2015年金价将呈“V”形走势

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美国经济的崛起提振了美元走强的预期，抑制了美元黄金价格的走势。我们认为，2015年美国消费的扩张将推动美国经济的增长。尽管2014年个人实际可支配收入增长了4%，但消费似乎没有跟上步伐。2014年1月至11月，美国消费同比增长率仅为2.5%，低于长期趋势。由于工资加速、财富效应、财政支出扩张和能源价格下降，2015年美国消费加速是一个高概率事件。据预测，2015年美国消费同比增长率将达到3%以上，消费扩张将推动美国经济在2015年走强。

美国劳动力市场保持良好势头，石油价格逐渐稳定导致通货膨胀缓慢复苏。美国最新的adp就业数据显示了积极的表现。去年12月，澳大利亚民主党的就业人数增加了241，000人，预计为226，000人。11月，新增非农就业人数达到32.1万人，失业率在过去6年保持在5.8%的低水平。根据目前的趋势，美国就业市场将是1999年以来最好的一年。

随着美国劳动力市场大幅改善，并处于美联储政策目标的长期正常水平，市场更加关注通胀变量对美联储政策的影响。受油价下跌和美元走强的影响，美国的通胀水平在短期内将保持在较低水平。但美联储的联邦公开市场委员会会议发出了一些鹰派信号。根据12月会议记录，尽管通胀率预计将在一段时间内保持在目标水平以下，但成员们认为，只要美国经济继续好转，低通胀率不足以阻止美联储加息。因此，已经疲软的金价将在近期再次承压。

在政策收紧的环境下，黄金很难说是牛市

一方面，市场普遍预期美联储将在今年年中左右加息，而加息将压低金价。费城联邦储备银行(Philadelphia Fed)更为鹰派的主席普洛瑟(Plosser)认为，美国应该在2014年第四季度将利率升至接近零的水平，至0.5%，在2015年第二季度升至1.1%。随着美联储在2014年初开始降低其债券购买规模，本轮量化宽松政策于去年10月结束，金价保持疲软和波动的格局。尽管gfms报告提出黄金价格的成本价线在1，200美元/盎司左右，但黄金价格一度跌至1，130美元/盎司的第一线。预计今年黄金市场的焦点仍将是美联储何时加息，而且很难在中期内改变美元黄金价格的整体弱势格局。

另一方面，过去几年美国加强对贵金属的监管，减少了国际市场黄金价格的波动。随着美元的走强和参与者的逐渐离去，黄金的波动性在过去几个月仅略有上升。

中国和印度对黄金的需求是稳定的，金价也得到支撑

就实物黄金需求而言，中国和印度的黄金需求占主要部分。尽管中国大陆的黄金需求在去年前九个月下降了五分之一以上，但中国大陆从香港进口黄金的数据仍显示出相对强劲的趋势。

在印度，对黄金的需求将稳步上升。根据印度信用评级机构icra的数据，2015年印度国内对黄金珠宝的需求预计将增长10%。根据印度黄金珠宝零售业的调查，随着消费者情绪的不断改善，国内对黄金珠宝的需求将增加到320亿美元。我们预计，中国和印度今年对实物黄金的需求仍持乐观态度，这将在一定程度上支撑金价。

当美联储在2004年进入加息周期时，它在2004年6月30日、8月10日、9月21日、11月10日和12月14日连续五次将联邦基金利率上调25个基点，使美国短期利率上升至2.25%。在经历了2004年上半年的微弱震荡后，国际金价在2004年下半年开始逐渐回升。回顾2004年美联储上一轮加息，可能会有一些借鉴意义，而今年的金价可能会形成V型走势。