先上折后下折 可转债基金遭遇市场“变脸”

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中国经济网北京2月4日电(记者康博)尽管昨天市场开盘越来越高，上证综指自27日以来已经下跌了4%以上。随着a股的回调，一些可转换债券基金的净值也出现下跌，其中具有杠杆效应的b股成为市场的主导产品，而许多可转换债券即将面临强制赎回的时间大大增加了市场的抛售压力。

专家指出，经过前一波飙升后，目前可转换债券整体估值过高，在积极股票波动的背景下，可转换债券市场前景不容乐观，投资者应对相关资金保持高度警惕。

银华可转换债券乙导致可转换债券基金大幅下跌

受多种因素影响，1月27日市场开始大幅下跌。与股市的回调相比，蓝筹股和重量级股较多的可转换债券基金跌幅更大。海通证券发布的数据显示，上月沪深可转换债券指数下跌2.33%，上证综指下跌0.75%，沪深300指数下跌2.81%，中小板指数上涨10.72%，创业板指数上涨14.19%。

根据田甜基金网的数据，过去一个月，债券基金跌幅居前三位的分别是银华可转换债券、中海可转换债券和长兴可转换债券，跌幅分别为10.92%、9.24%和9.79%。

周一，对民生银行高管的调查导致民生可转换债券成交量下降，收盘下跌4.31%。一些市场参与者指出，短期内，可转换债券随股票波动的风险增加，而市场风险偏好和流动性紧张影响了可转换债券的估值，导致了可转换债券市场平价和估值的悲惨局面。

据中国经济网记者报道，在这种背景下，具有杠杆放大效应的可转换债券型基金b股净值大幅下跌。以银华可转换债券b股为例，该基金今年1月8日刚刚完成向上转换，不到一个月就遭遇市场变化，接近向下转换价格。

根据银华的基金合同，当银华沪深可转换债券指数增强型评级基金“可转换债券b股”的基金份额参考净值达到0.450元以下时，该基金的银华可转换债券份额(即基本份额)、可转换债券a股和可转换债券b股将不定期转换。截至2月2日，其b股净值为0.514元，距离触发价格只有一步之遥。

《CICC报告》指出，可转换债券市场估值目前已见顶，股市波动加剧，这使得中期难以出其不意，但短期内应该会有所回落。可转换债券的估值水平已经透支了股指上涨的更高预期。CICC认为，本周市场仍将面临压力，可转换债券基金的风险不容忽视。

“旧券”即将被强制赎回，导致市场被践踏

据业内人士透露，在周一的可转换债券市场中，大部分最大的输家是将被赎回的债券，这也意味着转股的压力越来越大，而此时正股正处于市场大幅回调的压力之下，因此周一可转换债券和正股之间存在相互影响的因素。

一些券商表示，随着中国银行和中国工商银行宣布赎回，中石化和东方满足了赎回条件，可转换债券进入了本轮减持速度最快的阶段。接下来，长清及其同事极有可能满足赎回条件，公共基金持有的可转换债券市值的68%将触发强制赎回，总规模约为400亿元。对于这些引发赎回的可转换债券，考虑到转换带来的压力和股市的短期震荡，建议在适当的时候转换或出售。

金融管理首席分析师王梓涵也认为，上周金融板块大幅下跌，尤其是银行业连续一周下跌。由于可转换债券与银行业密切相关，在开放式基金中损失最严重的10只基金中，有9只是可转换债券基金。

据介绍，在2007年，当可转换债券稀缺和积极股票强劲时，可转换债券的平均市场估值较高，可转换债券的平均溢价约为14%。目前，可转换债券的估值水平接近2007年，这意味着可转换债券的定价已经反映了芯片的稀缺性，未来的估值很难继续上升，这更依赖于积极股票的推动。也就是说，可转换债券的未来走势将取决于大盘蓝筹股，尤其是金融股。

至于未来可转换债券市场的运作，海通证券月报指出，债券的可转换债券溢价率(徐工、南山、中国银行、工行、国电等。)基本上在0左右波动，投资者在关注负的可转换债券溢价套利的同时，应注意这些可转换债券与正的股票走势之间的联系。自2014年12月以来，股市的上涨与新增资本和居民资产配置的转变有关。当前，经济基本面疲软，人民币贬值和货币传导失灵导致整体宽松或延迟。因此，积极的股票市场可能会变成一个长期的缓慢牛市，短期可转换债券市场可能仍然波动。