并购新规引上市央企合并猜想 石化双雄再度澄清

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4月27日，国有企业合并的传言引发了国有股的飙升。同日，在中国南车(报价601766，咨询)和中国北车(报价601299，咨询)的示范效应下，包括中石化(报价600028，咨询)、中石油(报价601857，咨询)、宝钢(报价600019，咨询)、WISCO股份(报价600019)，

同一天晚上，国有资产监督管理委员会(SASAC)在官方网站上发表声明说，“最近，有媒体报道说，中央企业将进行大规模的兼并重组，数量可能会减少到40家”。经过调查，这一消息没有被SASAC采访或核实。特此声明。”

值得一提的是，针对“两桶油”股价整合的传言，中石油和中石化当晚也发布了澄清公告。中石油表示，在询问了公司的控股股东中国石油天然气集团公司后，到目前为止，控股股东和公司都没有收到任何政府部门关于上述传闻的书面或口头信息。目前，公司没有应披露但未披露的信息。国有股泛滥的另一个原因是，4月24日，中国证监会修订了上市公司发行股票购买资产的配套资金，将配套资金从交易总额的25%扩大到购买资产交易价格的100%。

“此次修订旨在鼓励市场重组，并将进一步增强资本市场的并购热情。同时，这一举措也将为ipo注册制度和后续非公开发行下的分散交易奠定基础。”4月27日，西南证券M&A项目负责人告诉《21世纪经济报道》。「我们相信，这次修订大大增加了M&A上市公司的集资规模和重组活动，将有利于上市公司、经纪中介机构和所有参与M&A活动的人士，并会进一步鼓励和刺激更多M&A活动。毫无疑问，并购的激烈程度将进一步加大。”

对此，国泰君安分析师乔始终认为，并购在本轮市场中发挥了重要作用。由于一级市场和二级市场之间存在价格差异，M&A在提高上市公司(尤其是小盘股上市公司)的业绩和降低其估值方面发挥了持续的作用。

“特别是当市场预期一家公司的M&A事件足够强劲时，上市公司本身的业绩增长等基本因素就成了次要考虑因素，市场愿意给出远高于传统估值的估值倍数。”乔总是这么说。“同时，并购活动的进一步增加将使更多的高质量公司通过并购进入a股市场。一方面，它将改善a股上市公司的内容和结构，另一方面，它将提供更多的暂停-恢复交易-上升的机会。”

事实上，“两桶石油”合并的消息已经不是第一次了。早在美国时间2月17日的早间新闻中，《华尔街日报》就在报道中提到，中国官员正在考虑大型国有石油公司之间的超级合并。可能的合并计划包括中石油和中石化的合并，以及中海油和中化的合并。

银河证券(Galaxy Securities)分析师邱晓峰表示，中国确实有许多大型国有企业从事上游业务，如中石油、中石化、中海油、中化、延长集团、中信集团和兵器集团。

“总的来说，中国重组石油行业的想法阻止了其他大型国有企业进入这一领域，这在一定程度上降低了下游的竞争，并有望整合上游资产，这对行业有利。”邱晓峰认为。

然而，据深湾宏远咨询公司的分析师谢平(报价000166)称，在此之前，南北车的合并开启了竞争性国有企业的整合预期。合并后，CRRC成为全球最大的高铁设备供应商，避免了合并前恶意降价，在巩固竞争力的同时维护了国家整体利益。从那以后，航运公司一直是人们关注的焦点。

广发证券(GF Securities)分析师肖恩(Sean)表示，假设CSCL和中远合并，运力将达到世界领先航运公司马士基(Maersk)的一半，并上升至世界第三和第四水平，占总运力的8.2%。。

谢平预测，鉴于合并后公司的集装箱运输量可接近CMA CGM的数量级，如果使用现有的集装箱运输收入规模，保守假设集装箱运输净利率将提高1个百分点至4%，这将给集团和国家带来至少8亿元的净利润。