央企合并成市场风暴眼 下一个“中国神车”猜想

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自去年12月31日发布重组和合并计划以来，中国南车(报价601766，咨询)和中国北车(报价601299，咨询)的股价都上涨了400%以上。随着总市场价值继续超过西门子、波音等世界高端制造巨头，中国的“神车”是horizontal/きだ 0/。

《上海》

中国铁路和中国铁路建设的合并价值预计将进一步重估

在中国北车、中国电力投资公司和国家核电公司相继被国务院批准合并后，中铁集团(报价601390，咨询)和中铁建设(报价601186，咨询)合并的传言也成为热议的焦点。

记者注意到，两家的合并并非完全没有痕迹。业内人士透露，中国铁路和中国铁路建设的合并已经在国家层面进行了研究。此前，股价因并购传闻而突然上涨，这也表明投资者认识到了他们整合的可能性。大多数分析师对未来人民币升值持乐观态度。

合并有利于未来的发展

据公开信息，中铁集团是集勘察设计、建筑安装、房地产开发、工业制造、科研咨询、工程监理、资金管理、金融信托和对外贸易为一体的企业。它是中国和亚洲最大的多功能综合建筑集团，也是世界第三大建筑承包商。

到目前为止，中铁已经在55个国家和地区承担了230多个海外项目，也是中国唯一一家同时进入前500名的基础设施和建筑企业。

中国铁路建设有限公司，前身为铁路总队，由中国铁路建设总公司独资组建，于2007年11月5日在北京成立。是国有资产监督管理委员会管理的超大型建筑企业。

2008年3月10日和13日，它们分别在上海证券交易所和香港证券交易所上市。在SASAC公布的2008年度中央企业绩效考评中，中铁建设首次进入32家甲级企业行列。目前，中铁建设是中国最大的工程承包商之一，也是中国最大的海外工程承包商之一。

至于两者的合并，据《中国经济周刊》报道，行业内两大竞争对手中国铁路和中国铁路建设的合并，可以防止恶性竞争，有利于项目和发展。合并后，腐败也可以避免，通过真正的技术与中铁集团进行合理的谈判是可能的。

日前，中国工程院院士、中铁隧道集团副总工程师王也透露，中铁与中铁建设的合并计划尚未启动，但国家层面的研究已经开始。

分析师对估值重估持乐观态度

3月18日，中铁建设澄清了媒体报道的公司与中铁集团的合并计划，称控股股东和公司都没有收到任何政府部门关于上述传闻的书面或口头信息，也没有向任何部门表达过此意向，也没有就此问题与中铁建设及其控股股东进行过任何讨论或意向，目前也没有此意向。

记者注意到，在合并之前，关于合并的传言被否认，但最终传言成真。在二级市场，在澄清公告发布后，南北车的股价仍在快速上涨。

业内人士告诉记者，中国高铁在世界上极具竞争力。南北车合并后，将有助于减少国内轨道交通制造业的内耗，推动电动车组的标准化进程，提升核心技术和国产化率，从而加快高铁出海的步伐。相关公司预计将受到南北车复牌的刺激，并再次推出一轮行情。目前，主要参与高铁走出去的高铁基础设施建设企业包括中国铁路和中国铁建。

此外，银河证券(Galaxy Securities)分析师王华君表示，南北车是“一带一路”和“走出去”概念的领导者。2013年，全球轨道交通设备市场约为1240亿美元，中国市场超过200亿美元。除中国外，南北车的海外市场份额仅为2.2%。南北车的海外总收入占不到10%，只有7.2%。南北汽车的融合将成为一个典型案例，可以为其他行业的产业融合和国有企业改革提供借鉴和示范。这使得中铁集团与中铁建设的合并更加明显。

此外，银河国际分析师认为，2014年11月中旬，中铁(00390，hk)与中铁建设(01186，hk)的h股价差只有一位数，随后的h股折价迅速扩大。在中国南车和中国北车宣布合并计划后，中国铁路和中国铁路建设有很大的升值潜力。他们2015年的市盈率约为20倍，但目前的市盈率只有一位数。由于“一路一带”概念股仍是投资者关注的焦点，中铁和中铁建工h股应在/内进一步重估。

《上海》

南北船舶高管的投机合并将有助于抵御行业的寒冬

今年3月，中国造船(报价600150，咨询)工业集团(CSIC，又称南船)和中国船舶工业集团(CSIC，又称北船)进行了高层互访；有一段时间，南北船只合并的谣言非常猖獗。《国家商报》记者了解到，与中国北车一样，中国北车也属于一个家族，该家族成立于1999年7月1日，由原中国船舶工业总公司分拆。至于两家公司的合并，业内人士认为，南北船合并可以优势互补，但由于业务交织，并不容易。

这两个集团各有三家上市公司

3月25日，中国船舶重工集团公司和中国船舶重工集团公司均宣布，任命CSIC原董事长兼党委书记胡问鸣为CSIC董事长兼党委书记；董强，原CSIC党组成员、副总经理，现任CSIC董事长、党委书记；也就是所谓的北船和南船之间的领导权的交换。这一消息直接推高了两大造船集团可能合并的市场预期。

目前，上述两个集团各有三家上市公司，即中国重工(报价601989，咨询)、封帆股份(报价600482，咨询)和乐普医疗(报价300003，咨询)；中国造船，广州国际造船厂和CSIC第一钢结构(报价600072，咨询)。

受并购传闻的影响，3月26日，CSIC旗下的中国重工、CSIC旗下的广船国际和中国造船的股价出现涨跌。同一天晚上，中国重工发表声明否认合并传闻，并表示“没有收到任何政府部门关于合并传闻的任何书面或口头信息。”

值得注意的是，由中国船舶工业、中国船舶重工和中国船舶工业协会联合主办的《中国船舶工业新闻》报道，2015年1月19日，当造船行业的老领导与中国船舶工业的领导进行讨论时，他们建议“将造船行业的两大集团合并。”他们认为，造船业是一个不可分割的整体，将两大集团割裂开来，导致两大集团多年来发展存在不足，中国造船业的产品建设能力难以得到有效提升。

南北船最初是一个家庭

与南北型车辆相似，CSIC和CSIC在造船业中可以称为南北型船舶。从历史上看，南北船舶属于一个家族，该家族成立于1999年7月1日，由前中国船舶工业总公司拆分。以长江为界，长江以北的包括武汉在内的造船业属于CSIC；长江以南属于中国造船业。《国家商报》记者注意到，虽然南北船只同属一个家族，但近年来双方的发展情况却有所不同。

以上市公司为例，CSIC三家上市公司在过去四年保持盈利，业绩相对稳定；由于造船业不景气，主导造船业的中国重工的业绩有所下降，但在最糟糕的一年，也能达到20多亿元的净利润；然而，CSIC旗下的三家公司显然受到了行业繁荣的影响，自2012年以来，它们的净利润大幅下降，甚至出现亏损。

此外，作为军工领域的优质资产，CSIC拥有完整的船舶研发体系和仅次于中国科学院的工程技术研究团队。其28个研究所位于船舶设备研发领域，市场份额超过80%，中国重工被誉为“第一航母”。

“事实上，中国造船业也有自己的优势，那就是科研实力和多元化的产品设计能力。如果再加上CSIC接受命令的能力，就可以弥补双方的缺点，充分发挥各自的长处。”一位业内人士告诉《国家商报》记者，“虽然造船业不景气，但合并后，大力发展的钻井船等多用途海洋工程业务完全可以抵御行业周期的压力。”

然而，关于合并的难度，上述业内人士表示，南北船子公司体系庞大，涉及的业务和利益划分复杂，合并难度较大。

《上海》

钢铁企业的整合正在加速宝钢和武钢的合并

今年3月，工业和信息化部就钢铁产业调整政策公开征求意见，提出进一步组织钢铁产业结构优化调整，加快兼并重组。到2025年，前十大钢铁企业粗钢产量将占全国不低于60%，形成三至五个在世界上具有较强竞争力的超大型钢铁集团。

WISCO的董事长(咨询公司报价600005)之前告诉媒体，如果中国钢铁行业想要减少过剩供应，整合非常重要。最近，我国政府正在制定政策，减少过剩的钢铁产能，包括鼓励钢铁行业的兼并和收购。

据记者了解，鉴于有传言称WISCO股份和宝钢股份(报价600019，咨询)将合并，行业分析师表示短期内难以合并。

许多钢铁公司今年加快了改革步伐

宝钢是中国最大、最现代化的钢铁联合企业，是国际钢铁市场上世界级的钢铁联合企业。公司专业生产高科技、高附加值的钢材，采用国际先进的质量管理，主要产品得到国际权威机构的认可。

宝钢产品在成为中国市场主要钢铁供应商的同时，还出口到包括日本和韩国在内的40多个国家和地区。公司拥有强大的R&D实力，从事新技术、新产品、新工艺和新设备的研发。根据《世界钢铁工业指南》，宝钢在世界钢铁工业综合竞争力排名前三，是未来发展潜力最大的钢铁企业。

武汉钢铁股份有限公司是中国第二大钢铁上市公司，由武汉钢铁集团公司控股。拥有世界先进水平的炼铁、炼钢、轧钢等完整的钢铁生产工艺。钢材有7大类500多个品种。主要产品有冷轧薄板、冷轧硅钢等。商业材料的总生产能力为1000万吨，其中80%是市场上流行的各种板材。

WISCO 100多种产品获得国家、省部级优质产品证书，重轨和重板获得湖北省名牌称号。产品实物质量达到国际先进水平，产出率为64.07%。中国50大上市公司和20大综合经济效益公司，以及上海和深圳十大上市公司之一。

根据中信证券的研究报告(报价600030，咨询)，国内各大钢铁集团拥有突出的资源禀赋，钢铁和非钢铁企业都有可能注入优质资产。宝钢、武钢和东北特钢集团都将在各自的上市平台上进一步推进高端材料的推广；同时，宝钢、武钢、首钢和河北钢铁(报价000709，咨询)集团有望借助上市平台引领该地区产能整合。在国有企业改革方面，宝钢和东北特钢集团在上市平台上逐步实施股权激励，WISCO、首钢和河北钢铁集团有望在今年加快国有企业改革。

郭进证券分析师杨健认为，过去14年，钢铁行业33家公司中至少有一半实施了相关的转型和改革措施，如股权激励、员工持股、资产注入、收购和增发。钢铁企业作为传统产业的代表，在当前国有企业改革和牛市的背景下，具备实施改革和转型的一切必要和充分条件，WISCO也不例外。

两家主要钢铁公司否认了合并传闻

WISCO董事长邓启林最近也公开表示，WISCO正积极推进混合所有制改革，包括推进股权多元化、股权激励和员工持股。对于市场传言的WISCO与宝钢的合并，通过综合分析国有企业改革的背景和思路(建立国有资本运营/投资平台)、钢铁行业的发展历史以及微观考察企业内部的观点，不能排除这种可能性。

邓启林还表示，一旦合并发生，将会给公司带来实质性的好处，如减少恶性竞争、增加高端产品的市场份额、整合全国资源、共享技术和管理等诸多方面。随着中央检查工作领导小组4月份的检查，公司储备的相关转换和改革措施将陆续实施。

然而，宝钢和武钢在3月23日晚同时发布了澄清公告，否认了两家公司合并的传言。

在这方面，兴业证券(报价601377，咨询)认为，有传言称市场上主要的中央企业将进行整合，包括造船业的CSIC和CSSC，以及钢铁业的宝钢和武钢的合并；虽然各方都公开澄清了这些传言，但南北车的案例还在前面，政府也在大力推动整合和强化过剩产能，并走向海外，因此市场对相关主题概念股有着特殊的偏好。预计宝钢和武钢的合并将会继续，武汉钢铁有限公司将使整个行业受益。