“逃顶”为时尚早 仓位是牛市制胜第一要素

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剑指10，000点。在新任阳光私募股权基金经理卜凡看来，虽然a股牛市来得很激烈，但在目前的位置上，它还远未结束。

"该指数肯定会突破上一轮牛市的高点。"卜凡在接受《中国商报》记者蔡上(微信:财上02)的独家采访时表示，现在谈论“逃离顶部”还为时过早，但上证综指可能是4200点至4500点之间的中期顶部。

牛市之剑指的是10，000点，

中期顶部或4200~4500点

金融业务:你认为这次牛市有多大空空间？

卜凡:牛市不是顶部，但是我们可以根据一些指标来计算。

目前，m2(广义货币供应量)超过120万亿元，a股市值约为55万亿元。在上一次牛市中，股票市场总市值与m2的比率几乎是1: 1，而目前的总市值/m2仅为45%。目前，上证综合指数在4400点左右。如果总市值/m2达到1: 1，上证综指至少可以达到10000点。

金融业务:那么你认为当前的牛市远未结束？

卜凡:指数上升多高只是一个估计，不一定准确。只有在牛市中，我们才应该跟随趋势，而最重要的是如何“脱困”。

我怎么知道顶部是否出现？有必要分析整个市场的形势和基本面。例如，估值水平、交易量、技术数据和媒体意见。从这些方面来看，市场是否已经到了一个非常疯狂的阶段？这是一个方面。

另一方面，我们应该更加关注监管者的态度和相关政策。例如，是否存在严重的通货膨胀，监管当局是否通过提高利率开始收缩流动性，等等。

当牛市结束时，通常伴随着经济复苏和生产者价格指数的快速上升。目前，经济数据仍然很差，上市公司的表现没有恢复，生产者价格指数仍在下降。

在牛市的三阶段火箭中，这只是第二阶段的开始，所以在我看来，牛市还远未结束，谈论“脱困”还为时过早。

金融业务:你对此有何看法？一方面，两市1.8万亿元的交易量创下了历史纪录；另一方面，市场会有很大的进步吗？这种调整会被更剧烈的调整触发吗？现在是不是该换个位置休息了？

卜凡:我认为上证综指4200~4500点的区间可能形成中期高点，4月底和5月初也将是市场调整的时机。从操作角度来看，在牛市中控制回撤的主要方法是通过仓位。一旦观察到市场出现类似“5月30日”的大调整，最好是先降低仓位，而不是调整仓位。

头寸是赢得牛市的第一要素

《金融业务》:你总结一下，在牛市中最重要的操作策略应该是什么？

卜凡:对于我们的机构投资，在牛市中，第一个因素是头寸。牛市中几乎所有的股票最终都会上涨。对于机构投资者的组合来说，持有一只牛市股票20次和持有一批股票5次之间的差别不会特别大。因此，当牛市下跌时，每个人都可以通过私募来赚钱。股票选择当然是影响因素，但对净值影响最大的一定是头寸。因此，在牛市中，我们平均保持80%以上的仓位。

自2013年6月以来，我们一直处于强势地位。由于我们的投资组合由二级蓝筹股主导，我们一开始没有从创业板的增长中获益，去年年底，我们成为了所谓的“满仓踏空".”但是这轮牛市已经发展到现在，几乎所有的股票都上涨了。因为我们保持了大量的头寸，所以投资组合的表现仍然优于市场，这就是牛市中头寸的重要性。

第二个策略是尽可能多地把握板块旋转。作为专业投资者，我们当然会尝试这样做，但这需要运气，只能说是尽可能利用趋势。

金融业务:你提到4200~4500点可能是中期的最高点，那么你现在会不会放轻松点以防风险？

卜凡:因为仓位是牛市的第一要素，所以尽早降低仓位是个问题。因此，对我们来说，基于这个判断，我会对市场保持高度警惕。一旦风向有大的变化，我会及时操作，利用这个趋势。

智能家居行业预计将产生大量牛市股票

金融和商业:从投资机会的角度来看，你认为哪个行业或部门会在牛市中获得最大的超额回报？

卜凡:我们对新兴产业仍然相对乐观。在中国目前的经济环境下，最重要的是转型，未来新兴行业会有很多更好的公司。在非新兴行业，成功转型的公司将会上升到一个新的水平。牛市过后，这些公司的市值可能会达到一两千亿元。

在新兴产业中，我最关心的是智能家居。自从2009年iphone问世以来，整个手机的生态已经完全改变了，我认为我们的生活环境在未来也会经历类似的颠覆性变化。智能家居是改变我们生活环境的重要方式。与手机相比，客厅将有一个更大的经济未来空，玩电视游戏的体验会更好。在这方面的推动下，整个智能家居的变化和空将会非常大。

从公司的角度来看，首先受益的是传感器公司。智能家居也是物联网的一个概念。要把所有的家用电器连接在一起，一个非常基本的东西就是传感器，它是基础。这个市场爆发后，这类配件公司将受益匪浅。

此外，在智能家居领域建立早期平台和生态并实现闭环的公司也将迅速发展。

另一个是“互联网加家居装饰”。在传统领域，家居装饰很容易被互联网行业颠覆。互联网引入后，未来的发展将会非常大。此外，一些做网络家居装修的人也可能结合智能家居，这是自然智能家居的入口，在抢占市场方面有明显的优势。

金融业务:目前你是如何布局的？

卜凡:目前，我基本上不会碰涨了很多的蓝筹股。对于创业板上的一些小盘股来说，由于估值偏高，创业板还没有经历过像样的调整，虽然有一些公司在其中，我对中长期非常乐观，但目前不是入市的最佳时机，所以我们必须找一个更好的地方买入，然后进行干预。我们目前的位置主要基于二线蓝筹股。

就行业而言，我们目前的布局之一是保险业。自本轮牛市以来，许多蓝筹股和“国字股”都出现了大幅增长，但保险类股的增速仍相对落后，银行和房地产也是如此。然而，从行业前景来看，保险在估值方面具有较好的发展前景和优势。因此，在目前的时间点，有必要保持立场，防止空下台，并防止剧烈的中期调整。保险股是更好的选择。

此外，在前一时期几乎没有累积增长的行业中，食品和饮料目前也是一个有希望的行业。一方面，业绩可以保持良好的增长，而估值也有优势。

此外，我还对国有企业的改革感兴趣。在西方一些地方，国有资产证券化率还相当低，还有投资机会。