券商暖风频吹 中信市值猛追高盛

本篇文章1766字，读完约4分钟

自去年11月末以来，a股飙升，促使券商类股整体表现良好，其中领先企业中信证券(CITIC Securities，报价为60.030万英镑，咨询公司)的股价上涨如彩虹，总市值达到611亿美元。

在这种市场背景下，一些投资者将中信证券的净资产和净利润与高盛、瑞银等海外顶级投资银行进行了比较，认为中信证券的市值过高，其净资产和净利润与高盛等投资银行不在同一条比较线上。

当然，市场上有不同的声音。随着近期沪深股市交易量的飙升、券商杠杆的不断加大以及注册制度的完善，预计中信证券的业绩将在未来两三年内迅速发布。此外，中信证券近年来频频向海外进军，显示出明确的“走出去”战略规划，这让投资者对中信证券的未来充满了期待。

中信快速对外扩张

目前，中信证券的总市值已达611亿美元，在全球投资银行中排名第四。中信证券最近披露的年报显示，2014年，中信证券实现营业收入291.98亿元，同比增长81.18%；净利润113.37亿元，同比增长116.20%。按市值计算，高盛是全球最大的投资银行，2014年的年营业收入为345.3亿美元，净利润为84.8亿美元，同比增长5.5%，当前市值为891亿美元。

《金融中国》杂志主编方泉认为，虽然中信证券的盈利能力和管理水平仍落后于高盛，但中信证券的手续费收入增长迅速。如果新工具能够及时改进，在中国金融服务业全面升级的背景下，全球第一的中信证券可能不会是“假的”。

一些业内人士告诉《国家商报》，由于去杠杆化和加强监管，国内证券公司的业务结构越来越多样化，而海外证券公司的业务结构正在萎缩。结合杠杆率的提高，国内证券公司的发展方向与国外证券公司完全不同。

此外，近年来，中信证券的走出去战略已经成为一个重要的观点。早在2012年，中信证券就通过其全资子公司中信证券国际有限公司以12.52亿美元的总对价收购了CLSA 100%的股权，成为首家控制海外跨国金融机构的中资金融机构。此后，在欧洲，中信证券和法国农业信贷集团在覆盖欧洲客户方面达成了多项合作安排；在北美、南美和澳大利亚，中信证券已与巴西最大的投资银行btgpreact等当地机构达成战略合作，为中国客户与这些地区资本市场的互动提供服务和解决方案。今年1月，中信证券再次投资收购昆仑国际金融集团有限公司60%的股权..

国内证券业潜力巨大

深圳东方港湾投资管理有限公司(Shenzhen oriental harbor investment management co .)董事长丹斌指出，中国的经纪业仍处于增长阶段，未来的空仍很大，而美国的证券业已经处于成熟阶段，因此在增长周期中给予中信证券估值溢价是合理的。

不过，斌也认为a股市场与周边市场存在较大差异，跨市场估值对投资没有太大参考价值。然而，随着沪港通的开通，中信证券a股仍比港股溢价。“在经济没有明显好转的情况下，a股的快速上涨意味着泡沫的存在，证券公司的估值也存在一定的泡沫。然而，在牛市周期中，经纪行业最有可能通过利润增长消化其泡沫，因此，如果对牛市的判断没有改变，我们应该对经纪行业的相对配置价值持乐观态度。

华泰证券首席分析师罗毅(报价601688，咨询)也表示，目前，中国证券公司仍处于净利润率驱动阶段。随着竞争的加剧，资本中介和投资业务的发展将提高企业的资产周转率，进而带动净资产收益率保持在较高水平。

罗毅进一步指出，目前，在空a股融资业务和股票质押业务规模扩大之前，收益互换正在加速进行。据估计，在未来2-3年，行业资本中介业务将有23万亿元空，这是行业利润和净资产收益率。据了解，截至4月16日，沪深股市融资融券余额约为1.75万亿元。

据记者了解，从美国投资银行的发展演变来看，美国投资银行的净资产收益率经历了一个由净利润率、资产周转率和杠杆率驱动的发展周期。净资产收益率的中心在20%左右，峰值时达到49%。一旦中国经纪业的杠杆率放开，券商的财务弹性将增加，国内券商的业绩将在未来两三年内迅速释放。

罗毅预测，随着创新业务的快速发展，资本需求将进入加速期，这将有效提升券商的杠杆水平。未来2~3年，行业杠杆水平将提高到4~6倍，净资产收益率将提高到15%~20%。2015年，经纪行业正处于业务发展的高峰期，利润会直接反映出来，行业利润增长可能超过50%。