申银万国：行情从激进走向均衡 牛市基础将夯实

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新年第二个交易日，a股依然非常活跃，不仅沪深股市持续上涨，而且涨跌比例达到3.18:1，这意味着近70%的股票以红色收盘。同时，两市营业额也达到8396亿元，继续保持较高水平。

股市交易量持续增长，这并没有让投资者感到意外。然而，如此大的涨跌比例可能超出了一些人的预期。毕竟，每个人都熟悉"第28现象"。大盘股领涨了近一个半月，许多长期处于横向的品种价格都翻了一番。如果这种趋势被定义为估值修复，那么它还没有完全修复，至少有一半以上已经修复，而且许多大盘股的市盈率已经不再低，因此存在内在的调整要求。许多增量基金的一个重要考虑因素是，这些股票已经很长时间没有上涨了。现在，在不到一个半月的时间里，他们的收益甚至超过了前一年半创业板的收益。在这种情况下，对市场前景持乐观态度的投资者不一定会选择大盘股，一些基金开始悄悄调整投资方向。当然，在元旦假期期间，中央政府对创新型互联网金融的关注和对鼓励风险投资理念的深入阐述，也成为一些基金进入具有中小市场价值的新兴产业的契机。因此，股市运行出现了结构性变化，即大盘股不再是投资者追逐的唯一目标，创新与增长的主题再次受到部分投资者的青睐。

从某种角度来看，这实际上意味着经过一轮滚动的空通胀后，市场结构也开始发生变化。非常激进甚至极端的运作模式显然是不可持续的。在这种情况下，股票市场运行这么长时间并不容易。尤其是大盘股，随着股价越来越高，调整压力也逐渐加大。由于市场上有共识，对市场前景普遍持乐观态度，这使得进入市场的基金不愿意轻易退出，调整往往在盘中完成。但所有这些并不意味着市场热点总是单一的。如果热点开始扩散，将不可避免地出现位置的变化和领先地位的变化。换句话说，事实上，市场正开始走向均衡。去年12月，市场波动后，有几次经营结构趋于平衡，但都没有成功。大盘股主导全国的局面并没有真正改变。然而，在新的一年里，情况可能真的会改变。

当然，这并不是说大盘股市场已经结束。无论从哪个角度来看，大盘股还是有后劲的。然而，由于市场上其他热点开始出现，不可能像前一段时间那样强劲。在早期阶段，因资金无序流动而被误杀的主题股和成长股有望改变牛市中只跌不涨的局面。这种相对均衡格局的形成，有利于进一步巩固牛市的基础，进一步繁荣理性轨道上的股市。同时，可以充分发挥股票市场在国家产业结构调整、增长方式转变和战略性新兴产业发展中的积极作用，为更多投资者带来财产性收入创造条件。(深湾学院桂编辑杨)