四大行市值全球排名再提升经营能力仍待提高

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菲菲张

随着疯狂牛市的到来，以银行业为代表的大象开始起舞，其中中国工商银行(601398.sh)、中国建设银行(601939.sh)、中国银行(601988.sh)和农业银行(601288.sh)的全球市值排名均有所提高。

《中国商报》记者注意到，根据最新的全球市值排名，工行和建行的市值排名分别从2013年底的第三和第五位升至第二和第四位，中国农业银行从第八位升至第六位，中国银行从第九位升至第五位，这四个排名的提升都很大。

针对这一现象，分析人士指出，虽然a股上市银行此前遭遇了“破网”的尴尬，但随着本轮牛市的开始，a股银行等大型蓝筹股的低估值开始得到修复，政策刺激持续利好，a股价格飙升极大地提升了银行的市值。然而，由于“A+H”股本的差异和股本规模的变化，各银行的增长率是不同的。

a股价格大幅上涨

自2014年以来，上证综指已上涨逾77%。随着资金的涌入，银行股作为大盘股，也受到了基金的追捧。

截至2015年3月31日，四大银行a股平均涨幅接近50%。其中，工行增长35.75%，建行和农行分别增长47.34%和47.98%，中行表现更为强劲，增长67.18%。

与此同时，2013年底，这四家银行a股价格的强劲上涨也扫清了它们的“干净”状态。目前，建行的最高市盈率为1.10倍。中国银行在四大银行的市盈率中获得金牌，从2013年底的4.79倍增长到7.11倍。

对此，分析师认为，过去一段时间，中行股价涨幅明显高于同行。重要原因是其股价估值的市盈率和市盈率明显低于可比银行，因此受到a股投资者的追捧。

值得注意的是，由于投资者结构和投资理念及方式的不同，这四大银行在香港上市的h股业绩略有上升。自2014年以来，他们h股的平均增长率仅为11%左右。

然而，随着国内经济增长的放缓、金融改革的加快、利率市场化的深化以及互联网金融的冲击，中国银行业传统的盈利模式受到了挑战。根据披露的2014年业绩，去年这四大银行的净利润增长率均降至个位数。与此同时，2014年第四季度，其中三家公司的营业收入自2009年以来首次出现负增长。

“a+h”资本结构差异

2014年12月25日，微信朋友圈迅速转发了一条“建行市值超过工行成为中国最大银行”的消息。当晚，工行在官方网站“辟谣”上发表声明:工行和建行作为+h结构的上市公司，它们的市值应该根据当天的股价和a股、h股的数量计算，然后相加。事实上，工行当日市值约为2514亿美元，比建行(市值约为2009亿美元)高出505亿美元。

业内人士指出，产生误解的原因是，计算器忽略了四大银行“a+h”的资本结构，只是将a股股价乘以总股数。

“股权的这种结构性差异也解释了为什么这四大银行的市值增长自2014年以来一直不同。”一位银行分析师告诉《中国商报》记者，a股市场的强劲增长和不温不火的h股市场使得占h股96%以上的建行市值增长不到12%；而占a股70%以上的工行、农行和中行分别达到28%、40%和60%。

可以看出，四大银行因不同的上市历史经验而形成的a+h股权结构差异，导致了四大银行市值变化的巨大差异。

股本规模的变化

自2014年以来，农行和建行的股本规模没有变化；由于可转换债券转换为普通股，中国银行和中国工商银行都扩大了股本，这直接提高了它们的市场价值。

数据显示，2010年中国银行和中国工商银行分别发行了400亿元和250亿元的a股可转换债券，其中大部分已在过去4-5个月内转换为a股普通股，进一步扩大了两家银行的a股资本规模。

数据显示，由于发行可转换债券，中国银行a股增加约153亿股，总市值增加约670亿元(110亿美元)；工行a股普通股增加约76亿股，总市值增加约359亿元(58亿美元)。

上述分析师还认为，市值是衡量银行规模和实力的重要指标，但它不是唯一的指标。简单地根据四大银行的市值回收来判断行业的发展，或者根据市值排名来判断哪个更好，哪个更差，都是难以令人信服的。

银行相关人士也表示:“我们需要关注银行市场价值的变化及其原因和市场意义，但我们更需要关注国内银行如何应对新经济常态下的市场变化和挑战，推动自身战略转型，不断提升综合竞争实力。”