“中字头”业绩分化 “众人拾柴行情”持续性引关注

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自4月份以来股价已经翻了一番的CSCL，在4月28日周二继续其每日涨停，其2014年的表现也非常强劲。与2013年亏损超过26亿元相比，不仅实现了亏损，还实现了归属于上市公司股东的净利润10.61亿元。

然而，自去年第四季度和今年3月以来，并不是所有推动上证综指大幅上涨的央企蓝筹股，尤其是有中国特色的央企上市公司，都出现了好转迹象，但仍有许多业绩跌幅超出预期。

一些“中文前缀”的性能下降

据统计，截至4月28日，已有255家央企上市公司披露了2014年年报，其中108家出现业绩下滑，占42.35%。在已披露季度报告的149家上市央企中，76家继续出现同比业绩下滑，占比超过一半。

最近，受并购传闻刺激，中石油不仅经历了2014年上市公司股东应占净利润的最大跌幅，同比下降17.29%。第一季度净利润下降更为明显，同比下降82.05%。2014年第一季度，尽管中国石油上市公司股东净利润同比下降，但降幅仅为4.91%。

上述并购传闻的另一方中国石化(报价600028，咨询)2014年净利润也同比下降近30%，其今年第一季度净利润不容乐观。

煤炭行业是另一个表现下滑的大行业。中国神华(报价601088，咨询)和中国煤炭能源(报价601898，咨询)两大主要股票的表现持续下滑。尽管有电力业务的支持，2014年中国神华归属于上市公司股东的净利润继续下降19.42%，今年第一季度下降幅度继续扩大至45.15%；然而，在2014年大幅下跌78.56%后，中国煤炭能源今年第一季度下跌了97.19%。

尽管过去两年一直低迷的钢铁行业在2014年表现良好，但今年第一季度再次显示出分化迹象。行业领袖宝钢(报价600019，咨询)2014年净利润持平，第一季度略有增长；WISCO股票(报价600005，咨询)在2014年和今年第一季度表现良好；鞍钢第一季度同比下降93.36%。然而，尽管净利润增长明显，但2014年WISCO总营业收入仍同比略有下降，今年第一季度同比下降30%以上。

即使是2014年净利润增速低于前几年的中国建筑(报价601668，咨询)也仅超过10%。

此外，2014年CICC黄金(报价600489，咨询)、中铝(报价601600，咨询)和中铁二局(报价600528，咨询)的净利润同比下降。2014年前三个季度，截至4月28日尚未披露2014年业绩的中国重工净利润也同比下降。然而，与此同时，中国铁路建设(报价601186，咨询)、中国铁路(报价601390，咨询)、中国交通建设(报价601800，咨询)和中远船务(报价600428，咨询)等许多上市央企的净利润也实现了同比增长。

例如，上述领先的航运公司CSCL，以及造船相关行业的领先中国船舶(报价600150，咨询)，在2014年取得了显著增长。继2014年中国船舶净利润同比增长后，今年第一季度实现净利润12448.48万元，远远超过去年全年的4418万元。

好的和坏的表演都被追求

然而，上述股票最近的飙升与业绩相关性较低。一位私募股权投资者一直认为，正是国有企业改革的预期、“一带一路”投资的预期以及增量资金的不断进入推高了股价。

业绩大幅下滑的中石油，自去年11月底以来一直在持续上涨，累计最高涨幅接近一倍；同期，中国神华累计最大增幅也超过70%，表现下滑最明显的中国煤炭能源同期增幅也翻了一番。

然而，业绩同比增长的中国前缀公司增幅相对较大。虽然中国建筑的净利润增长率有所下降，但也是从去年11月底开始的。股价累计涨幅达到1.7倍，中远船务接近1.5倍，CSCL超过2倍。同样，2014年，中国铁建和中国铁路的净利润同比仅增长10%，远远超过净利润大幅增长的中远船务，分别达到3倍和3.8倍。

自去年10月以来，中国南车(报价601766，咨询)和中国北车(报价601299，咨询)的合并计划使其股价上涨了6倍或近6倍。而它在中央企业改革中的标杆作用也让市场听说兼并是每日的极限。包括近期中石油和中石化合并的传言，早前中国联通(报价600050，咨询)和中国电信合并的传言，以及广州船厂国际(报价600685，咨询)、中国造船和中国重工合并的传言等。，都导致相关公司的股价大幅上涨。

一些分析师甚至对上述并购预期带来的投资机会进行了判断。如果一些分析师认为，南北船舶集团的资产规模是南北船舶集团的两倍以上，如果南北船舶被假设为一体化，航运巨头的最终规模可能超过CRRC。而且，即使不整合，在资本化过程中也具有良好的投资价值。

作为本届政府的重点任务之一，国有企业改革自2014年以来一直是市场关注的焦点，但顶层设计尚未出台。2015年是改革的关键一年，在国务院国有企业改革小组的统一领导下，顶层设计有望尽快出台，第一批中央企业改革试点将逐步推进。华泰证券(报价601688，咨询)等研究机构对年初央企改革寄予厚望。

一位券商策略师表示，尽管当前市场与业绩之间的相关性较低(这主要得益于对改革的预期)，但业绩增长仍发挥着安全缓冲的作用，这在一定程度上降低了估值水平。

此外，值得注意的是，虽然中咨头公司主要由基金等机构投资者持有，但CSCL、中石油等十大流通股股东中也出现了自然人股东。除了被超级牛三徐开东持续增持外，CSCL在第一季度新增了彭洁芳、余伟峰等自然人股东，中石油在第一季度新增了自然人股东。中铁建设在2014年第四季度也有自然人股东卢勇军。

然而，去年第四季度，当中铁建工的股价从5.50元左右涨到15元以上时，股东人数并没有减少，而是增加了，从去年第三季度末的234，200人增加到年底的310，000多人。中国南车、中国铁路、中国交通建设、中国建设等重量级企业都有类似的情况。这一现象在市场上引起了广泛的关注，人们不禁要问，这个“人人拾柴火焰高”的市场能持续多久？市场参与者需要拭目以待。