期指新丁走势迥异 机构调仓转战蓝筹

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4月16日，两个期货指数“新鼎”上市的表现可谓是两天的冰与火。

上证50指数期货(ih1505)收盘上涨7.36%，但沪深500指数期货(ic1505)收盘下跌1.42%。然而，在现货市场，全世界都在庆祝，上证综指上涨110点，创下新高，接近4200点的整数关口。中小板和创业板指数也分别上涨了1.32%和1.74%。

风格倾向于蓝筹股

4月16日，上证50指数和沪深500指数上市。在这一天，选择哪个期货合约代表了机构对不同风格股票的后续趋势的判断。

“我今天以50多种期货打开了9月合约，账户收益率超过了40%。”4月16日股市收盘后，上海一家私募股权基金的总经理李冯(化名)告诉记者，他已经用ih1509替换了所持沪深300合约中50%的合约，原因是他在关注低价值蓝筹股。

“从估值角度来看，上交所50成份股的估值较低，市场预计近期将降息，这类资产受益最大；第二，最近监管当局表示，蓝筹股仍有价值，创业板80-90倍关注风险。”李冯说，这就是他选择做50多份期货合约的原因。

16天前，冯丽的初步策略是制作50多份期货合约和空500期货合约。然而，在实践中，他最终放弃了空500期货合约。

“从理性的角度来看，现在出售空500期货合约是可能的。不过，有很多场外增量基金，市场非常强劲，牛市仍然存在风险。”李冯说。

与冯力类似，许多私募股权基金考虑在16日签订空500期货合约，最终选择了放弃。然而，具有定量套期保值性质的特殊账户和私募产品将使空500期货合约。

“我们的交易系统尚未调整，目前我们不能做500份期货合约，但许多对冲基金私募正在做空500合约。”中国南方一家公共基金账户的投资经理表示，私募和特别账户股票主要是成长型股票。此前，他们使用沪深300期货指数对冲风险，但他们可能会在16日转而使用沪深500期货合约。

在记者采访的十多次私募和特别账户投资经理中，只有一次私募在16日卖出了500多份期货合约。

"我们用两倍的杠杆在期货账户上做了500多份期货合约."深圳一家私人股本机构的董事长表示，他之所以选择多头500期货指数，是因为牛市成长股更加灵活，而沪深500成份股涵盖医药、军工、房地产和环保等新兴行业。

“50年期是指合同溢价，500年期是指折扣。这表明市场风格在短期内偏向价值型蓝筹股，但很难判断市场风格的趋势是否会发生变化。”华南基金公司的特别账户投资经理解释说，50期货合约中的重量级人物数量较少，单只股票在指数中所占的比例相对较高。

“4月16日，上交所50指数合约显示溢价，这可能与一些成份股的每日涨停有关。”例如，投资经理在16日引用了CSR(报价601766，咨询)、CNR(报价601299，咨询)和贵州茅台(报价600519，咨询)的每日限额。一些基金预计这些目标将在17日延续每日涨停，这也将导致50期货指数溢价。

市场风险偏好下降

然而，从机构的角度来看，这两个指数期货合约的上市表现，反映出目前投资者愿意关注蓝筹股和空成长股。

“第一季度的经济数据相对较差。市场预计央行将在周末发布降息消息。”上海一位1975年后的基金经理表示，市场风格结构已经调整，热点已经从以前的“互联网+”转向银行、医药、餐饮、基础设施和建筑材料。

今年前三个月，创业板是整个a股市场中最强劲的板块。然而，该机构预计，未来蓝筹股主导的主板市场的表现将优于创业板。

“创业板早期的互联网和汽车联网主题开始退潮，一线的龙头股票已经退潮。”上海一位从公开发行转向私募发行的基金经理表示，这表明市场基金开始对创业板持谨慎态度。

记者采访了一些私募股权基金的老板，了解到他们已经基本清除了创业板的目标。

“我们现在不碰创业板公司。”广东裕廊投资管理有限公司董事长吴国平告诉记者，由其管理的私募股权产品的头寸结构已经从成长股转变为蓝筹股，如“一带一路”、资源和银行。

创业板的解禁在私募行业很常见。

“我们现在基本上没有创业板股票。”上海一家大型私募股权基金的总经理透露，他管理的阳光私募股权账户目前有80%，其中银行和券商的比例约为30%，停牌股票的市值占30%，成长型股票的市值仅占20%。

值得注意的是，在过去两年里，接受记者采访的五只以上的私募股权基金基本上没有碰过银行股。即使在2014年12月底的蓝筹股市场，也没有银行。但现在，他们开始购买金融股，如兴业银行(报价601166，咨询)、民生银行(报价600016，咨询)和平安(报价601318，咨询)。

"现在敢于购买的是银行和经纪商."深圳一位管理着20亿基金的私募股权经理承认，他配置金融股的原因是估值相对较低，即使市场调整，股价也会因空.下跌如果市场继续上涨，他们的表现不会逊于该指数。

上海一家大型资产管理公司的投资经理表示，定向增发卖出了以创业板为代表的成长股，囤积了估值较低的银行股，这表明市场风险偏好正在下降。

“以创业板为代表的成长股是受市场情绪和增量基金驱动的趋势投资。增长了一倍甚至一倍的成长型股票已逐渐进入预期实施阶段。”这位投资经理表示，如果市场预期的乐观假设无法实现，这类成长型股票将完全没有安全边际。

最近一周，公共基金也减持了创业板目标。然而，他们的减少没有私募那么强烈。

“现在我们只能尽量减少一些前期涨幅相对较大的股票，配置去年涨幅较小、业绩有一定增长的品种。”北京一位管理着100亿元规模的基金经理透露，他最近购买了大量防御性品种，如药品、食品和饮料。

根据16日的盘面，贵州茅台、老白干酒(报价600559，咨询)和其他酿酒行业表现强劲，而机械、电力和家用电器也领涨。

“餐饮、电力和家电都是滞胀初期的品种。这些品种弥补了涨幅，表明市场已经进入了一个相对危险的时期，随时可能出现一轮调整。”一家基金公司的投资总监表示，在4100点以上，组织的节奏从进攻转为防守。