饲料企业基差采购添新策略

本篇文章1394字，读完约3分钟

中国豆粕年产量近6000万吨，其中基价销售逐渐成为一种趋势，这种购销模式将在未来占据主流。对于下游豆粕经销商和饲料企业来说，基础采购有利有弊。其优势在于可以锁定未来较低利润的采购，同时可以独立掌握价格节奏，专业企业可以凸显其成本优势；然而，缺点在于，如果定价时间不当，可能会导致较大的成本差异，从而降低产品的竞争力。

购买基价后，饲养企业在提货前会陷入两种担忧:一是担心在下单前期货价格会大幅上涨，最终被迫追逐高价；或者担心在计算价格后，期货价格将大幅下跌，最终成本将处于不利地位。在第一种情况下，由于价格上涨对整个行业相对有利，饲养企业的损失并不特别明显；然而，在第二种情况下，价格下降本身将对饲养企业的销售和利润带来不利影响。如果再加上由于不良的定价状况造成的成本劣势，情况会变得更糟。解决这个问题的最好办法是在价格的同时购买看跌期权。如果期货价格下跌，期权将生效；如果价格上涨，期权失败，企业仍将享受价格上涨带来的利润。

使用看跌期权规避价格下跌风险的好处是:降低企业对价格计算时机的准确性要求，以较低的成本规避价格下跌风险，同时享受价格上涨的好处。该策略简单易操作。

一般来说，现货定价和OTC期权组合有三种应用策略:(1)逢低买入加保险模式，即在价格继续下跌后，进入较低的价格区间，且较低的空空间不大，饲养企业想一次性大量订购基础商品，但担心价格会再次下跌，导致资金周转不灵，被迫放弃头寸；(2)追求高保险模式，即价格持续上涨后，进入更高的价格区间。此时，油厂现货销售紧张，只有基础合同被接受。一方面，饲养企业需要原材料来保证生产，另一方面，他们担心价格会出现高峰和下降；(3)落点价格加保险模式，即当价格呈下降趋势时，对未上市部分有利，对已定价部分不利。即使饲养企业选择推迟定价，离销售还有一段时间，否则销售不佳会导致库存增加。

本文分析了这种策略在两种情况下的效果:点后上涨和点后下跌(假设场外期权的行权价格比每点价格低50点，期权成本为60元/吨):

场景1:价格继续下跌(最终价格为2800元/吨)。假设价格分别为3200元/吨、3100元/吨和2900元/吨，每种价格的数量相同。不保证的点价成本为3067元/吨((3200+3100+2900)/3)，购买价格为267元/吨(2800-3067)，与到期价格相比；当价格下降时，期权补偿为217元/吨([(3150-2800)+(3050-2800)+(2850-2800)]/3)，综合成本为2910元/吨(3067-217+60)，购买为最终购买

场景二:价格继续上涨(最终价格为3400元/吨)。价格分三次定价，分别为2900元/吨、3100元/吨和3200元/吨。无担保点价成本为3067元/吨((2900+3100+3200)/3)，购买价格比到期价格高333元/吨(3400-3067)。当价格上涨时，期权报酬为0，综合成本为3127元/吨(3067+60)，购买利润为273元/吨(3400-3127)。

与上述情况相比，当价格持续下跌，每一个期权都得到行权，且价格下跌大于套期保值成本时，这种策略能够呈现最佳效果；然而，当价格继续上涨，每一个期权都以无效告终时，由于期权的套期保值成本，这种策略将显示出糟糕的结果。因此，这一策略最现实的应用是时机，即根据当前相对价格区间和趋势特征来判断是否使用。