业绩预增落空酒香难觅 买方“戒酒”研究员叫卖

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白酒行业的冬天似乎还没有过去。

4月28日晚，五粮液发布了2015年第一季度报告。数据显示，2015年1月至3月，五粮液实现营业收入67.35亿元，同比增长0.23%；上市公司股东应占净利润22亿元，同比下降15.97%；每股基本收益是0.58元。

在之前的2014年年报中，尽管五粮液的年收入和业绩同比分别下降了15%和26.8%，但该公司第四季度的营业收入和净利润同比分别增长了7%和29.8%。因此，瑞银证券也预测其第一季度收入和净利润将同比增长约5%，中信证券预测其销售收入将增长约20%。现在看来，它有望下降0/。

巧合的是，许多公布季度数据的酒类上市公司并不好看。除了贵州茅台(报价:600519，咨询)和泸州老窖(报价:000568，咨询)等少数公司外，其他已披露季度报告的白酒上市公司普遍下滑，净利润大多低于1亿元。

五粮液对季度报告的解释是，由于运营成本上升，整体毛利和业绩都有所下降。五粮液秘书长办公室的工作人员告诉《21世纪经济报道》:“我们的秘书长目前正在开会，需要等他回来介绍更多细节。”

与白酒行业的低迷形成对比的是，许多经纪机构高喊口号，称这是增加仓位的好机会。西南证券分析师朱慧珍(报价600369，咨询)表示:“预计2015年第三季度将进入白酒旺季，而第二季度将是配置白酒行业的绝佳时机。”

4月29日，五粮液收于每股26.16元，涨幅0。

白酒行业仍然萎靡不振

对于五粮液业绩的下滑，CICC分析师曹立言表示:“第一季度的毛利同比下降了5.5%。一方面，2014年5月，五粮液的出厂价从729元降至609元；另一方面，由于中低端产品比重增加，中低端产品五粮春和五粮春的增长率较高，降低了整体产品结构和毛利率。鉴于出厂价格同比下降，第二季度的毛利率和利润率仍面临压力。”

不仅是五粮液，4月28日晚发布的洋河2014年年报也显示，其营业收入为146.72亿元，同比下降2.34%；上市公司股东应占净利润45.07亿元，同比下降9.89%。2015年第一季度，洋河实现营业收入62.6亿元，同比增长10.41%；净利润22.27亿元，同比增长11.28%。

洋河股份还认为，白酒行业仍处于深度调整时期。根据中国酒类协会2014年葡萄酒行业报告数据，2014年中国主要酿酒行业总收入为8778.05亿元，同比略有增长5.85%，累计利润总额为976.17亿元，同比下降7.44%。中国2602家大型酿造企业中，约有327家亏损，亏损率为12.57%。

2014年，1498家规模以上白酒企业实现利税1224.54亿元，其中利润698.75亿元，同比分别下降125亿元和100.8亿元。白酒行业亏损企业117家，同比增长29家，累计亏损13.38亿元，同比大幅增长70.23%。

据统计数据显示，截至4月29日，已发布第一季度报告的13家白酒上市公司中，有8家净利润实现正增长，但均略有增长，而托派舍德第一季度净利润同比下降45.61%。与此同时，在已发布2014年年报的15家白酒上市公司中，只有4家净利润同比增长。

不仅如此，在牛市中，白酒股的股价也不协调。

统计数据显示，自2015年以来，白酒类股的涨幅均低于上证综指，顺信农业相对于大盘的涨幅低于2.9%，而规模最大的皇泰酒业相对于大盘的涨幅低于38.39%。平均表现不佳的比例从10%到20%不等。上个月，除了贵州茅台、老白干酒(报价600559，咨询)和古井红B(报价200596，咨询)外，其他白酒类股的表现仍低于市场10%左右。

机构外逃

经纪人大声疾呼增加头寸的机会

不仅数据难以改善，而且持有股票的基金机构也纷纷用脚投票逃离烈酒股。

根据五粮液的季度数据，持有五粮液的机构数量急剧下降至30家，持有1.448亿股。与同期相比，2014年第一季度，仍有57家机构持有2.4亿股五粮液。

贵州茅台也遭遇了同样的命运。根据第一季度报告的数据，共有52家机构持有该股，持有7609万股。根据2014年第一季度的数据，124家机构共持有9244万股股票。

4月28日，中信建投证券、平安证券、方正证券(报价601901，咨询)和银河证券等6家证券公司发布的研究报告对五粮液的未来发展仍持乐观态度。中信建投证券甚至给出了每股34元的目标价。银河证券表示，目前正是白酒的战略配置期:“五粮液有望提高repair/きだ的估值

北京一位私募股权基金人士告诉《21世纪经济报道》(21世纪经济报道)记者:“到目前为止，白酒类股确实被低估了，表现远逊于市场。我们相信牛市中会有一轮行业轮，我们也对白酒行业的复苏持乐观态度。我们逐步增加了白酒股的头寸。”

西南证券分析师朱慧珍也表示:“2015年第二季度将是白酒行业布局的大好时机。目前，白酒行业15年和16年的估值分别为17倍和15倍，明显优于整个市场和其他餐饮子行业(肉制品和乳制品为25倍，调味品为38倍)。目前，从市场来看，基金方面有很大的差异，寻求更安全的防御部门和个股，而低值白酒子部门是值得期待的。”