为一体的新能源企业。

最近，许多私募股权基金都把重点放在了挖掘地方国有资产平台下的银行间资产整合目标上。

“国企改革是一个值得探索的大金矿，但在选择投资目标时，我们必须改变思路。公司增长越弱，重组的动力就越大。”上海一家私人股本基金的一名总经理透露，他们最近潜伏了一批基本面不佳、存在后门预期的目标。

挖掘“资产注入”目标

“两会对国有企业资产证券化比率提出了要求，这意味着许多国有资产将注入上市公司平台。”在深圳管理数十亿基金的一家私募股权基金经理的总经理LAM Raymond(化名)说。

其最近的一个关注点是东方酒店(报价、咨询)(000524.sz)，其控股股东岭南集团是广州市国资委下属的一个综合性旅游平台。东方酒店是集团唯一的上市平台。

“东方酒店所处的行业整体处于低迷状态，其收入和利润近年来一直在下降。”蓝鸿震表示，岭南集团旗下有旅行社广智旅游、旅游客运广钧汽车等。这两项资产与东方酒店的业务有一定的协同作用。

引起林瑞麟关注的细节是岭南集团原广智旅行社总经理女士调任东方酒店总经理，岭南集团副董事长兼总经理、东方酒店董事长张先生接任旅行社董事长。

记者注意到，1月14日，广智旅游新任董事长张祝玉在接受媒体采访时公开表示，“广智旅游将加快并购、整合开发和国家布局的步伐，采取并购、控股、合作经营等多元化手段，加快区域扩张和发展。通过行业并购走出华南。”

“东方大酒店是岭南集团唯一的上市平台。在国有企业改革和岭南集团需要提高资产证券化比率的背景下，东方酒店有望明显受益。”雷蒙预言。

在挖掘东方大酒店的过程中，蓝鸿震还关注了位于广州的另一家上市公司白光(报价、咨询)(002187.sz)。

“白光集团的资产拥有许多业务资源，如物流和仓储(仓储和运输公司)、房地产开发(白光房地产、白光工业等)。)，贸易批发(白光汽车贸易，拍卖行)，和白光的股票是白光集团。唯一的上市平台是资产注入预期。”雷蒙说。

据记者采访，该组织对广州国有企业改革有较高的期望。这是由于广州最近加快了国有企业的改革。2014年12月，广州友谊(报价、询价)宣布将收购越秀金控100%股权给控股股东。2015年1月，白云山(报价、询价)提高了股价，同时推出了员工持股计划。

除了关注集团资产证券化的方向外，私募也有机会关注国有资产的调整和整合。典型案例是郑煤炭机械(报价、咨询)(601717.sh)。

1月28日，郑煤业机械宣布，河南省政府国有资产监督管理委员会计划对省级机械设备制造业的国有资产进行调整和整合，组建省级机械设备投资集团有限公司，其中包括郑州煤矿机械集团有限公司的国有股..

“集团转让梅铮煤机相关国有股后，梅铮煤机成为省级机械设备投资集团的核心资本运营平台。”其中潜伏的一位私募股权投资经理最近认为，在省机械设备投资集团拥有郑煤业机械之后，今后可以通过协议转让或大宗交易的方式转让部分股份，引入战略投资者。

此外，郑煤机仍有并购转型的预期。

“公司账面上持有30多亿现金和现金投资产品，郑煤机在2014年半年度报告中也提到了改造的进展情况:三个主要领域:工业自动化设备制造、液化天然气及其设备、煤矿和煤机设备。进行深入研究和讨论合作。”前述私人股本经理表示，这意味着该公司可能通过并购进入高端制造业。

混合改革:国有企业+pe模式

也有一些机构的布局思路是遵循混合所有制改革的思路来寻找投资目标。

其中，“国有企业+pe”模式备受关注。从行业角度来看，这种模式可以避免国有资产流失，充分发挥pe资本运营的优势。上海一家规模达数十亿美元的私人股本机构的董事总经理李春(化名)表示，他潜在的想法是寻找国有控股比例高、板块小、可能进行混合所有制改革的目标。

“例如，珠江钢琴(市场、咨询)(002678.sz)的国有资产持有比例超过80%。如果国有企业改革得以实施，它将成为第一只文化传媒股票。”李春说，此外，它的发行量很小，市场价值只有20亿英镑。

中国南方的一家私募股权基金也在关注珠江钢琴。“珠江钢琴是一个典型的垄断企业，一定会通过引入战略投资者进行改革。”此次私募显示，许多体育机构都在与珠江钢琴管理层接触，希望通过固定的增持方式取得股份。

然而，保险、公开发行和其他机构在寻找混合报价时，更喜欢上海的本地股票。

“上海的激励机制将继续下去。上海建筑工程(报价、咨询)(600170.sh)、张江高科技(报价、咨询)(600895.sh)、外高桥(报价、咨询)(600648.sh)等。不仅有国企改革的期待，还有迪士尼的理念。”深圳一位公共基金经理介绍说。

然而，一些机构认为，混合改革带来的投资不如资产整合和资产证券化带来的投资大。

“混合改革将引入战略投资者，并给予高管一些股份，但据估计，这不会带来太多好处。”上海一位保险资产管理投资经理认为，激励机制的改革会提高国有企业的绩效，但其空效应并不是特别大。

相比之下，他认为，同一国有平台下的资产整合以及大集团和小公司的资产注入给资本市场带来了更大的想象空间。