新三板即将两极分化 投资应回归成长主线

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任何试图操纵市场的人都会为此付出代价。

自4月份以来，监管当局不断对新三板市场上行为鲁莽的投资者进行打击，这也导致了新三板自2014年1月24日以来的首次大规模调整。那么，现在的NEEQ和未来的development/きだよ 0的缺点在哪里？

协议转让存在缺陷

齐鲁证券新三板团队指出，中科招商事件暴露出协议转让的最大弊端，即场外交易因素极大地影响了投资者对股票真实价值的判断，为推高股价、操纵市场提供了理论操作。“转股制度对新三板市场持长远发展和谨慎小心的态度，对任何可能影响市场稳定的行为都采取零容忍的态度，并肯定会采取相关措施。在后期，由于制度不完善，短期套利红利将很快消失，竞价交易和降低投资者的市场门槛都是建立在完善市场机制的前提下。新三板即将进入两极分化时代。投资应该回到增长的主线。”

安信证券(Essence Securities)分析师朱海滨也指出，3月份新三板迅速崛起的原因可能与新三板近期密集发行私募股权和公共投资基金有关。但更重要的是，新三板市场指数于今年3月发布，标志着新三板正逐步从一个利基和场外市场转变为一个大众和创新企业聚集投资的市场。特别是新三板市值超过1万亿元后，将成为居民可以参与的大规模资产配置的又一个新组成部分。“事实上，今年主板市场创业板指数和中小板指数的增长率分别为75%和55%。考虑到新三板市场规模较小，以及新三板是新经济、新产业和大众创业的代表这一事实，资产配置作为一个主要类别的重要性有所增加，最近新三板市场的兴起在回顾时并不是特别突然。从投资的角度来看，核心在于企业本身的成长。”

关注潜在的造市公司

经测算，朱海滨指出，净利润超过2000万元的上市公司平均市盈率是已发布2014年年报的上市公司的56.68倍。但是，由于新三板公司的净资产相对较小，已发布2014年年报的上市公司平均净资产为1.33亿元，平均市净率为13.20倍，比整个创业板高出46%。然而，协议转让部分是基于2013年的净利润。对于净利润规模相对稳定、绝对值较大的上市公司，2013年的市盈率分别为29.49倍(3000万元以上)和41.33倍(1000万至3000万元)，表明市场定价仍处于相对合理的状态。

朱海滨认为，目前市场对新三板的流动性有较高的要求，因此今年市场转让部分的整体估值水平上升较快。相对而言，协议转让部分净利润较大的上市公司值得关注，不仅因为其估值相对合理，还因为随着未来新三板系统股息的不断发放，协议转让部分的整体流动性和估值水平将进一步提高/0/房。

齐鲁证券新三板团队也认为，自4月份以来，造市交易和协议交易的数量发生了微妙的变化，交易的重心开始向协议交易转移。“首先，做市商交易的市场关注度高，信息披露充分，信息不对称的机构红利和流动性红利在短时间内耗尽，估值回归合理水平，竞价交易系统的登陆时间倒退。短期而言，作为一个主要机构，囤积房产很难在估值和交易量方面达到更高水平；此外，协议交易不仅市场估值普遍较低，而且还有许多隐藏的机会。更重要的是，随着中山港、中科投资促进等事件的频繁曝光，股权转让制度将规范协议交易市场。随着交易系统的完善，预计未来将有更多的公司进入做市商交易，这是目前抓住潜在做市商的筹码的最佳时机。”