理财产品新年布局向“净值型”转型

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2015年，国内金融市场将呈现两大特征。首先，在政策监管方面，监管机构旨在通过一系列改革建立银行理财业务新框架，努力从根本上解决银行理财业务中的“隐性担保”和“刚性赎回”问题，这将进一步推动理财业务回归资产管理的本质。

其次，就国内理财产品的实际收益率而言，央行近期频繁向市场注入资金，并实施了RRR减息等一系列措施，使得国内整体资金较为宽松，固定收益理财产品的收益率下行压力加大。放眼全球，受美元走强和全球量化宽松政策的影响，稳定的海外市场无疑将吸引更多投资者在全球配置资产。

最近，由平安银行资产管理部(000001)创建的平安指数系列第一个指数pabmoa于3月10日在彭博(Bloomberg)正式推出。该指数以美元计价，其投资头寸被动态分配给五个海外子指数，以获得超额回报。五个子指数包括两个股票指数，一个利率指数，一个外汇指数和一个交叉资产指数。涉足全球股票市场、外汇市场、固定收益市场等。

在指标建立之初，五个子指标的权重均为20%，然后对子指标的权重进行动态调整。调整头寸的原则是管理收入和风险。首先，每季度根据优化后的风险收益率机制，调整子指标权重，调整方案由投资组合的经典模型——凯尔·沃茨模型确定，从而有效捕捉最新的市场上涨；其次，根据风险管控机制，每天调整子指标权重，使指数波动保持在特定的预设水平，在市场下跌时及时缩小投资组合的回撤幅度。

事实上，在“指数”推出的背后，更值得业界关注的是，这一举措显示了该行对2015年金融市场的预期。

平安银行资产管理部相关人士表示，2015年，国内理财市场将呈现两大特点。首先，在政策监管方面，监管机构旨在通过一系列改革建立银行理财业务新框架，努力从根本上解决银行理财业务中的“隐性担保”和“刚性赎回”问题，这将进一步推动理财业务回归资产管理的本质。资产管理的本质是什么？从法律关系角度看——委托——代理关系，即银行与投资者之间的关系将是受托人与委托人之间的关系；从风险和收益的角度来看——风险和收益应该是匹配的，投资者应该在承担风险的前提下获得风险溢价。过去10年，国内理财产品市场进入高速发展阶段。然而，像许多快速增长的事物一样，在快速发展的同时，一系列问题也逐渐暴露出来，如“表外业务国际化”、“借新还旧”、“高利率与储蓄”等。这些问题已经引起了监管当局的注意。从2013年8号文件可以看出，监管部门已逐步将商业银行的金融产品导向“资产”，8号文件首先对非标准资产进行了明确监管，同时推出了银行理财计划和金融直接融资工具。直到机构改革——独立的业务划分制度，这些措施都有利于金融产品回归资产管理的本质，从而有可能打破“刚性赎回”。

借鉴国内外成熟的模式，基金运作和结构性理财产品将成为银行理财产品回归资产管理本质的出路。基金运作模式也称为“净值”模式。这些产品没有预期的回报率，它们是定期开放和定期披露的。投资者可以认购和赎回净值，并根据开放日的净值计算上一个投资周期的历史收益率。结构性产品意味着“风险中和”——结构性理财产品将本金和预期收益投资于具有不同风险偏好的资产。通常，本金投资于低风险资产，而预期回报投资于高风险资产。根据这一原则，风险被中和，不同风险偏好的投资者通过调整低风险和高风险投资的比例而得到满足。因此，未来理财市场将陆续推出更多的净值理财和结构理财产品。

其次，就国内理财产品的实际收益率而言，央行近期频繁向市场注入资金，并实施了RRR减息等一系列措施，使得国内整体资金较为宽松，固定收益理财产品的收益率下行压力加大。放眼全球，受美元走强和全球量化宽松政策的影响，稳定的海外市场无疑将吸引更多投资者在全球配置资产。自2015年以来，美元指数累计上涨约10.50%，人民币兑美元累计贬值近1%。此外，欧洲股市也表现强劲。自2015年以来，欧洲三大股指均大幅上涨，其中德国dax指数累计上涨20.40%，而国内沪深300股指较年初小幅下跌0.26%。海外市场的强劲表现将继续吸引国内投资者的注意力。为了更好地满足客户需求，国内理财产品也加强了对海外市场的研究，并开始积极配置相关资产。平安银行借鉴国外先进的资产管理经验，推出了国内首个银行指数系列。指数系列产品不仅可以作为基金运作的“净值”产品，还可以作为结构性理财产品的关联目标，方便客户根据风险偏好选择更合适的产品类别。

据报道，平安银行将陆续推出“平安指数系列”下的其他资产配置指数，这将为投资者了解海外市场的变化和趋势提供参考，帮助投资者做出更加合理的投资判断。在指数系列的开发和运营中，平安银行将充分发挥自身优势和经验，通过各种先进的理念和投资模式对指数进行动态管理。在“平安指数系列”平稳运行一段时间后，平安银行还将推出一系列与平安指数挂钩的结构性理财产品，净值“平安指数系列”产品也将适时推出。