融资客开仓规模收窄 南北车单日融资额骤降

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《国家商报》(博客、微博)记者赵秧歌

担保转换率很少被直接调整到零，尤其是最近市场上的热门股票。该经纪公司的这一举措无疑给相关股票的融资客户增加了一个紧俏环节。《国家商报》记者指出，一旦金融家手中的抵押品转换率被经纪人降低，甚至直接搬出两个融资目标，这无疑会影响他们的开盘规模上限，并有降低其杠杆的效果。

经纪人可以根据风险调整汇率

所谓的抵押品转换率，根据证券交易所的规定，将可用于抵消保证金的证券的市场价值或净值按一定比例转换为保证金金额，称为转换率。据报道，在计算保证金金额时，可用于抵消保证金的证券应根据证券公司根据其市场价值宣布的转换率进行转换。证券公司可以根据证券的风险情况调整并公布转换率，因此不同的券商对同一标的会有不同的转换率，但证券公司公布的转换率不应高于证券交易所公布的转换率。《国家商报》记者注意到，《上海证券交易所融资融券业务实施细则》的相关细则规定，上交所180指数成份股转换率不得超过70%，其他a股转换率不得超过65%。

转化率影响开口尺寸的上限

那么，如果转换率下调，甚至直接降至零，对投资者会有什么影响呢？

对此，沈万红元(000166，顾霸)在相关研究报告中表示，降低融资融券抵押品的转换率不会对现有融资融券股票产生直接的挤出效应，但会降低融资融券买卖的开盘规模上限，从而降低杠杆上限。随着现有融资交易到期或活跃的偿还，投资者再融资的规模是有限的。从长期来看，融资规模的增长率可能会放缓甚至下降。

据报道，融资融券业务中有两个概念:初始保证金比率和维持担保比率。前者用于控制初始融资融券的期初金额。在计算初始保证金时，抵押品需要根据转换率进行转换。假设投资者持有100元股票，转换率为60%，初始保证金的可用余额为60元。由于初始保证金比例不应低于50%，投资者最多可以融资购买120元的股票。如果转换率降到30%，初始保证金的可用余额只有30元，最大杠杆可以降低。至于降至零，那就更不可持续了。

有分析显示，很多南北车的融资客户都是重复投资加杠杆的类型，所以如果经纪公司降低南北车的转换率，融资客户想在还款后再融资，规模会小很多。事实上，《国家商报》记者注意到，最近中国北车单日融资购买量有所下降。4月22日，中国北车(601299，股份)单日融资买入金额为24.11亿元。之后逐渐下降，4月28日已经是13.5亿元；中国南方机车(601766，古巴)更为明显，4月22日为26.55亿元，4月28日为12.96亿元。这一变化可能与汇率下调有关。