报复性反弹直逼4400点 机构高位分歧加剧

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事实再次证明，报复性反弹是最强大的。

经过4月20日的短暂回调，a股在过去两个交易日再次出现:上证综指昨日创出4400.19点的新高，创业板市场再次获得动力，在过去两个交易日上涨8.66%，22日创出2655.37点的纪录高点。截至22日收盘，创业板的平均市盈率达到95.43倍。

“当享受资本泡沫成为投资者的消费习惯时，创业板的高估值就像五道口‘宇宙中心’的房价一样自然。”荣通基金的基金经理张表示。

当股指在高位运行时，一方面，乐观者推动市场，宽松的流动性和增量资本进入市场；另一方面，悲观者担心被高估的股票价格崩溃所造成的损害。

制度差异加剧了

最近，市场持续升温，新股发行、上交所50和沪深500股指期货上市以及对这两家公司的监管等盈利空因素并没有阻止市场上涨。尽管上证指数和创业板在4月20日进行了一定程度的调整，但最近两个交易日的报复性反弹使该指数升至本轮高点。

在相当多的机构人士眼中，目前的市场只是上半年。

“市场很有可能突破6124.06点，创历史新高。这一判断主要是基于对中国宏观经济基本面的判断。”潜海开源国家比较优势基金的基金经理曲阳表示。

曲阳更习惯于从全球资产配置的角度来理解和分析a股。他认为，随着AIIB的建立，中国的国际地位进一步提高，在全球框架内的利益分配比例也有所提高。从长远来看，这反映在基本面上，届时该指数将超过2007年的最高点。

“低于6000点主要反映了宏观基本面和政策的一些变化。例如，宏观经济可能在今年第二或第三季度出现低点，货币政策正在放松，财政政策相对积极。以前从2000点增加到4000点实际上反映了这些水平。”曲阳进一步分析道。

同时，经过连续两天的上涨，创业板的估值得到了进一步的提高。根据深圳证券交易所的数据，截至4月22日，创业板的平均市盈率为95.43倍，今年最高市盈率出现在4月13日，为97.2倍。

曲阳认为，创业板的高估值是因为登记制度尚未放开，供应量小，而高估值不是调整的必要和充分条件，也与政策和基本面的变化相吻合。

“例如，突然放开登记制度，或深港通开通，深港两地的中小股可以自由买卖。这种政策、资本和基本面的变化可能会导致估值下降，否则仍将维持高估值。”曲阳说道。

然而，也有许多不同的声音，而大多数上市公司的高估值已经引起了基金经理的关注。建议在适当的时候兑现利润，为泡沫破裂做准备。

短期风险积累

截至昨日收盘，上证综指上涨104.87点，上证综指上涨997点，上证综指下跌52点，总体上涨行情重现。

具体而言，深湾28个一级行业均出现上涨，其中非银行金融、媒体和公用事业板块涨幅居前，分别上涨5.17%、4.23%和3.80%。

据台湾媒体报道，中国证监会副主席姜洋表示，他正在积极研究“沪港通”，这将直接惠及券商。此外，a股的盈利效应突出，对经纪业务有利，而其亮丽的业绩将推动经纪市场继续演绎。

然而，一位私募股权投资者告诉《中国商报》，尽管券商长期来看持乐观态度，但他们应该关注风险，并在短期内控制自己的头寸。

“首先，调整将以大震荡的形式完成，而不是下降；第二，调整时间可能不会太长。”曲阳表示，上海股市已攀升至4300点，大量盈利盘积累了调整潜力。此时，市场将有调整需求。

逻辑是，过度增长积累的风险会聚集，但没有相应的回调，需要在风险释放之前完成调整。

在这种情况下，曲阳建议放慢开仓速度，先开仓以弥补品种。“从历史上看，这是高β的首次上升，其次是部分消费和部分防御。然后，在开仓时，如果市场没有调整，我们会先开仓，推出一些我们认为可以弥补涨幅的品种。”他说。

《第一财经日报》从披露的基金季报统计中发现，基金经理表示第二季度市场存在较大分歧:乐观的代表是E基金、惠天富、华商等。，他们认为宽松的流动性和赚钱效应会吸引增量资金不断进入市场；审慎的代表包括常胜、宝应等。宝应的明星基金经理彭敢表示，股市的盈利效应已经成为共识，社会基金正在涌向股市，但市场共识并不那么可靠。

兴业环球(340006，基金吧)则更加悲观:“我们更担心目前a股市场的热度，更悲观的是下半年股市的表现。”

“目前，在市场轻松越过4000点之后，它变得越来越大步向前，而且泡沫一直在以如此快的速度膨胀，以至于我们不得不开始考虑另一个泡沫可能很快就会破裂。由于巨额杠杆基金的进入，这一次股价暴跌甚至可能在2008年以后对投资者造成伤害。”兴业环球22日发布的11份季度报告表达了同样的观点。

对于昨日的市场，前海开元认为，在经济下行压力不减的情况下，实施RRR降息是政策放松的第一步，后续降息政策也不排除。在这种背景下，市场短期内仍可能疯狂，但随着降息的实施，风险将逐渐暴露。与此同时，随着昨日金融地产的大幅上行，短期内很难看到行业和主题之间新的轮换机会，个股下跌的风险大于上行风险。建议在保持股票持有风格不变的同时保持头寸的灵活性，并等待新催化剂的出现。