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新年风暴过后，市场进入平静期

在经历了1月和2月初的起伏之后，美国和欧洲股市在过去两周开始反弹。对于焦虑的投资者来说，这是一种解脱。对于本周在上海出席g20成员国财长和央行行长会议的官员来说，这也是一种解脱。不幸的是，这种复苏可能非常脆弱。经济、金融和政治仍有许多不确定因素。

从2月11日到2月25日，富时100指数上涨了9个百分点，作为泛欧指标的富时300指数和标准普尔500指数上涨了7%。然而，这些指标仍低于年初。

投资者仍然喜欢动态科技股，但银行股的表现并不令人满意。2月25日，金融时报指数中的银行业仍比年初低16个百分点，而综合指数仅比年初低4%。标准普尔500指数和泛欧蓝筹股指数中的银行业也低于整体表现。

银行是高杠杆公司，因此，银行股票的股价不可避免地会有更大的波动，这就是为什么投资者要求银行证券有更高的回报，也是降低银行杠杆、风险和证券成本的一个强有力的理由。与股市相比，在短期内，人民币更加不稳定。值得注意的是，最近英镑贬值和日元升值。

世界经济仍然疲软，经合组织最近预测，2016年的经济增长率将与去年一样低。同样，国际货币基金组织认为，发达经济体的增长将是微不足道的。现在，我们不应该指望市场对经济前景做出乐观的预测，但说政策选择已经用尽未免言过其实。事实上，大规模的财政扩张是不可能的，特别是在欧洲，但是中央银行仍然有空.的想象力

更令人担忧的是政治风险:唐纳德·特朗普在共和党初选中的优势、英国的“英国退出欧盟”公投、欧洲移民危机、中东战争以及俄罗斯和西方的紧张关系。

(何燕燕编)

◆2月24日《独立报》文章

并购记录没有什么值得庆祝的

2015年，全球并购总数达到4.6万亿次，超过了2007年4.3万亿次的纪录。其中，100多亿美元的超大型并购频频出现，如美国制药巨头收购肉毒杆菌制造商艾健、英博啤酒集团收购南非米勒、壳牌石油收购英国燃气、陶氏化学与杜邦合并、戴尔与emc合并等。

然而，这个超大的M&A是由疲软的经济形势驱动的，交易反映了长期低增长和通缩环境下的生存需求。过去五年，许多行业的收入一直疲软，这反映了低经济增长、低通胀、低工资增长、产能过剩和定价能力弱的现实。因此，为了追求高利润，公司的目标是降低成本而不是增加收入。

制药公司通过合并小公司并让它们开发新产品来降低成本。科技公司收购小公司是为了增加产品种类和扩大客户群。零售和金融服务公司通过收购创新公司来应对客户行为和交易平台的变化。公司也通过收购新兴市场的公司进入新兴市场，从而获得更大的增长和更便宜的供应链。对于日本企业来说，人口老龄化是跨境收购的另一个原因。

M&A交易的另一种类型是投机。例如，M&A在能源和石油服务行业的动机往往是低估值。这也是M&A尽可能分散配置资产、避免潜在金融和政策风险的动机。一些交易受税收影响，希望通过收购降低税率。量化宽松政策的超低利率和信贷余额也刺激了金融活动。特别是，科技和生物技术公司可以用公司股票作为货币，以高股价实现收购。

然而，新业务的整合将被证明是昂贵且充满问题的。削减成本和评估协同效应将是困难的。从更广泛的角度来看，合并也可能减少就业机会和收入。并购的增加也凸显了产业结构的重大变化。现在，该公司越来越像一个资产交易商，其运营投资越来越少。并购支撑了股票价格，为投资银行和咨询公司带来了交易成本，繁荣了私人证券，但它们在宏观经济中并没有发挥太大的积极作用。

(作者:何燕燕)

◎《日本经济新闻》2月26日社论

苹果应该冷静地与联邦调查局谈判

如何解决保护个人信息与保障国家安全之间的矛盾？苹果和联邦调查局反对解锁智能手机的问题。建设一个人们可以安心生活的社会是双方的共同目标。因此，双方应该冷静地讨论并找到出路。

美国联邦调查局要求苹果解锁去年12月加州恐怖事件嫌疑人的手机“iphone”，以分析智能手机中的情报，但苹果拒绝了。原因是有必要编写软件来降低iphone的安全性，如果这个软件被滥用，将会造成严重的个人隐私侵犯。在当今世界，针对个人信息的网络攻击仍在继续，我们完全理解苹果采取一切措施保护个人信息的态度。但是，恐怖主义的威胁日益增加，这也是事实。根据皮尤研究中心的统计，51%的人主张“苹果应该解锁”，38%的人主张“苹果不应该解锁”。苹果应该考虑接受在生命危在旦夕时解锁的想法。

我们希望苹果公司能有所创新，开发出一款只能从嫌疑人手机中提取情报的软件。我们也不允许联邦调查局掌握无限制获取个人信息的技术手段。获取情报仅限于处理具体的威胁或恐怖事件。在这方面必须有明确的规定。我们不能重复美国政府在2013年收集了大量个人信息的错误。以苹果为代表的信息技术的发展给人们带来了便利，但同时也产生了如何管理个人信息的难题。这不仅仅是美国的问题，其他国家也不例外。

美国司法部批评苹果的做法是一种宣传和营销策略，甚至呼吁人们抵制苹果产品。我们希望在不受情绪控制的情况下进行建设性的讨论。

(梁编)