期指扩容 满足金融创新需求

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自2014年7月以来，股市现货市场已经走出牛市，上证综指上涨逾60%。本轮牛市的特点是波动性高，大盘股和小盘股交替上涨等。单一的股指期货市场很难完全满足市场需求。

国内外各种好消息、好消息和好消息同时存在。股市的高波动性已成为“新常态”，股指期货的避险需求增加。数据显示，2014年初至7月初(本轮上涨行情开始前)，上证综指的年化波动率仅为13.51%，而7月初至今年的年化波动率为23.57%，涨幅最快的两个月(11月24日至1月23日)股市的年化波动率为39.56%。股市的日益波动引发了对股指期货的避险需求，这反映在2014年下半年创纪录的期货交易量和头寸上。

大盘股和中小股交替成为市场热点，股票轮换的“跷跷板”效应日益明显，降低了沪深300股指期货的套期保值效率。在本轮牛市中，股市在2008年出现了分裂，代表蓝筹股市场的证券、银行和房地产行业，以及代表新兴经济体的电子和医疗行业交替上升。即使在某些交易日，上证50指数和创业板的涨跌方向也不同。在这种情况下，投资者很难用沪深300股指期货对冲持有中小盘股的风险，即使不情愿地运用，投资者的期货两端也会同时受损。

资产管理行业正在逐步成长，需要多种股指期货产品来满足资产管理产品和策略的创新，为市场发展提供精细化的风险管理工具。根据基金行业协会官方网站数据，截至2014年12月31日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募基金管理机构的资产管理业务总规模约为20.5万亿元。以参与股指期货市场的大型基金账户产品为例，产品数量达到12500种。在大资本管理时代，资产管理产品的种类复杂多样。不同的资产管理产品不仅需要利用股指期货进行风险对冲，还需要细化风险管理，使股指期货产品能够满足产品要求。这就要求市场提供多目标股指期货产品，以提高风险管理质量，更好地满足投资者的金融需求。

国外市场发展经验也表明，股指期货市场合约品种的目标指数是从综合市场指数向中小指数、分行业指数和风格指数发展的必由之路。沪深300股指期货主要用于满足投资者对市场系统性风险的风险管理需求，多年的实践也表明它充分发挥了这一市场功能。随着市场的逐步发展和成熟，投资者对上证50和沪深500股指期货的需求越来越大，这两种股指期货分别能够满足大盘股、中小股等风险对冲产品的需求。经过四年多的发展，中国股指期货市场逐步完善了规章制度，成熟了风险管理方法，加深了投资者的理解。它已经到了进一步丰富产品系列的重要机遇期。

目前，我国部分金融衍生品市场遭到海外市场的掠夺，离岸股指期货市场严重威胁国内股指期货市场。2014年第四季度，新华富时a50的成交量和持仓量快速增长，成交量和持仓量分别相当于中国股指期货市场的1.02%和13.58%。竞争的核心是产品，产品的生命力在于不断创造新产品，满足新需求。只有不断推出新产品，拓展产品的深度和广度，才能更好地发展我国的金融期货市场，更好地参与国际竞争，增强我国股指期货产品的价格影响力。